恒大未解之谜①:商票之谜

【编者按】 十年顶流吴亦凡人设崩塌，被判社死。地产顶流恒大，最近也是麻烦缠身、危机四伏。好在许教授行事高效，迈过了一个又一个坎。然而，备受质疑的恒大仍旧迷雾重重，它究竟有多少商票，轻松跨越红线是否隐藏债务，骨折促销是否存在水分？一切还是未解之谜。

策划丨王达内

作者丨耿宸斐

出品丨焦点财经

中国恒大（3333.HK）的股价又跌了，这次，市值直接跌破千亿。

7月19日，中国恒大收盘跌幅达16.22%，恒大汽车（0708.HK）跌19.10%，恒大物业（6666.HK）跌13.38%，恒腾网络（0136.HK）跌11.76%。今天开盘以来，情况并没有好转。至今日收盘，中国恒大跌幅达10.23%，恒大汽车跌11.18%，恒大物业微涨0.15%，恒腾网络涨1.73%。

一石激起千层浪，这块石头用1.32亿元激起了超过千亿的市值蒸发。银行的率先发难，让市场对恒大的财务状况再次打上了问号。

一位业内人士分析认为，1.32亿元对于恒大来说，只是小菜一碟，不值一提，但是恒大与银行矛盾公开，则是对投资者信心的一个冲击。

就在前几天，恒大刚刚发出公告称，要推出特别分红计划。股民们的心，可能也在坐过山车。

但供应商们不一样，他们坐的是“跳楼机”。在知乎、微博搜索“恒大商票”，能看到满屏的焦虑：

事实上，早在去年8月，就有人问及商票事宜，恒大在公开表态中，对商票兑付是否延期的问题避而不谈。只说恒大地产所有到期商票均已兑付完毕，不存在未兑付问题。

恒大的商票事件开始发酵，始于今年6月。开始时，几张恒大逾期未偿的商票截图开始在网上流传，涉及到许老板在宁波、南阳等多个城市的项目公司，而这些下游供应商的未被偿还的商票金额从万元到千万元不等。

到6月29日，三棵树涂料公司的一则公告将这场商票危机的热度提升起来，实锤了恒大的商票问题。

这个恒大合作了许多年的老朋友称，2021年第一季度，因个别大型地产商资金周转困难，公司应收商票出现逾期情形，自己手中恒大的逾期票据金额已经达到5137.06万元，占其总逾期商票金额的95.77%。第二天，三棵树就回应称到期票据兑付完毕。第三天，许老板便登上了红墙。一切看似那么顺利。

但恒大的商票危机并未终结，而是从六月蔓延至七月，又将战火蔓延至四川。最近，四川接连传出恒大票据逾期未偿的消息。

所谓商票，在地产圈承担着无外乎两种角色，一是支付工具，二是隐形融资手段。一方面，房企通过商票来支付工程款以及材料款等等，帮助自己进行上下游的资金周转；另一方面，在三道红线的管控下，商票成了房企打张欠条便能换取免息资金的新办法。但是商票和借款之间并不能画上等号。

恒大对自己商票逾期的事实并未否认。恒大在6月7日发布的声明中称：针对我司个别项目公司存在极少量商票未及时兑付的情况，集团高度重视并安排兑付。

在这份声明中，恒大仅提及了“极少量商票未及时兑付”， 但具体数字一直未对外公布。恒大究竟有多少商票，商票逾期金额多少？业界仍是雾里看花。

真实的数据，我们也只能从一些财务数据中窥得蛛丝马迹。

在恒大地产集团有限公司2020年的公司债券年度报告中，其应付票据余额超2057亿元。

在恒大2021年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书显示，截至2018年末、2019年末及2020年末，恒大应付票据分别为1387亿元、1650亿元和2057亿元，均为一年内到期，主要为商业承兑汇票。到2020年，其应付票据占总负债的比例已经达到13.51%。

而恒大2000多亿的应付票据总额在房企商票余额排行榜上也是一骑绝尘，超过了排行榜上涉及到的其他房企商票余额的总额。

在“票眼”的兑付黑榜统计中，也能看到恒大商票“拒付”的身影闪现。

一家名为怀来恒天房地产开发有限公司的公司名列黑榜第十，通过股权穿透，怀来恒天由恒大地产全资持有。目前，其拒付票据总笔数达562笔，拒付总金额约为6.17亿元；未结清票据总笔数为1194笔，未结清票据总额约为11.46亿元。

不仅是恒大，自今年5月以来，中梁、实地、荣盛、蓝光等房企，也都先后曝出了商票逾期。

或许是这一连锁事件引发担忧，央行等监管部门随之将商票也纳入监管范围，要求房企将商票数据随“三道红线”监测数据每月上报。

恒大的商票数据，在监管部门那里也许已经有了答案，但在外界看来，这仍是一个谜题。