去伪存真！十余年深耕TMT能力圈 解密长盛基金钱文礼如何挖掘“真成长”

长盛成长龙头拟任基金经理钱文礼长期坚守能力圈，深耕TMT行业十余年，对电子、半导体等投资机会有独到见解，从中寻找可以长期持有的好公司

长盛成长龙头拟任基金经理 钱文礼

《投资时报》记者 齐文健

“风险，来自于你不知道自己在做什么。”

股神巴菲特这句话意味着，了解自己的能力圈、对于所投资行业有深入研究积累至关重要。

从研究员到基金经理，来自长盛基金管理有限公司（下称长盛基金）的钱文礼专注深耕TMT行业长达十余年，只赚自己能力圈内的钱。长期对能力圈的坚守和研究经验沉淀通过其管理的产品逐步开花结果。

Wind数据显示，截至2021年2月26日，钱文礼管理的长盛研发回报任职回报翻倍，为131.27%。其管理的另一只基金长盛电子信息产业任职回报也高达98.27%。

日前，《投资时报》记者和钱文礼进行了面对面的交流。

在专访中，钱文礼透露，其在投资中偏爱的企业具有财务数据扎实、行业地位突出两方面特征。具体来看，一方面，在财务上选择净资产增速与现金流增速一致的企业；另一方面，选择未来可将行业地位转换为漂亮财务报表的企业。

值得关注的是，由钱文礼拟任基金经理的长盛成长龙头混合型证券投资基金（下称长盛成长龙头）将于3月10日至3月23日公开发行，该基金股票投资占基金资产的比例为60%至95%，其中投资于港股通标的的占比最高为50%，投资于成长龙头界定的证券不低于非现金资产的80%。

在长盛成长龙头的选股标准方面，钱文礼不仅关注成长股的发展前景，同时还注重分析企业财务，规避粉饰财务数据、发展不可持续的“伪成长股”，优选成长龙头企业。

深耕TMT行业能力圈

《投资时报》记者注意到，钱文礼成为基金经理前，曾做过电子工程师，并曾在平安证券、金元证券、国海证券(行情000750,诊股)（000750.SZ）担任电子行业研究员，积累了丰富的TMT研究经验，2013年12月加入长盛基金后，历任行业研究员、基金经理助理，2017年起担任基金经理。

钱文礼是长盛基金内部培养起来的中生代实力派基金经理，拥有超过十年的研究经验。在多年市场历练中，追求高确定性已融入其投资风格，因此在A股医药、食品饮料等板块大热时，他依旧坚守自己的能力圈并将此作为长期最优策略，没有在市场变幻中迷失方向。

在钱文礼看来，他的投资理念并不复杂，就是在TMT行业寻找能够长期投资的公司，在能力圈内寻找最优的公司。

他对《投资时报》记者表示，一直想在TMT行业中做长期投资。在2018年9月接手长盛电子产业信息管理以来，他持有的部分股票时间已超两年，比如东方财富(行情300059,诊股)（300059.SZ）、立讯精密(行情002475,诊股)（002475.SZ）等。

对于TMT行业的投资机会，钱文礼也有自己的见解。随着全球工业逐渐复苏，电子行业需求也将逐步恢复，工业电子尤其是基础元器件等公司业绩值得看好，消费电子创新迎来较好年景，半导体行业也存在投资机会。

另外，今年二季度经济拐点出现后，投资机会将存在于具有轻资产、现金流佳、资产负债率低三大特点的公司，譬如互联网和软件企业、游戏公司等。

今年春节开市后，A股高开低走，前期大涨的基金“抱团股”遭遇重挫。对此钱文礼表示，当下基金经理选股标准大致趋同，所选择股票也越来越相近，对于今年而言最大的风险是追涨“抱团股”，这并不是价值投资，而是趋势投资。

谈及当前风险较高的行业，钱文礼认为，新能源汽车“抱团股”需谨慎看待，白酒行业基本面依旧“在线”，估值下跌到合理范围内，被重新买回的概率较大，属于阶段性调整。

选股坚持两大标准

近年来，A股市场波动较大，结构性特征明显。基金短期业绩可能受运气影响，若想追求长期稳健收益，还要靠基金经理的研究和选股能力。

如何在能力圈内选择最优公司？钱文礼告诉《投资时报》记者，其选股有两个原则：首先，喜欢财务质量扎实的公司。着重研究资产负债表，寻找净资产增速与现金流增速相同，或是现金流增速超过净资产增速的公司；其次，挖掘在行业内占据主导地位的公司。即使财务指标无法达到他的要求，如果公司已在行业处于领先位置，其达到财务质量要求的可能性也将大大提高。

对于今年市场走势，钱文礼认为可能走出一个反写的“N”，既不是单边牛市，也不是单边熊市，原因是今年二季度会出现经济拐点，在三季报发布时会有预期修复，且货币收紧相较于2018年而言也并不严重。

据其判断，投资机会在于以下几方面：第一，受全球工业复苏影响，工业电子、石油石化等嵌入到全球工业体系产业链内的行业，以及与全球工业关联系数较高的光伏、原料药和创新药行业均有望迎来机会；第二，国内内需比较稳定，白酒等消费行业个股景气度变化可能并不大。

他还提及，今年投资最大的风险来自于基金经理的投资策略，对于择时要求更高。他建议，投资者在购买基金时可选择规模较小、持股相对分散的产品。

长盛成长龙头把握A+H机会

今年以来基金发行市场继续火热，不少新基金将港股市场纳入视野，由钱文礼拟任基金经理的长盛成长龙头也不例外。

据悉，长盛成长龙头将于3月10日起正式发售，认购期为3月10日至3月23日。从其投资范围来看，股票投资占基金资产的比例为60%至95%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的10%至50%，投资于成长龙头界定的证券不低于非现金资产的80%。

在钱文礼看来，A股和港股互补特征明显，通过资产在两市的自由配置，选取两地更具比较优势的上市企业，特别是大量创新行业公司回归港股，为新基金提供了丰富的股票投资备选池。

对于基金经理逐渐热衷配置港股市场这一现象，钱文礼表示，基金对于港股的配置比例大约在5%，而投资标配大致在15%，如此还可继续配置10%，因此今年港股存在投资机会，重点关注互联网龙头企业以及在港股上市的新内需、新消费企业。

《投资时报》记者了解到，长盛成长龙头在三大投资主题中寻找机会，聚焦我国高质量经济发展过程中“锻长板”“补短板”“新内需”的长期发展趋势，发掘技术领先的高成长行业、自主研发国产替代以及新技术和行业三类龙头企业带来的投资机会。

对于成长企业的选择，钱文礼向记者表示，首先，需连续两年以上主营业务收入增速超过行业增速；其次，业绩增长可持续，技术、成本保持行业优势，ROE连续三年保持向上趋势；再次，行业地位突出，财务指标扎实可信，净资产增速与现金流增速相匹配。

在近期A股和港股市场出现波动的背景下，长盛成长龙头成立后将如何建仓？

据钱文礼透露，初始建仓应立足于低仓位绝对收益策略，等待市场出现机会后，再逐渐提高股票仓位。

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