四年亏150亿市场份额不足6%！黄光裕回归能否带国美零售脱困？

2020年，国美零售营业收入进一步收窄至441.19亿元，同比降幅为25.83%；归母净亏损更是同比骤增170.05%，亏损额由上一年同期的25.90亿元扩大至69.94亿元

《投资时报》研究员 吕贡

创始人黄光裕回归，国美零售控股有限公司（00493.HK，下称国美零售）能否重回原有市场地位？

2021年4月7日晚，国美零售召开全球投资人电话会议，沉寂了12年的创始人黄光裕首次公开亮相，出席会议。当日，国美系股票飘红，国美零售更大涨超10%。

然而次日起，国美零售股价却一路走低。截至4月13日收盘，该股收于1.31港元，较4月7日收盘价下挫21.6%。

值得关注的是，在电话会议前几日，国美零售刚披露了2020年度业绩报告。据报告显示，国美零售2020全年营业收入进一步收窄至441.19亿元，相较于上一年同期减少超150亿元；归母净亏损也由上一年同期的25.90亿元进一步扩大至69.94亿元。

曾经的国美零售长期占据家电连锁卖场头部位置，直至2008年其业绩急转直下。而苏宁易购(行情002024,诊股)（002024.SZ）、新兴电商平台天猫、京东（JD.O）、拼多多（PDD.O）等持续扩张。进入2017年后，依赖线下、营收持续收窄的国美零售亦陷入亏损局面，且短短四年时间亏损近150亿元。

此次黄光裕回归能否带领国美零售扭亏为盈，恢复原有的市场地位仍是未知数。针对相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至国美零售，但截至发稿尚未得到回复。

四年亏近150亿

作为中国家电零售连锁巨头，国美控股集团旗下拥有5家上市公司。其中，国美零售是在国美电器基础上扩展而来，也是国美系上市公司中上市时间最早、体量最大的企业。

值得关注的是，2008年创始人的特殊情况对国美控股集团及旗下公司造成较大打击，此后国美零售逐渐陷入低迷态势。加之2020年初疫情冲击，国美零售业绩持续下探。

据该公司日前披露的2020年业绩报告数据可知，其2020年营收进一步收窄至441.19亿元，较上一年同期下降25.83%；归母净亏损更同比骤增170.05%，由上一年同期的25.90亿元扩大至69.94亿元。

值得关注的是，这已是国美零售连续亏损的第四年。

《投资时报》研究员梳理该公司近年来财报数据注意到，2017年—2019年国美零售分别亏损4.50亿元、48.87亿元和25.90亿元，加之2020年，四年时间里亏损近149.21亿元。与此同时，该公司营收规模也由2017年的715.75亿元收窄至2020年的441.19亿元。

另外，虽然国美零售2020年营销费用和管理费用有所减少，同比降幅分别为24.28%和14.91%，但由于降幅均不及该公司同期营收，因而该公司同年度的销售成本占公司总营收的比重仍由上一年同期的84.68%上升5.01百分点，达89.69%。

国美零售的综合毛利率也相应由去年同期的15.32%下滑5.01个百分点，实现10.31%。对于毛利率的下滑，国美零售在财报中解释称，主要系疫情期间，公司通过线上线下(行情300959,诊股)不同的渠道以及以直播的模式进行大规模促销所致。其表示，2020年下半年，公司毛利率已呈逐渐回升趋势。

国美零售近二十年归母净利润情况

数据来源：Wind

市场份额不及6%

《投资时报》研究员注意到，早在2010年，国美零售曾试图布局电商领域，并推出旗下电子购物网站国美网上商城，两年后（2012年）又收购电子商务网站库巴网。

然而，自2012年国美零售出现上市来首次亏损后，其选择将更多精力专注于线下家电业务。虽然2013年国美零售正式宣布整合国美电器线上商城和库巴网，并更名为国美在线，但在此后很长一段时间里，该公司仍将自己的主战场集中于线下销售方面，加码扩张门店数量及规模。至于线上销售，则仅起到补充公司线下门店的作用。

与此同时，电子商务这条赛道日渐拥挤。阿里巴巴（BABA）在零售、金融、物流等领域陆续布局；京东则专心打造供应链、物流等方面，为后续电商销售做准备；苏宁易购也在加速线上线下融合、相互赋能，全力转型线上平台。

错失入局电商平台赛道良机的国美零售，2017年起开始投身新零售，接连提出“6+1”新零售战略、以及国美“家路生活”。2018年上半年又推出“共享零售”战略。

然而，流量并没有站在国美零售一边。据中国电子信息产业发展研究院数据披露，2020年前三季度中国家电的零售商中仍以京东为首，市场占比达到26.67%；苏宁易购和天猫则分别以20.98%和15.40%的市场占比紧跟其后；而国美零售仅分得5.18%的市场份额。

如今，国美零售2020年度的营收规模甚至不及苏宁易购的20%，不及京东的6%。据财报数据披露，苏宁易购和京东2020全年分别实现营业收入2594.59亿元和7458亿元。

此外，国美零售的公司市值也被新老竞争对手甩在身后。截至2021年4月13日晚间，京东、拼多多以及苏宁易购的公司市值分别高达1233.14亿美元、 1657.38亿美元和641.46亿元，而此时国美零售的公司市值仅有312.21亿港元。

能否恢复原有市场地位？

在市场份额遭遇挤压背景下，国美零售重新走上线化布局道路。

进入2020年，国美零售先是联手拼多多和京东，试图通过二者的平台流量优势推动国美零售的线上化转型；后又试水“全链条经营模式”，并在国美APP上线“门店”频道，同央视合作，直播带货。

在2020年初疫情的影响下，家电零售业受打击较大，表现整体放缓。据《2020年中国家电市场报告》显示，2020全年家电市场零售额规模同比下降6.5%至8333亿元。其中，线下渠道家电产品销售额同比大幅下滑21.13%至4134亿元；而线上家电产品零售额同比出现了14.48%的增长。

同时2020年，网络零售占整体家电市场零售额规模的比重由2019年的41.17%提升至50.4%，这是网络零售额年度渗透率首次超过50%，与线下家电零售渠道平分秋色。因此也更坚定了国美零售重整线上、转型升级的决心。创始人黄光裕亦提出“力争在未来18个月时间内恢复原有市场地位目标”。

但需要注意的是，对于国美零售上述转型线上化的频频动作，有业内人士分析认为，国美零售与京东、拼多多的合作很可能使得该公司线上流量被进一步分割。加上近年来线上零售巨头对线下渠道不断并购的举动，也或将进一步蚕食国美零售在线下的市场份额。由此看来，在重整线上、线下线上连同驱动的转型升级上，国美零售仍有很长的路要走。

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