市场又轮到小盘股唱主角？价值之所在才是投资的正确方向

进入3月，中小市值公司成为了市场“主角”。数据显示，3月上半月获机构调研的253家公司中，市值在500亿元以下的中小市值公司有236家，占比93.28%。当中100亿元以下的公司130家，占比51.38%，这是近年没有过的的比例。去年来，机构抱团股市值动辄千亿数千亿万亿，基金买股都是以大为美。时移世易，抱团股经过一轮的下跌后，抱团瓦解声不绝，现在机构的调研也偏向了小盘股，这是否说明，小盘股将成为市场下一轮主角？

中小市值公司受关注很正常

曹中铭

牛年春节以来，市场风向突然改变。以贵州茅台(行情600519,诊股)为代表的机构抱团股筹码开始出现松动，并带动指数回调。以上证指数为例。鼠年最后一个交易日上证指数报收于3655.09点，3月9日下探3328.31点，跌幅8.94%。指数的跌幅尚且如此，许多个股更是跌得面目全非。

同样以贵州茅台为例。牛年首个交易日该股创出历史性高点2627.88元，3月9日最低下探1900.18元，期间最大跌幅27.69%，其股价表现远远跑输上证指数。事实上，贵州茅台只是众多机构抱团股的一个缩影而已。像酿酒行业众多股票，在年后都跌得一塌糊涂。

近几年来机构抱团股的表现可圈可点，也在市场上形成一道亮丽的风景。抱团股表现不俗，个人以为主要有多个方面的原因。其一是市场投资风格、投资理念开始发生变化。自2016年开始A股成功纳入多家国际知名指数之后，蓝筹股与白马股开始受到市场资金的青睐。期间，包括银行股、白酒股、家用电器类个股都表现不俗。而低价股、中小市值股票遭到抛弃。

其二，退市制度不断深化改革的因素也不容忽视。随着退市制度不断深化改革，不仅衡量上市公司退市的指标更多了，上市公司退市的形式也更加丰富了。特别是，面值退市已成为上市公司退市的主要形式，反过来又对市场投资行动产生足够的影响。以往投资者热衷于“炒差”，而在退市制度改革后，“炒差”将面临着极大的风险。而且，由于上市公司退市后重新上市的难度非常大，无形中更放大了个中的风险。

此外，蓝筹股、白马股在市场中具有一定的号召力同样值得关注。机构抱团股主要以蓝筹股与白马股为主，蓝筹股与白马股往往业绩不俗，也具备一定的成长性，因而更容易吸引市场的关注。事实上，类似现象就曾经在A股市场历史上出现过。比如当年炒作绩优股，以及此后出现的“二八现象”、“一九现象”等，其炒作对象主要是蓝筹股与白马股为主。

但是，在市场对于机构抱团股大肆炒作背景下，随着股价的持续上涨，蓝筹股泡沫也逐渐出现，像贵州茅台股价在2600元之上时，其市盈率就曾经接近70倍。显然，即使贵州茅台的业绩与成长性均不错，但要支持如此高的估值，显然也有点勉为其难。而且，无论是低价股泡沫，还是蓝筹股泡沫，既然是泡沫，那么就会有破裂的时候。从这个角度上讲，年后机构抱团股出现下跌，其实也在情理之中。

个人以为，至少在短期内，机构抱团股将难出现第二春。在机构抱团股偃旗息鼓的情形下，中小市值个股受到市场的关注，个人以为是非常正常的现象。

而从客观上讲，从去年3月份以来的一波行情，即使被某些机构称为牛市行情，也只是抱团股的牛市，只能称作局部牛市。抱团股的牛市，实际上也是以众多中小市值个股的下跌为代价的，市场的这一表现也与2018年下半年如出一辙。

中小市值个股中虽然有众多质地平平的个股，甚至也存在大量的垃圾股，但毫无疑问，其中也不乏质地不错的个股，也存在股价被错杀的上市公司。因此，3月上半月获机构调研的253家公司中，市值在500亿元以下的中小市值公司有236家，占比93.28%，显然也并非不是没有原因的。事实上，许多伟大的公司，都是从小公司逐渐发展壮大的，都是从小市值公司逐渐到大市值公司的。因此，对于中小市值公司有必要保持一定的关注度。

