研究是投资的“护城河”，龙赢富泽追求不一样的价值投资

财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，打开龙赢富泽的官网，映入眼帘的就是“复利致胜、唯久为赢”这8个字，这也正是龙赢富泽多年秉承的经营理念。

过去30年，中国资本市场从无到有，波澜壮阔。而数据显示，截至7月底，存续私募基金管理人达到2.43万家。在这个充满奇迹的战场上，“明星”并不少见，但大多都只是流星一瞬，像童第轶这样坚守二十多年还能持续奔跑的确实不多见。

寻找龙赢富泽十几年来常青的秘钥，正是财联社记者进行调研的目标所在。

研究是投资的“护城河”

作为一家正处于快速发展轨道的私募基金，龙赢富泽无论是在私募行业内还是各渠道，都十分惹眼，业绩显然是最好的名片。而龙赢富泽持续优异回报的背后，是投研团队长期坚持注重价值、注重基本面研究的体现。

在龙赢富泽创始人、总经理童第轶看来，研究是投资的“护城河”，研究的深入度直接决定投资的胜算率。那么如何做好研究？

“从结果上看，研究一家公司，一方面，必须要把其所在行业的格局及趋势、公司自身的历史演变及竞争能力、公司管理层的战略眼光及业务水平等多个因素搞清楚；另一方面，要提炼出对公司影响最深远的一个点。从过程上看，既要读万卷书，包括公司历年财报及研报等各种公开资料，也要行万里路，包括去公司实地调研及与同行交流等。”童第轶介绍。

就实操层面而言，龙赢富泽研究总监郑明吉表示，A股经历了前几年龙头风格的极致演绎，今年以来获取超额收益的难度明显加大。PE在行业研究和公司研究上资源丰富且更具深度，这套方法论在二级市场上具备一定优势。

“用做PE的方式进行二级市场投资，主要是包括两方面，一是对研究的要求，要更深度，宁可牺牲效率，也要求质量。二是对投资周期的要求，要以更长的周期来思考一个行业一个企业的发展趋势。我理解的价值投资就应该是这么做的。”郑明吉认为。

郑明吉举了一个简单的事例，“我们并不过分在意公司减持行为，因为真正的成长股黑马一定是继续募集资金发展主业，但如果你看到募集自己用来高管发工资挥霍，用途不明，甚至买理财产品，这里面问题就大了”。

此外，从投研团队的角度来看，每家机构都有自身的能力圈，即便是规模较大的百亿级私募也不例外。相较而言，龙赢富泽的独到之处在善于调动行业专家队伍。据郑明吉介绍，当前龙赢富泽投研团队中的不少成员来自产业界，与产业各方天然具备广泛且深入的联系，从而也为研究从产业视角提供了更加客观、准确、全面的信息。

不难发现，在对龙赢富泽深的投研方法了解后，其实正是贯彻着童第轶所设计的“方法论”。

不一样的价值投资

从今年的市场行情来看，似乎对传统价值投资者并不友好，大盘白马股持续调整，传统价值投资风格和研究方法遭受一定质疑，但同样秉承价值投资理念的龙赢富泽旗下产品却走出了不同的收益曲线，那么“龙赢式价投”有何不同之处？

“当审视一个公司时，我认为公司的成长属性是第一位要考虑的，股票投资的本质是持有公司股权、分享公司成长红利，如果公司业绩只是稳定或者增长缓慢，那么股权就变成了债权，整个股票投资的逻辑就不复存在了。所以从这个角度来说，需要关注的不是公司的业绩增速，而是业绩增速的二阶导数甚至三阶导数。这就要求不断理解宏观产业趋势的更迭，对比行业和赛道，抓到公司景气度周期拐点的关键位置。”童第轶给出了他的答案。

进一步看来，在童第轶的理解中，价值投资与成长风格并不冲突，他强调，公司成长性向上保证了上涨动能，股价合理性向下提供了安全边际，这样的“好公司+好价格”才能共同造就出好的投资。

“价值投资绝不仅仅是抱住几只“大而美”的股票并机械性地持有，价值投资并不意味着不做研究”。研究总监郑明吉补充道，“尤其是当下宏观经济环境中，我国经济结构正在剧烈变化，各行业的竞争格局应声而动，传统龙头的科技赋能、新晋势力的颠覆重构等等都蕴藏着巨大的投资机会，对价值投资的理解和选择早已不再停留于单纯选择传统龙头或者低PE等固有理解中了”。

回撤是复利最大的敌人

“即便做到了深入研究，但也没有人能保证百分百不犯错，风控的意义，就是要在这个时候及时把你从坑里拉出来，而不是让你越陷越深。无论任何时候，本金的安全永远都是最重要的”。

对于私募基金来说，最大的使命是什么？在童第轶看来，唯一的答案便是为客户实现资产增值，在十几年资管生涯中，他探索出了“长期复利+严控回撤”的实现方式。风控是投资的安全锁，是决定长期投资成败的另一个关键因素，与深入研究同等重要，而同样这也是龙赢富泽旗下产品在客户中取得良好口碑的一大重要原因。

