6.8%！4月PPI同比涨幅创三年半新高，机构称大宗商品牛市继续，货币政策怎么走？
来源：中国证券报 2021-05-11 13:22:30
5月11日，国家统计局发布数据显示，4月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，4月份，国内消费需求继续恢复，物价运行总体平稳。
值得关注的是，4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.8%，涨幅创2017年11月以来新高。
分析人士认为，未来两个月，基数效应叠加大宗商品价格环比快速增长，PPI同比会继续快速攀升，预计今年PPI同比涨幅最高可在7%以上。虽然此次大宗商品涨价使输入性通胀压力有所增大，但央行稳健的货币政策将持续支持实体经济健康发展。
CPI同比涨幅连续回升
从环比看，4月CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。从同比看，4月CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。
图片来源：国家统计局
对于CPI同比涨幅连续回升，盘古智库高级研究员王静文表示，翘尾因素是主要原因。此外，尽管近期食品价格走弱，但服务类价格在服务消费需求改善和清明假期因素影响下逐步回暖，对CPI产生一定抬升作用。
统计数据显示，4月非食品价格同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约1.05个百分点。
“除了翘尾因素和服务类价格上涨外，大宗商品价格上涨已经给国内部分消费品带来涨价效应。”财信证券首席经济学家伍超明表示，不过由于我国产业链完整、供给充足以及需求端仍处于恢复过程，上游价格上涨对下游的传导较为有限。预计二季度CPI将继续走高，均值超过1%。
申万宏源(行情000166,诊股)宏观分析师秦泰认为，CPI中肉类价格持续回落带动食品价格走低，一定程度上抵消了PPI向CPI制成品价格传导所导致的CPI推升效应，但若PPI持续高位，可选消费需求仍将不可避免地受到抑制。预计CPI二季度同比上涨1.4%，四季度上行至1.9%左右，全年同比均值料在1.2%。
PPI同比料继续攀升
4月PPI同比上涨6.8%，涨幅较3月加快2.4个百分点，创2017年11月来新高。
图片来源：国家统计局
董丽娟分析称，4月，国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。
在大宗商品价格持续上涨带动下，下阶段PPI同比料继续攀升。
伍超明认为，二季度PPI同比涨幅破七概率较高。一方面，翘尾因素在5、6月处于全年高位；另一方面，在全球流动性宽松和疫苗接种提速叠加影响下，二季度国内外需求有望共振，PPI新涨价因素可能增多。
国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟认为，未来两个月，基数效应叠加大宗商品价格环比快速增长，PPI同比会继续快速攀升，预计今年PPI同比涨幅最高可在7%以上。
大宗商品牛市尚未结束
货币政策以稳为主
今年以来，大宗商品价格不断上涨。“五一”假期之后，大宗商品市场更是掀起新一轮涨价潮。
粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒认为，本轮国内大宗商品上涨受到流动性充裕和需求复苏的推动，但年初以来大宗商品持续暴涨的根本原因在于供给端的收缩。
“总体来看，大宗商品牛市尚未结束，但大宗商品价格全面持续上涨动能有限，不同品种走势将分化。”罗志恒表示，大宗商品短期内仍将趋势性上涨，但斜率或将放缓。
虽然此次大宗商品涨价使输入性通胀压力有所增大，但央行稳健的货币政策将持续支持实体经济健康发展。
“此次大宗商品价格上涨对于国内货币政策不会有太大影响。”方正证券(行情601901,诊股)首席经济学家颜色表示，货币政策并不会因应对通胀压力而明显收紧，还是以平稳为主。
业内人士分析，总体而言，目前的货币政策主要是“看价不看量”，货币市场的利率在非常合理的范围内，很多时候低于2.2%。保持货币市场利率在合理范围内基本稳定，可能是货币政策现在的基本目标。
颜色表示，中下游企业受到通胀压力的影响，成本在上升，这时候如果过于收紧货币政策，就有可能对企业会造成更大的压力。他认为，输入性通胀压力虽然有所加大，但货币政策仍需以平稳为主，保持信贷能够支持实体经济。
国金证券(行情600109,诊股)认为，今年以来大宗商品价格第二轮上涨很有可能是商品的最后一次普涨，核心原因在于后续供给端或均面临一定压力。此外，在通胀压力之下，美联储政策的边际收缩同样会对商品涨价趋势造成负面冲击。
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