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国泰君安：人民币升值对A股资金流影响有限场内融资抬升幅度远高于北上资金

来源：金融界网 2021-06-04 09:24:49

美元疲弱带动人民币被动升值，但海外资金并不是驱动近半月A股反弹的主因，场内融资抬升幅度远高于北上资金。近日美元大幅走弱带动人民币被动升值，人民币兑美元创近三年新高。美元疲软的核心原因是第二轮援助落地后，美国财政资金大量释出，过剩流动性涌入货币市场，隔夜利率贴近零水平。预计三季度后美国债务上限豁免到期，美元流动性将出现拐点，人民币升值压力有望缓解。人民币升值从资金流和基本面两个渠道影响A股。首先，资金层面，我们认为5月下旬的A股反弹核心并不是由北上资金驱动，而是国内资金。原因有三：1）陆股通指数表现持平与大盘；2）陆股通资金净流入比例与行业涨跌幅度相关性没有增强；3）场内融资在成交额占比抬升幅度要远高于北上资金。其次，基本面看汇率升值利好两类企业：一、原材料海外采购、产品内销的行业，如造纸、钢铁、石化、有色。造纸行业对木浆进口依赖度在60%-75%，参考2017年，以上行业汇兑损益对净利润产生显著正贡献；二、海外债务负担重的行业，如航空、地产。

行业景气变化：

半导体涨价潮再起，北美IC设备出货额创历史新高。半导体缺货涨价潮再起。继意法半导体宣布6月1日起对全线产品涨价后，东芝、安森美、美信也宣布调涨。据Digitimes报道，主要晶圆代工厂联电、世界先进、力积电、中芯国际(行情688981,诊股)、格芯也都将计划再次提高其晶圆代工报价。全球晶圆产能扩产背景下IC设备景气高涨，4月北美半导体设备月出货额创历史新高。而投资潮对半导体设备国产线拉动效应显著，国产设备有望实现替代并迎来盈利拐点。

美国颁布重磅新能源车补贴法案，上游材料涨价持续。5月27日美参议院通过新的新能源车补贴法案，基本移除补贴限制并大幅提高单车补贴。2020年美国电动化率仅2.2%，补贴有望刺激电车销量快速增长，拉动对国内动力电池和材料的需求。行业高景气背景下，氢氧化锂、六氟磷酸锂等材料涨价持续。

国常会关注大宗暴涨问题，情绪冲击过后黑色系价格或将回升。5月中开始连续三次国常会点名大宗商品涨价问题，受政策压力影响。前期涨幅较大的黑色系商品领跌调整，有色金属也受影响向下震荡。不过从基本面看，煤炭、钢铁、铝等商品供需紧张的格局仍然没有缓解，本轮恐慌情绪释放完毕后价格或将回升。

来源：国泰君安(行情601211,诊股)