中信证券点评宁德时代发布钠离子电池：技术创新引领产业发展，目标价754元/股

公司率先发布第一代钠离子电池，能量密度等性能、AB结构创新等超出市场预期，彰显公司极强的创新能力，引领产业发展。全球汽车电动化趋势确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，公司作为全球大型电池龙头，充分享受行业爆发成长。能源变革带来的市场空间巨大，公司成长确定性高，具备长期配置价值。考虑到公司业务高成长性，给予公司2023年65倍PE估值，对应市值17550亿元，目标价754元/股，继续推荐，维持“买入”评级。

7月29日，公司发布第一代钠离子电池，在材料、性能、成本等方面有突破，对此我们点评如下：

▍率先发布钠离子电池，技术创新引领发展。公司发布第一代钠离子电池，从公布的情况看，超出市场预期，大概情况如下：

（一）电池性能参数：1）能量密度：电芯单体能量密度达到160Wh/kg，超出市场预期（约120Wh/kg），公司预计下一代钠离子电池能量密度将突破200Wh/kg；2）快充能力：常温下充电15min，电量可达80%，-20度低温环境下，有90%以上的放电保持率，低温性能较好；3）系统集成效率超过80%。

（二）材料体系：1）正极材料：目前具有潜在商业化价值的有普鲁士白和层状氧化物两类材料，克容量已经达到了160mAh/g，与现有的锂离子电池正极材料接近；2）负极材料：公司开发能够让大量的钠离子存储和快速通行、具有独特孔隙结构的硬碳材料，克容量可350mAh/g以上，与石墨材料（约360mAh/g）接近，具备优异的循环性能；3）电解液：公司开发了适配的新型独特电解液体系，在制造工艺方面可以与目前的锂离子电池制造工艺和设备相兼容。

（三）结构创新：AB电池解决方案，将钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用，同时集成到同一个电池系统里，按一定的比例和排列进行混搭、串联、并联、集成通过BMS的精准算法进行不同电池体系的均衡控制，锂-钠电池系统有望适配更多应用场景。此前公司在结构创新方面推出了CTP、CTC方案，此次推出AB电池解决方案，超出市场预期。

公司已经开始进行钠离子电池的产业化布局，计划于2023年形成基本产业链。钠离子电池发布进一步彰显公司研发创新能力。

▍四大创新支撑三大战略方向，助力加速实现碳中和。

公司目前四大创新体系方向主要为材料和化学体系创新、系统结构创新、极限制造、商业模式创新等。四大创新体系帮助公司实现三大战略方向：1）以可再生能源发电和储能替代固定式化石能源，公司在发电端、电网端和用户端都做了很多努力，重点布局电化学储能；2）以动力电池助力电动车的发展，不断地提高电池性能，加速交通领域的全面电动化；3）以电动化+智能化的集成创新加快各领域的新能源替代过程。公司四大创新、三大战略，助力国家加速实现碳中和。

▍国内份额维持高位，海外出口大幅增长。

在下游车企持续提高电动车产品品质的需求下，公司作为一线动力电池绝对龙头，持续保持高市场份额。国内市场来看，根据GGII数据，2021H1公司动力电池装机量20.99GWh（不含合资），同比+143%，同期国内动力电池装机量46.4GWh，同比+165%，公司装机市占率45.2%，同比-4pcts，市场份额依旧保持第一。海外市场方面，据GGII统计，2021H1公司全球动力电池装机量25.73GWh，全球市占率25.6%，继续保持第一。海外市场方面，据宁德海关统计，2021Q1宁德时代(行情300750,诊股)申报出口动力电池货值25.17亿元，同比增长28.7倍，海外市场发力明显。

▍技术引领行业，海内外市场深入拓展，体系能力持续凸显。

1）技术引领：公司动力电池技术全球领先，具备上述“四大创新”能力，引领产业发展。

2）产能扩张：公司持续增加对福建宁德、四川宜宾、江苏溧阳、德国等地产能投入，预计公司2020/2021E/2022E年底产能将分别达约90/200/300GWh（不含合资部分），进一步加大产能护城河。

3）客户突破：国内来看，公司深度绑定几乎所有主流电动车企（包括上汽、吉利、宇通、北汽、广汽等传统车企，以及蔚来、威马、小鹏等造车新势力），并与上汽、吉利、广汽、东风、一汽设立合资公司；海外来看，公司先后与宝马、戴姆勒、大众、本田、捷豹路虎、PSA等国际品牌进行合作，同时对海外特斯拉等巨头客户配套全面深入。

4）全方位布局：锂电和储能领域，公司先后入股先导智能(行情300450,诊股)、永福股份(行情300712,诊股)、加拿大锂矿公司；新能源汽车领域，与华为长安合作造车；自动驾驶领域，投资嬴彻科技；芯片领域，投资地平线。

▍风险因素：

下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

▍投资建议：

调整公司2021/22/23年归母净利润预测分别为101/196/270亿元（此前预测为108/158/214亿元），对应EPS4.35/8.41/11.60元（原预测4.65/6.77/9.19元），现价对应2021/22/23年PE分别为128/66/50倍。全球汽车电动化趋势确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，公司作为全球大型电池龙头，充分享受行业爆发成长。能源变革带来的市场空间巨大，公司成长确定性高，具备长期配置价值。考虑到公司业务高成长性，给予公司2023年65倍PE估值，对应市值17550亿元，目标价754元/股，继续推荐，维持“买入”评级。