联合资信研究中心研究总监林青：货币政策向“常态化”回归市场信用分化加剧

来源：金融界网 2021-03-24 16:31:37

金融界网3月24日消息 2020年，为应对新冠肺炎疫情的冲击，我国出台了多项宏观逆周期调控政策以稳定经济金融发展，稳健的货币政策更加灵活适度，在疫情控制和经济修复的不同阶段给予债券市场适宜的流动性支持，保障了市场流动性的合理充裕。整体来看，债券市场融资环境较往年相对宽松。2020年，我国债券市场共发行各类债券55.47万亿元，较上年增长24.83%，增幅较上年上升约22个百分点。截至2020年末，我国债券市场主要债券存量规模首次突破100万亿元，达到114.31万亿元，稳居全球第二大债券市场。

在国内经济持续回暖，经济内生动能逐步恢复的大背景下，针对疫情出台的各项宽松措施将有序退出，财政政策和货币政策将向常态化回归。同时，在“稳杠杆”的长期政策取向下，金融资源的配置需要进一步优化，尤其是部分过剩产能行业的企业，将难以像过去得到银行信贷或是非标融资的支持。弱资质企业的信用风险可能会暴露，进而影响市场风险偏好，流动性分化格局或将重演。

联合资信研究中心研究总监林青表示：“上交所提出要从严把握对弱资质发行人的审核标准，在此背景下，头部和优质企业融资优势依然明显；弱资质主体发行审核趋严，可能会形成“弱资质主体融资难度加大—违约风险暴露—市场风险偏好下降”的负向反馈机制，或将导致部分弱资质主体退出信用债市场。”

据统计，2020年共有771只信用债取消或推迟发行，较2019年增加343只。2020年信用债整体取消或推迟发行比例高于2019年，其中，11月，受永煤违约事件冲击，信用债取消或推迟发行的比例大幅提升，12月该比例虽有所下降但仍处于全年高点。截至3月19日，2021年债市（包括：企业债、公司债、中期票据、短期融资券、可转债）累计取消发行或推迟发行的债券数量为211只，其中AAA评级取消发行的数量累计77只，占比36.49%。

针对债市融资分化趋势，林青从监管层面、投资者层面、中介结构三方面提出了一些建议。

首先监管层面，推动多层次债券市场建设，大力发展高收益债券市场，推动信用资质相对弱的企业在定价合理、信息披露规范、诚实守信的情况下，较为顺畅地进行债券融资；加强产品创新，丰富企业债务融资工具，创新发展风险管理工具，满足市场风险管理需求；持续推进民营企业融资支持政策，继续改善民营企业债券融资环境，促进优质民企信用偏好修复；健全完善债券发行、托管、信息披露、违约处置等方面制度，加强监管和处罚力度，保护债权人利益。

投资者层面，机构投资者应破除地方政府信仰以及对民营企业的偏见，更加审慎分析企业的经营风险和偿债能力，基于企业自身的信用资质来作出理性的投资决策；培育多层次投资者体系，同时投资者应完善内部风控体系，提升投研能力。

中介机构层面，中介机构应通过勤勉、审慎、专业的核查工作，提供债券承销、尽职调查、审计评级等专业服务，发挥债券市场直接融资配置资源作用，保障债券发行人、投资人合法权益。