招商证券：白酒性价比更优，关注食品成长性，短期建议配置龙头防御性强标的

来源：金融界网 2021-03-09 09:22:32

核心观点：

流动性连锁反应引发短期回撤，而业绩确定性强的标的在回调中性价比已经突出，进入买入区间。白酒3月关注批价回升，食品寻找确定性。投资策略：短期建议配置龙头防御性强标的，如茅台、伊利、蒙牛、洋河。一年维度来看，推荐估值合理，业绩增速在15-20%左右赛道龙头。白酒首推高端（茅五泸），次高端中古井、洋河、水井、今世缘(行情603369,诊股)业绩增速与估值匹配，建议在回调中布局。食品推荐榨菜、绝味等业绩确定性、成长性兼具标的。长期资金建议布局年内估值较高，但竞争优势明显、成长较快标的，如汾酒、颐海等。

渠道调研周周鲜：非标茅台价格暴涨，核心产品批价维持稳定。飞天整箱批价3200，散瓶2460，环周小幅上涨30元，非标茅台价格持续上行。批价维持960-980，批价860-870，环比保持平稳，库存维持低位。

3月观点更新：白酒关注批价回升，食品锁定业绩激励。流动性连锁反应引发短期回撤。回调后，业绩确定性强的标的性价比已经突出，当前位置看高端白酒21年估值回到50X以下，22年回到40X左右，进入买入区间。部分食品如伊利、绝味、洽洽、榨菜也已经回到与PEG匹配位置，性价比凸显。展望3月，我们建议关注批价回升潜力。节后各家酒企库存处于低位，对价格体系回升创造了良好的条件，批价回升也带来提价更大潜力。食品板块来看，需求上好于预期，但成本上仍有不确定性。我们建议在不确定性中寻求确定性，关注两个主线，一个是产业链定价权龙头，一个是设置激励目标锁定成长性的企业。

核心公司跟踪：贵州茅台(行情600519,诊股)：看好业绩兑现和成长性，建议回调中布局。非标茅台价格大涨，如鼠年生肖酒3800，环周上涨220，羊年生肖酒26500，环周上涨2000，除提价预期外，亦受到牛年生肖酒迟迟未出的影响。短期看好春节开门红和糖酒会等事件催化，中长期看，市场畏高情绪消化后，由于流动性的边际收窄预期，资产质量+业绩的兑现性仍是投资的主要逻辑，优质标的经过短期大幅回调后性价比更显，维持“强烈推荐-A”评级。

颐海国际：渠道动销良好，发力全渠道覆盖。根据渠道跟踪反馈，华东地区20年实现渠道增速22%，21年目标增速20%+，整体上延续了近年来的较高增速目标。今年前两个月已经完成全年任务的1/3左右，整体动销态势良好，没有库存压力。我们认为在行业的快速发展阶段，颐海在品牌认可度、渠道管控与渗透等方面仍旧领先优势，能充分的享受到行业红利，值得推荐！

投资建议：白酒性价比更优，关注食品成长性。短期建议配置龙头防御性强标的，如茅台、伊利、蒙牛、洋河。如果一年维度来看，推荐估值合理，业绩增速在15-20%左右赛道龙头。白酒板块首推高端茅五泸，估值回落后进入买入区间。次高端中古井、洋河、水井业绩增速与估值匹配。食品板块中榨菜、绝味等，业绩增速较快，可以在估值回落中布局。如果资金比较长期的话，我们也建议在估值回落中，去布局年内估值看起来比较高，但中期增速比较快，比如汾酒、颐海等标的，资金持有期限在3年也有不错的回报。

风险提示：需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等

来源：招商证券(行情600999,诊股)