中信证券：在降准驱动的流动性释放背景下，关注有色板块四条投资主线

在国内降准的流动性改善时点，有色板块整体迎来估值抬升的机遇，当前时点持续推荐有色金属板块配置价值。建议围绕以下四条主线进行配置：1）能源金属中围绕锂资源和业绩高确定性进行配置；2）战略金属中围绕具备资源属性的核心标的；3）工业金属中低估值+高成长为配置优选；4）金属材料中占据关键节点的成长性龙头标的。重点推荐厦门钨业(行情600549,诊股)、贵研铂业(行情600459,诊股)、寒锐钴业(行情300618,诊股)、抚顺特钢(行情600399,诊股)、赣锋锂业(行情002460,诊股)、盛新锂能(行情002240,诊股)，重点关注北方稀土(行情600111,诊股)、中矿资源(行情002738,诊股)、中国有色矿业（H）。

▍宏观：降准“窗口期”打开估值抬升“窗口期”。

2021年7月9日，央行发布公告，决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，对应将释放约1万亿长期资金。我们认为此次降准处在国内PPI高点后和美联储实际收紧前的“窗口期”，有利于缓解国内阶段性的经济扰动。随着疫情控制下的以美国为代表的海外经济逐步恢复，在全球流动性收紧的预期下美元指数仍有望处于相对强势的状态。但在国内流动性相对改善时点，料将利于有色板块整体的估值抬升。

▍能源金属：三季度锂钴镍价预计开启新一轮上涨，资源保障是核心逻辑。

6月新能源汽车产销再创新高，下游景气度持续向上，三季度国内正极材料企业将迎来新一轮的扩产备货周期，原材料需求较上半年预计增长20%以上。供应端始终缺乏有效增量，锂矿供应紧张程度尤其严峻，引发下游企业不断向上延伸布局。海外电钴需求超预期增长，钴价弹性同样不容忽视。我们预计锂钴镍价格将开启新一轮上涨，预计下半年碳酸锂价格将涨至12万元/吨以上，钴价有望重回40万元/吨以上，镍价有望重回年内高点。

▍战略金属：稀土价格或趋势上行，战略金属的重估正在进行。

随着新能源汽车对下游磁材的需求持续向好，叠加稀土库存处于历史相对低点，供给缺口驱动近期稀土价格快速反弹，我们维持2021年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格高点或将分别突破60万元/吨、400万元/吨、1500万元/吨的判断。三季度《稀土管理条例》等政策或将逐步推出，叠加流动性宽松下的风险偏好抬升，供需、政策和流动性共振下，稀土板块和同作为中国特色战略资源的钨板块的价值重估仍在进行。

▍工业金属：铜铝价格高位持续性进一步强化，低估值+高成长标的为配置优选。

随着1）国内的全面降准支撑近期国内的经济活动，2）9/10月的消费旺季有望延续需求支持，3）疫情控制下的海外消费的逐季回暖，我们预计下半年铜铝价格的高位持续延长。但受铜矿和电解铝的供应逐步释放、全球流动性收紧预期的影响，年内突破前高的可能性较低。在前期股价调整和二季报业绩大增的影响下，铜铝板块对应的A股/H股的2021年PE估值消化至底部。随着价格高位延续，成长性的矿业公司具备季度业绩环比持续提升的能力，为此板块配置首选。

▍金属材料：业绩和订单超预期释放，紧握龙头标的成长确定性。

长维度看，在自主可控的大背景下，高温合金、高端钛材、数控刀具、贵金属材料等细分子行业具备五年维度复合增速30%/25%/20%/20%的成长空间，且均存在国内公司集中度高和验证周期长的特点，对应的行业龙头呈现长期高增速的确定性高。短维度看，已披露中报预告的部分公司业绩超市场预期，在验证高景气的基础上催化板块上行。在1）季度业绩有望环比提升、2）流动性的阶段修复、3）PE估值在历史中枢之下的背景下，应紧握龙头的成长高确定性。

▍风险因素：

中国及美国货币政策变动超预期，全球经济复苏不及预期，供应超预期释放，中国需求变动的影响。

▍投资策略：

在降准驱动的流动性释放背景下，当前时点持续推荐有色金属板块投资价值。建议围绕以下四条主线进行配置：

1）能源金属价格上涨将持续催化企业盈利增长，坚守板块的投资价值，围绕锂资源和业绩高确定性进行配置，推荐厦门钨业、寒锐钴业、赣锋锂业、盛新锂能，建议关注中矿资源；

2）需求驱动下，战略金属的价值重估仍在进行，具备资源属性的核心标的最为受益，推荐厦门钨业，建议关注北方稀土；

3）工业金属价格景气持续，低估值+高成长矿业公司为配置优选，推荐金诚信(行情603979,诊股)、紫金矿业(行情601899,诊股)、洛阳钼业(行情603993,诊股)，建议关注中国有色矿业（H）；

4）金属材料的景气度和成长性再度验证，紧握龙头标的的投资价值，推荐贵研铂业、抚顺特钢、中钨高新(行情000657,诊股)、宝钛股份(行情600456,诊股)。

来源：中信证券(行情600030,诊股)