喜临门2020年增收不增利：核心产品床垫毛利下降，跨界影视遇冷忙剥离

3月9日，“床垫第一股”喜临门（603008.SH）发布了2020年年度报告，公司实现营业收入56.23亿元，同比增长15.43%；归母净利润3.13亿元，同比下降17.61%。

尽管2020年喜临门的营收相比去年增长了，但下滑的净利润却也难以掩饰其增收不增利的现状。

家具制造增收不增利，床垫毛利下降近2%

根据喜临门2020年财报，家具制造业营收为52.98亿元，营收占比为94.22%，是喜临门的主要收入来源，但家具制造业的毛利率相比2019年却下降了1.24%。

具体来说，家居制造业板块又可以细分为床垫、软床及配套产品、沙发和木制家具四部分，2020年营业收入分别为28.55亿元、14.23亿元、7.18亿元和3.03亿元，可见床垫、软床及配套产品占了大头。

然而，除了木制家具板块因酒店和房地产客户订单放缓导致营收同比下降外，家具制造板块中的其余三类产品的营收都有不同程度的增幅，但核心产品床垫的增幅最低，仅为4.5%。更有意思的是，除了沙发以外，其余家居产品的毛利率相比去年都减少了，其中作为主要收入来源的床垫和软床及配套产品分别减少1.86%和1.62%。

另外，根据产销情况来看，2020年床垫的生产和销量都较2019年有所下降，然而库存量却比去年增加35.5%；而沙发却大有“供不应求”的局面，除了生产和销售都较2019年大幅增长外，库存更是比2019年下降了19.46%。

值得一提的是，1月份喜临门在上证e互动回答投资者，截止2020年9月末公司的门店总数为3331家，较年初净增加331家。

然而，到了2020年末，喜临门的门店数量为2843家，相比2020年9月末的3331家减少了488家，而喜临门全年闭店也才510家；另外，按照2020年9月末的3331家，较年初净增加331家来算，2020年初应为3000家，而年报中披露的确是2620家，喜临门披露的信息出入较大。

另外，受中美贸易摩擦持续升温，2020年10月，美国国际贸易委员会公布对泰国等7国的进口床垫反倾销税调查的初步裁定，在初裁关税清单中，喜临门在泰国工厂被初裁为763.28%的倾销率。随着外贸政策的收紧，喜临门的海外业务开展也是频频受阻，2020年国外营收较2019年减少25.74%。

业绩瓶颈跨界影视，行业遇冷急忙剥离

资料显示，喜临门成立于1984年，主营业务为设计、研发、生产和销售以床垫为核心产品的高品质客卧家具，主要产品包括床垫、床、沙发及其他配套客卧家具。

于2012年成功登陆A股的喜临门在上市第一年归母净利润突破亿元后，随即便出现了增收不增利的情况。具体来说，喜临门2012年、2013年和2014年的营收分别为8.97亿元、10.22亿元和12.91亿元，同比分别增长7.02%、13.91%和26.29%；而同时期的的归母净利润分别为1.02亿元、1.2亿元和0.94亿元，同比分别为15.78%、18.16%和-21.88%。

于是，2015年，喜临门豪掷7.2亿元现金完成了对浙江绿城文化传媒有限公司（后更名“晟喜华视”）100%股权的收购，正式向文化传媒领域展开布局。

显然，在并购初期，晟喜华视确实为喜临门带来了业绩增量。2015-2017年期间，喜临门营收分别为16.87亿元、22.17亿元和31.87亿元，其中影视剧销售分别为2.10亿元、2.83亿元和3.66亿元。值得一提的是，影视业务毛利率均在50%以上，超过了民用家具及酒店家具毛利率总和。

可惜好景不长，在“限薪令”、税务风波等问题接连被曝出后，影视行业迎来了严厉的整治。因此，喜临门的影视业务受到重创，2018年和2019年影视业营收分别为0.73亿元和1.25亿元，毛利率分别为-31.66%和11.26%。

值得注意的是，由于影视子公司业绩不达预期，喜临门对其计提商誉减值使得2018年归母净利润亏损4.38亿元，也成为公司上市以来首次亏损。

为了进一步聚焦家具主业，喜临门于去年12月公告剥离晟喜华视相关资产。

国内床垫市场需求提升，喜临门利润空间却收窄

受新冠肺炎疫情的影响，2020年全年国内家具类零售额实现1598亿元，同比下降7%，降幅大幅收窄（2020年2月同比下降33.5%）；家具及其零件出口额584.06亿美元，同比增长11.8%，12月单月出口额74.46亿美元，同比增长31%。

值得一提的是，目前，中国已经是全球最大床垫生产国之一，2019年国内床垫总产值达98.82亿美元，近5年来增长45%。同时，国内床垫市场需求的快速提升，2019年床垫消费总额达83.42亿美元，近5年来增长39%。

目前，市场上类似于喜临门这类的软体家居上市公司有梦百合、顾家家居，以及在香港上市的敏华控股。

不过，近年来喜临门主营业务民用家具产品的利润空间在不断收窄，受此影响，2015年至2020年喜临门民用家具毛利率分别为37.86%、34.52%、32.36%、29.95%、35.49%和34.25%，同比分别为0.4%、-3.34%、-2.16%、-2.41%、5.54%和-1.24%。

相比其他公司，喜临门在销售毛利率和销售净利率方面并没有很大优势。就2020年前三季度来看，梦百合、顾家家居、敏华控股和喜临门销售毛利率分别为41.15%、34.99%、34.99%和33.43%；而销售净利率分别为8.27%、12.38%、11.71%和6.24%。

与此同时，2020年9月，床垫市场另一大品牌“慕思”正式办理上市辅导备案登记，开启冲刺IPO之路，在家居行业掀起了热议。

因此，业绩遭遇瓶颈跨界影视的喜临门，未成功开辟第二增长曲线，如今抛掉包袱的喜临门，能否轻装回归家居主战场，猫妹将持续关注。（蓝鲸资本 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）