数据来源：私募排排网

事实上，就公司动态回撤以及产品表现上看，虽然龙赢富泽旗下产品的走势可能并不是最快的，但往往却是最稳的。

数据来源：私募排排网

童第轶表示，保险资管对其从业背景的一大影响就是，对于“风险”特别厌恶，这可以理解为是一种风险教育。

此外，几年前的一次意外“折戟”也促使其彻底放弃了 “博弈”的习惯与思维。也正是那次“折戟”让我对投资策略进行了一个很郑重的思考，没能为客户实现预期的收益，反而让其蒙受损失，让我倍感自责。也正是因此，让我感觉到一次彻底的转型已经不能再等了。

数据来源：私募排排网

今年以来，来自私募排排网的数据显示，截至今年8月17日，不少知名旗下产品今年以来平均亏损超10%，但龙赢富泽旗下产品在做到有效规避上半年市场大起大落带来波动的同时，收益率依然超过18%，可见这一成绩取得的背后风控的贡献良多。

做时间的朋友

众所周知，资管行业竞争激烈，很多基金经理、管理机构也是昙花一现，那么脱颖而出成为常胜将军的密钥究竟是什么？

在童第轶看来，这个问题用一句话就可以概括——“善战者，不立赫赫之功”。“真正能征善战的将军，从来不刻意追求那些辉煌的大功，而是保证打赢每一场小战，积小胜为大胜。落实到投资上，就是不刻意追求短期的高收益，而是努力做到每年稳定的长期复利，做时间的朋友。”童第轶解释道。

而“做时间的朋友”恰是童第轶投资生涯的最好写照。据童第轶介绍，在中国资本市场还处于萌芽时期的上世纪90年代，他就开始了自己的投资生涯。

“我是真的爱这一行，大学毕业时，我基本上就确定了要把投资当成毕生的事业去做。”十分幸运的是，兴趣与职业在童第轶身上交织在了一起。毕业后，他的工作便扎根资本市场。2004年，他入职中国人寿资产管理公司，任分析师。2007年，感觉时机已经成熟的童第轶创立了自己的公司——龙赢富泽资产管理（北京）有限公司，这也是中国第一批阳光私募基金。

在超过20年的投资生涯中，随着学习和实践的不断深入，童第轶对投资的理解也在悄然发生了变化。“前后几段工作经历以及大量的阅读和积累，让我对投资有了更广泛的认知。尤其是人寿资管的经历，在研究方法、投资理念、机构运作等方面对我帮助很大。”在童第轶看来，正是这些年的扎实积累，才让他有了自己出来做私募的底气。

从2007年成立龙赢富泽，到如今初具规模，童第轶在行业坚守多年过后，还能保持谦虚，充满热情。“我意识到以往被神化的高抛低吸短线博弈并不是投资的真谛，价值投资才是长期稳定收益的不二法门。因此，对经济和行业由上而下的理解成为我的策略基石，对蓝筹公司的中长期配置成为我的主要交易模式，锁定下行风险以求长期收益成为我的投资原则。” 童第轶表示。

不难发现，价值投资的核心理念配合深入的研究及严格的风控，这正是童第轶和他的龙赢富泽穿越牛熊的秘诀。

总结

过去30年，中国资本市场从无到有，波澜壮阔。来自中国证券投资基金业协会公布的数据显示，截至7月底，私募基金管理人最新总规模达到18.99万亿元，单月猛增了1.1万亿元，而存续私募基金管理人更是达到2.43万家。在这个充满奇迹的战场上，“明星”并不少见，但大多都只是流星一瞬，而像童第轶这样坚守二十多年还能持续奔跑的确实不多见。

据龙赢富泽介绍，公司名“龙赢富泽”中的“龙”在中国传统文化中寓意强大、腾飞，代表秉持龙头思维，选龙头公司，志做龙头私募；“赢”既是客户的希望，也是其首要目标；“富泽”音同负责，意为对客户的承诺和责任鞭策我们不断前行。

自成立以来，龙赢富泽穿越牛熊，建立了独树一帜的投资理念——复利致胜、唯久为赢。基于这一理念，以深入的投研系统和严格的风控管理为本，长期主义为架构，和时间做朋友。

童第轶表示，对于龙赢而言，投研能力是重中之重，在“称重机”时代，龙赢拥有严格的选股体系，并将优质标的划入一二级股票池进行持续跟踪，基于对宏观经济和政策研判，进行策略型行业配置。基于这样的投研体系 龙赢将持续寻找并持有优秀公司，分享优秀公司的价值增值。

同时，他进一步表示，回撤是复利最大的敌人，未来龙赢也依然会将资金安全放在投资过程中的显要位置，在日常交易中严格贯彻明确的交易纪律，同时通过轻量化辅助，避免纯主观判断带来的操作风险，保障公司的长期稳健运营。