价值之所在才是投资的正确方向

黄湘源

随着机构抱团股的急流勇退，ST股的炒作又有抬头之势。即使在新《证券法》加大处罚力度的重压之下，安妮股份(行情002235,诊股)和广东榕泰(行情600589,诊股)刚受处罚就反手涨停不说，曾因一个半月创造了27个涨停，今年以来涨幅超过157%而遭遇监管停牌的*ST众泰(行情000980,诊股)不仅一边发布退市预警一边揭竿而起，一复牌就再度冲击涨停，大有继续引领ST股掀起一波力度似乎并不算小的摘帽行情的态势。这究竟是市场对于持续了太长时间的机构抱团行情报复性的情绪宣泄，还是炒ST炒低价炒垃圾行情有可能取大市值大盘股大蓝筹的抱团炒作而代之的周期性规律的体现？在笔者看来，两者其实皆不可取。价值之所在才是投资的正确方向。

风水轮流转，如今到谁家？市场炒作热点的不断变化是十分正常的，但也不是没有趋势可循的。机构抱团炒作的热火朝天之所以能够持续了那么长的一段时间，也是机构在遭遇疫情的非常条件下对国内外经济形势变化和企业业绩表现互动性趋势进行了综合分析和理性判断选择的结果。机构所抱团炒作的热点，无论是大消费、大金融还是高科技，尽管无不带有高估值的特点，但总体上不仅反映了机构对其价值成长性的认可，而且也在一定程度上反映了对经济复苏的期待。在某种意义上，筹码的集中度也不妨可以说正是投资共识的反映，不应该也不宜一棍子打死。

在机构抱团退潮期间，如果没有ST股的抢班夺权，前期被低估的中低价股尤其是蓝筹股补涨的接力本该也可以说是合乎逻辑的一种选择。不过，如果没有业绩及成长性的支撑，这也未必意味着所有中低价股哪怕并无一点蓝筹概念色彩的中低价股都有希望挤进补涨的行列，更不意味着他们也都不无可能会成为新的机构抱团对象。如果在这过程中出现了政策的关注和引导，事情就有可能将会大不一样。此前一段时期的市场从房地产到金融资产的搬家过程，与其说是市场的选择，还不如说政策的选择。最近召开的中央经济工作会议在带来了碳达峰和碳中和概念的同时，同样也不无可能会将市场带进一个新的炒作热潮。当前市场的从估值向上，抱团向下转向估值向下、基本面向上，并不是讲故事。美股连续十多年的走牛，反映的毕竟并不是中小盘股的低估值趋势，而是企业盈利能力走强的预期。关注估值与基本面的互动，才是在市场调整阶段不至于踏空更不至于走错方向的关键的关键之所在。这也是我们在市场进入调整阶段的时候宁愿看好前期被低估的中低价蓝筹股补涨也不希望看到ST抢夺风头的最重要的道理之所在。

机构抱团从暴力为王的资金驱动模式转向业绩和成长性预期所驱动的价值投资模式，既然并不等于对机构抱团模式的简单否定，那么，正像近期美股出现的散户抱团趋势一样，中国股市机构抱团模式的崛起也并不是没有原因的。它一方面是政策面对机构投资者强化扶植的结果，另一方面，也有可能是散户由于长期无力扭转其十有八九亏损的局面而开始被迫向委托投资靠拢之倾向性的表现。不过，机构如果不能进一步在价值投资上表现出较好的专家理财能力，而是继续过度倾向于资金驱动的暴力模式的话，不仅未必能更有利于增强其对散户投资者的吸引力，反而有可能为渊驱鱼，将原本有意靠拢过来的散户再次驱赶出去。这是抱团机构有必要趁这波抱团炒作行情退潮之际多多反思的一个极为重要的原因，同时，何尝不也是应当引起监管当局关注的一个相当重大的倾向性问题。正确引导机构抱团从不无可能涉嫌市场操纵和价格操纵的倾向转移到更为理性而稳健有效的价值投资轨道上来，方不失为维护这波行情的基本稳定同时也能使整体市场保持长期稳定健康发展的一大关键。

