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国库定存利率+25bp，释放的信号

来源：金融界网 2021-06-11 15:23:33

金融界网6月11日消息 6月9日，财政部、人民银行以利率招标方式进行了2021年国库定存（三期）招投标，中标利率3.35%，较5月20日操作上行25bp。国库定存中标利率上行，对流动性有何启示？

对此，广发固收郁言债市报告中显示，6月9日国库定存中标利率3.35%，也是2019年初以来，1个月期限国库定存中标利率的最高点。这反映出当前中小银行负债端压力，可能接近2019年以来的高位。

近期银行间利率和交易所利率有所分化，做为主要是银行在参与质押交易的DR001,6月4日、7日和8日，银行间市场的DR001高于交易所GC001。这在一定程度上说明，银行资金供给较为短缺。而跨季、政府债净发行等因素则是资金供需缺口加大的原因。

由于6月是财政支出大月，财政存款释放，补充流动性，明显提升银行超储率，使得流动性较为宽松。但6月财政支出集中在6月末的跨半年时点附近，而不是6月初。即对于6月1-25日的资金面，并无实质补充作用。除了央行投放外，缴税、政府债发行等因素均对超储形成进一步净消耗，所以，6月上中旬的超储率可能较5月末继续降低，银行可动用资金较为短缺，从而表现为6月初资金面快速收敛，国库定存中标利率上行25bp。

孙国峰在一季度金融数据发布会提到“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化……而不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性……在观察市场利率时，重点看DR007的加权平均利率水平以及其在一段时间之内的平均值，而不是个别机构的成交利率，或者受短期因素扰动的时点利率”。

回顾4月和5月，月初至24日DR007均值为2.0845%，多数时段低于7天逆回购利率2.2%，流动性处于较为宽松状态。5月2日至6月8日，DR007均值为2.2525%，多数时段高于2.2%。但考虑到2.2525%仅比7天逆回购利率高出5.25bp，从孙国峰的讲话来看，流动性也仅是略有收敛。在这种背景下，央行也并未增加逆回购投放，而是维持每天100亿元逆回购投放。

报告中指出，影响流动性的时点和因素：第一，15日MLF续作情况，是否超额续作补“长钱”缺口，1-5月均为等量或缩量续作；第二，18日、21日税期影响过后，流动性能否得到边际缓解；第三，临近跨半年时点，中小银行可能削减资金融出；第四，端午假期后地方债发行情况（截止6月9日晚，下周已披露待发行地方债2482.79亿元）；第五，“618”后支付机构备付金暂时性冻结，与6月税期有所重叠（纳税申报截止日为18日）。

广发固收认为，预计6月末财政支出资金到位之前，流动性维持相对紧平衡，资金面波动有所放大，利率可能也面临阶段上行。