巴菲特最新警告：幻觉可以持续存在很长时间，长到令人瞠目结舌！（附十大重仓股+股东信要点）

北京时间2月27日晚，伯克希尔哈撒韦公司公布了2020年四季度，以及2020年全年业绩。四季度财报显示，伯克希尔净利润为358.35亿美元，较去年同期增长23%。伯克希尔A类股每股收益为23015美元，去年同期为17909美元。伯克希尔哈撒韦B类股每股收益为15.34美元，去年同期为11.94美元。

2020年全年财报数据显示，伯克希尔2020年全年营收2455.10亿美元，较去年下滑3.6%；净利润425.21亿美元，较去年的814.17亿美元下降接近50%。

分业务看，除保险业务略有增长，其它业务与去年相比均出现下滑，其中投资和衍生品收益更是大幅下跌43%，成为拖累去年全年业绩的主要原因。

保险和其他业务总营收为634.01亿美元，较去年同期的610.78亿美元增长3.8%。销售和服务营收为1270.44亿美元，相比较而言去年同期1349.89亿美元略有下降；租赁营收为52.09亿美元，相比较而言去年同期为58.56亿美元；利息、股息和其他投资收入为80.92亿美元，相比较而言去年同期为92.40亿美元；铁路、公用事业和能源总营收为417.64亿美元，相比较而言去年同期为434.53亿美元。投资和衍生品合约收益为407.46亿美元，相比之下去年同期利润为726.07亿美元。

全年看，伯克希尔哈撒韦A类股每股收益为26668美元，较去年同期49828美元下滑46%。

伯克希尔财报还公布了最新的十大重仓股。截至2020年12月31日，伯克希尔哈撒韦合计持有市值为2811.7亿美元的股票，购入成本为1086.2亿美元，账面盈利1725.5亿美元。伯克希尔哈撒韦的十大重仓股依次为苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、威瑞森、穆迪、美国合众银行、比亚迪、雪佛龙和特许通信。

值得注意的是，2008年9月，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司H股，交易价格总金额约为18亿港元（约2.3亿美元）。从那以后，巴菲特从未卖出比亚迪。

截至2020年末，伯克希尔持有的比亚迪市值58.97亿美元，12年内他在比亚迪上的持仓市值增长近25倍。

（表：伯克希尔十大重仓股。数据来源：公司2020年年报）

公司同时发布了巴菲特给股东的信：

依照惯例，第一页是伯克希尔业绩与标普500指数表现的对比。2020年，伯克希尔股价年度涨幅2.4%。而同期标普500指数计入股息再投资的整体回报率为18.4%。长期而言，1965年至2020年间，伯克希尔股价复合年均增长率为20%，大幅超过标普500指数10.2%的复合年均回报率；1964年至2019年间，伯克希尔股价累积增长率为2810526%，远高于标普500指数23454%的累积回报率。

以下是巴菲特2021致股东信的要点：

1、根据通用会计准则（GAAP），伯克希尔哈撒韦2020年度的盈利为425亿美元。主要由四个方面组成的：运营盈利219亿美元，已兑现资本利得49亿美元，持有股票的未兑现资本利得267亿美元，以及一些子公司和关联企业的110亿美元减记。前述所有均为税后数据。

2、关于110亿的资产减记，源自2016年伯克希尔收购了Precision Castparts（PCC）。巴菲特承认，当初为收购这家公司付出了过高的价钱。PCC是一家优秀的公司，但他的盈利水平没有达到预期。巴菲特说，PCC不是他犯下的同类错误当中的第一个，但是绝对是规模可观的一个。

3、回购。伯克希尔2020年并没有进行任何大规模并购，导致运营盈利下滑了9%，但通过保留盈余，以及花费247亿美元回购大约5%的股票，提升了伯克希尔的每股内在价值。巴菲特说回购股份可以使得持续持股的股东手中每股对应的企业内在价值得到强化，同时，企业手中依然有足够充分，甚至更加充分的现金去应对未来可能出现的机会或者问题。

4、警告：在投资世界当中，幻觉可以持续存在很长的时间，长到令人瞠目结舌。华尔街钟爱促成交易所带来的费用收入，媒体钟爱最优秀的推销员提供荡气回肠的故事。更加不必说，到了某种程度，那被推销的股票自身价格飞涨，就足以成为“幻觉”就是现实的证据。当然，等到尘埃落定，狂欢结束的那一天，许多企业“帝国”都将被发现身上只有皇帝的新衣。在这方面，金融史上已经有过太多的先例，曾经有太多被新闻记者、分析师和投资银行家奉为企业天才的人物，最终却被埋进了历史的垃圾堆。

5、拥有一家美妙企业的非控股股份，其实经济上更为划算，精神上更让人轻松，比亲自管理一家表现挣扎的100%控股企业不知道要好出多少。

6、伯克希尔的企业价值主要分布在四家企业当中，其中有三家是控股公司，而另外一家只拥有5.4%的股权。这四者都堪称是王冠上的宝石。最主要一家是伯克希尔保险公司，第二家是100%控股的伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF），第三家是持有5.4%股份的苹果公司。排名第四是控股91%的伯克希尔能源（BHE）。

7、BNSF美国货运量最大的铁路公司，2011年伯克希尔收购的第一个全年。BHE是一家公用事业公司，在控股该公司的21年当中，其年度盈利从1.22亿美元一直增长到了34亿美元。2011年，BHE和BNSF这两家公司的总收益为42亿美元。2020年，对于许多企业来说都是艰难的一年，这两家公司赚了83亿美元。

8、伯克希尔拥有美国的房地产、厂房和设备的GAAP估值超过了其他任何一家美国公司。伯克希尔对这些国内“固定资产”的折旧成本为1540亿美元。排名第二的是AT&；T，其物业、厂房和设备价值达到了1270亿美元。

9、今年伯克希尔的年会将在5月1日举行，将由雅虎和CNBC来进行直播。届时，巴菲特和芒格，以及两位副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将一起回答问题。