风水轮流转 小盘股也有春天

皮海洲

进入牛年，股市的风格出现转换。其最明显的标志就是抱团股出现回调的走势，而一些中小盘股却受到了市场的关注，中小市值公司成为了市场“主角”。

有数据显示，3月上半月获机构调研的253家公司中，市值在500亿元以下的中小市值公司有236家，占比93.28%。当中100亿元以下的公司130家，占比51.38%，这是近年没有过的的比例。

出现这种情况其实也很正常。虽然近年来，A股市场以大为美，机构抱团股的市值动辄千亿数千亿甚至万亿，但抱团股不可能永远上涨。毕竟世界上没有只涨不跌的股票，抱团股同样如此。虽然抱团股是A股市场上比较好的一些公司，但同样面临着估值瓶颈的问题。当一些抱团股的市盈率都炒到了70倍、80倍甚至是上百倍、数百倍的时候，这些抱团股的投资风险是显而易见的。也正是在这种情况下，抱团股出现了瓦解的走势。

而与此相成鲜明对比的是，最近几年在抱团股节节高升的同时，一些中小盘股却呈现出单边下跌的走势，有的股价甚至还创出了历史新低。部分中小盘股的投资价值因此得以体现。在抱团股的市盈率达到70、80倍甚至数百倍的情况下，一些中小盘股的市盈率反而降到了10几倍、20几倍。因此，在抱团股瓦解的情况下，一些中小盘股受到市场的关注，这是意料之中的事情。这也印证了“风水轮流转”那句古话，小盘股同样也有自己的春天。

不过，小盘股行情与抱团股行情还是不能相提并论的。首先从对大盘的影响来说，抱团股行情可以直接影响到大盘指数的涨跌，而小盘股或中小盘股行情，对指数基本上没有太大的贡献，基本上表现为一种个股行情。

其次，小盘股行情也只是表现为一种局部行情，不会有小盘股的全面性行情。毕竟市场上中小盘股数量众多，而且小盘股公司之间的差异也很大，有的小盘股堪称绩优成长，而有的小盘股则比较平庸，有的甚至还是亏损股。所以小盘股的行情也只是局部行情。只有那些绩优成长的公司，或者有着热点题材的公司，才会受到市场的热捧，至于那些较为平庸甚至是比较冷门的公司，基本上还是会受到市场的抛弃，边缘化会是这类公司的命运。

此外，小盘股行情的持续性相对较差，不会象抱团股炒作了2年左右的时间。小盘股由于流通盘较小，并不适合大资金进出，只适合中小机构进出。如果是一些大资金进出，还没完成建仓，股价差不多都要翻倍了，再拉高的话，大资金想出来都会是一件困难的事情。正因为没有大资金进出，没有更多的资金进出，所以小盘股行情的走势基本上是由该股票上的主力资金说了算，主力完成一轮炒作之后，主力出局了，相关个股的行情也就结束了。不像抱团股，总有新资金加入其中，所以推动着行情持续上涨。

也正因如此，小盘股行情对于投资者来说，还是比较难于把握的。尤其是一些小盘股在市场上缺少知名度，不象一些优质蓝筹股那样引人关注，上市公司在信息披露上也缺少足够的透明度，所以投资者对这些公司的基本面缺少足够的了解。因此，对于小盘股，投资者还是应该买进那些基本面比较确定的公司，比如行业看好，业绩不错，公司成长性不错，并且股价处于低位的小盘股。这样的小盘股，投资风险相对较小。如果真的得到市场炒作的话，其收益率还是相当不错的。对于自己不熟悉的股票，或者没有业绩支撑的股票，投资者还是少碰为妙。