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光大保德信詹佳：核心企业投资价值不变，下半年行情谨慎乐观

来源：财联社 2021-07-02 12:23:32

财联社（上海，记者韩理）讯，“我们在管理消费医药类基金时，总体不太偏科，任何行情来了都可以去抓机会。不拘泥单一行业，不希望博取单一行业的超额贡献，而是希望给投资人带来稳健长期的收益累计。”在接受财联社记者采访时，光大保德信海外投资团队总监、光大品质生活拟任基金经理詹佳表示。

作为一位基金经理，虽然詹佳在国内基金公司任职时间才3年多，但其实是一位已经有12年大中华地区及国际市场股票投研经验的老将。

在采访中，詹佳既分享了他坚定执行的投资逻辑——高效率、高空间和高壁垒，具有龙头优势、增长稳定、资本回报率较高的企业，通常也具有持续盈利、穿越周期的能力，同时也分享了一些有趣的投资“秘诀”。

大轮动+小轮动，注重控制回撤

“产品有一定的轮动是我的管理特色。”詹佳在介绍自己时表示。

詹佳按照GDP增速预期和通胀预期，将大类资产以象限的方式分成了四大板块，包括公司债、高息股、新兴市场股权、大宗商品、现金、货币市场、贵金属和必需品股权等。“全球经济周期走到哪个风向，我们就会以此进行大类资产配置的轮动。”詹佳介绍道。

而除了在大类配置中的大轮动，詹佳的组合策略中还配合景气度的小轮动，即公司与公司，或细分行业之间的轮动。在他看来，公司之间或行业之间，每个季度的景气度和股价泡沫化程度是会有变化的，所以他会在公司以及细分行业之间做一定的切换。

“我的前十大持仓名字会经常重复，而权重则会做一定轮换。比如去年6-7月医药指数涨势较大，于是我们果断把一些过热的板块调低，把食品和家电的权重上调。”詹佳举例道。

通过大小轮动的结合，体现在产品上是对风险的控制，也有效的控制了回撤。不过基于大消费行业轮动的产品，也会出现意外的情况。

今年年初消费医药出现了同时抱团过热的情况，这也意味着没有比较好的大消费行业可以抵抗风险。

詹佳告诉记者：“为了规避高波动，当时使用了事前和事后的一些风险控制手段。”所谓事前风控，主要是把估值特别高，安全边际较难论证的标的做了降低或者剔除，配置了大众消费品领域一些估值30倍左右的标的。事后风控则是果断选择降低股票仓位来控制回撤，直到一季度末，股票仓位仅为70%多。“提高现金比例还是可以很大程度上降低了组合波动，事后看我们这么做对净值的回撤还是很有帮助的。”他表示。

而对于几只绝对收益的产品，考虑到绝对收益产品更追求业绩的稳定增长，詹佳选择配置部分稳定性更强的银行股。组合在加入银行股后，波动率更低，遇到风险时，回撤也自然会小一些。

下半年行情谨慎乐观

在谈及下半年行情时，詹佳表示会保持谨慎乐观的态度。“乐观是因为总体来看流动性比较好。”他解释道。

同时，在乐观基础上也存在三大风险，一是美国就业市场数据可能走强，这就造成美元兑人民币汇率可能会上升，由此引发流动性收缩的预期；二是通胀延续时间超预期；三是无风险利率过快上涨。

而具体到行业，消费、医药、科技等主要板块的核心企业长期投资价值没有改变，以内需为主的消费服务业，以及在出口竞争中取得优势的制造业和服务业有望延续较好的增长势头。

据悉，由詹佳管理的光大品质生活也将于7月1日盛大发行，该基金投资主题涵盖品牌消费、医疗保健、创新科技等多个领域，力争捕捉时代趋势中的成长机会。

在采访中，詹佳还对当前备受机构青睐的医美和白酒行业谈了自己的看法。在他看来，有两类医美公司最能吃到红利，一类是有医药器械批文的公司，同时也要看批文是否具备稀缺性；另一类是医美终端机构。

而对于白酒，詹佳也有自己独特的方法论。除了对企业的日常跟踪外，他也会亲自购买市场上各个价位段的白酒产品，并对酒质、酒后的恢复情况做切身的体验和总结。他坦言，海外投消费品巨匠对产品力的重视是值得我们学习的。对于白酒，詹佳认为当前高端白酒及部分地域影响力较大的白酒成长逻辑比较顺。“市场炒作一些低端或小市值白酒公司风险是比较大的，因为小品种的经营波动比较大，股价最终还是会反应酒企的真实价格水平和销售水平。”

与詹佳管理的其他产品相比，新基金光大品质生活增加了对港股的配置。对于港股，詹佳认为现在恒生指数已经回撤到去今年按初的水平，总体估值比较理想。而具体到板块，大众消费品、医疗服务和物业管理是他非常看好的。