联合资信总裁万华伟：取消强制评级促使评级行业的市场化进程加快 竞争重心转向投资人

金融界网3月23日消息2月26日，证监会发布修订版的《公司债券发行与交易管理办法》。对于公开发行公司债券，删除了办法原“第十九条公开发行公司债券，应当委托具有从事证业务资格的资信评级机构进行信用评级”，调整了普通投资者可参与认购交易的公募债券相关要求，删除了评级为AAA的规定。在发行端、投资端的强制外部评级取消后，质押端的强制外部评级也可能会逐步取消，未来我国债券的发行、交易、投资、抵质押等各环节可能将全部取消强制外部评级。

自从全球金融危机后，我国监管部门顺应国际趋势，也逐步减少对信用评级的过度依赖。2017年7月发布的中国人民银行公告〔2017〕第7号提出，监管部门逐步减少政策法规对外部信用评级结果的引用，评级结果使用机构也应合理审慎使用外部评级结果，加强内部评级体系建设，降低对外部信用评级的依赖。央行相关负责人也多次表示，要“鼓励投资者内部评级，逐步地减弱监管部门对外部信用评级的依赖”。

此后，一系列政策出台，2020年5月，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，取消发行人外部信用等级AAA级的要求，取消可投资的二级资本债券的债项评级（AAA级）和无固定期限资本债券的债项评级（AA+级）要求。

2020年12月28日，中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会联合制定的《公司信用类债券信息披露管理办法》正式发布，取消了信息披露环节公募债券信用评级的强制披露要求，2021年5月1日起施行。

2021年1月，中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会制定了取消注册发行强制评级要求的分阶段方案，并发布《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系（2020版）》有关事项的补充通知，明确债务融资工具注册环节取消信用评级报告的要件要求，即在超短期融资券、短期融资券、中期票据等产品注册环节，企业可不提供信用评级报告，从而将企业评级选择权交予市场决定。

人民银行、证监会等监管部门发布一系列政策，推动取消强制评级，这将对我国债券市场和评级行业产生什么的影响？针对此问题，联合资信万华伟总裁在2021年中国债券市场展望论坛《后疫情时代的市场分化和信用价值》中进行了阐述。

美国在2010年开始，就逐步弱化了监管层对外部评级的依赖，在取消强制评级后，国外政府从监管和市场两个层面加强了对风险和信用的识别，一方面加强了金融监管机构内部对风险的识别，另一方面鼓励投资机构建立内部评级机制，美国公司债券存量由2010年的6.8万亿美元达到2019年的10万亿美元，债券市场规模逐年扩大。

各评级机构为获取客户，纷纷改进技术，重视评级质量，在加强信用评级质量建设的同时，国际评级机构也在谋求自己的转型。如，国际三大评级机构标普、穆迪、惠誉非评级业务收入占比较高，达到40%以上。此外，国际三大评级机构建立了庞大的中间评级产品体系，在满足投资人需求的同时拓展了业务范围。从国外来看，取消强制评级制度，对债券市场、对国际评级行业影响都较小。

取消强制评级将对我国债券市场产生的影响，万华伟认为：首先，有利于简化发债流程，提高发债效率。发行人可以选择不评级或者只进行主体评级就可以发行公司债券，减少了债券发行的流程和备案资料，是监管部门提高债券发行效率的重要措施。

其次，有利于弱资质主体发行公司债，扩大债券市场容量，促进我国多层次债券市场的建立。同时，在资本市场加大对中小企业的包容和支持力度、债券市场注册制全面推广的背景下，债券发行主体范围或将扩大。

最后，有利于我国债券市场风险防范能力的建设。长期来看，通过降低评级依赖引导投资者回归价值投资，提高风险研判能力，有利于提升资本市场整体风险管理水平。而且，强制评级的取消会对投资者内部评级体系的建立提出更高的要求，投资者会不断加强内部评级和对市场信息的研判，并将外部评级结果和内部风险评估有效结合，加大对债券市场风险防范的能力。

他同时指出，取消强制评级也将对我国评级行业带来四方面深远的影响。

一、评级行业的市场化进程将加快。“取消强制评级，将推动我国评级行业发展由“监管驱动”向“市场驱动”转变，”“取消申报阶段外部强制评级要求在短期内对评级行业影响不大；但是从中长期来看，评级需求将逐步从监管需求迁移至投资人需求，信用评级机构的竞争重心将从发行人转向投资人，评级行业竞争将更趋市场化。”他补充说道。

二、取消强制评级后，评级机构的声誉将更加重要。国内各评级机构评级业务的承接可能会更加依赖其在投资人心中的认可程度和声誉积累，评级机构的声誉和品牌成为获得市场参与者青睐的最重要的因素。促使评级机构不断审视评级理念、方法、体系，不断改善评级质量，更好地发挥风险揭示及定价功能。

“目前评级产品同质化、市场竞争激烈，部分评级机构存在级别竞争、价格竞争等非理性竞争行为，扰乱市场秩序，加剧评级虚高问题；取消强制评级后，信用评级由发行端向投资端回归，有助于评级机构更好发挥信息中介职能，准确揭示受评对象信用风险，信用评级的桥梁作用进一步凸显，评级行业整体公信力将得以改善。”万华伟强调称。

三、评级行业竞争将更加激烈。监管部门取消强制外部评级后，短期内部分债券的评级业务将明显萎缩，特别是大型央企、大型金融机构、龙头工商企业等优质客户有可能将不再进行债项评级，评级行业的整体收入将下滑，评级机构之间的竞争将进一步加剧。

同时，一批国际大型评级机构和国内金融科技巨头正在涌入我国评级行业。评级行业可能将出现一轮并购重组，评级行业的竞争格局将会重塑。

四、评级机构的业务将更趋多元化。随着强制评级制度的取消，我国评级行业将延长评级行业产业链，增加高水平的符合投资人需求的评级产品与服务。