国盛策略张启尧：调整基本结束准备反攻

来源：金融界网 2021-02-26 16:23:35

1、本轮市场调整，核心原因仍在于年初以来的过快上涨。我们2020年10月底首提跨年行情即将开启，且级别将大超预期。至今涨幅已巨。尤其是2021年年初以来，即便市场在1月底2月初时波动调整，但随着流动性逐步改善，市场快速重拾升势。至今，上证综指、创业板指一度较年底大涨7.4%、17.2%、14.5%，偏股基金也取得11%左右的平均收益。因此，短期暴涨之后，市场出现自发性的调整压力。

2、与此同时，美债利率快速上行也引发市场对货币政策收紧的担忧，并导致全球科技及高估值白马板块共振调整。2月以来，随着全球疫苗加速接种、疫情持续改善，全球经济复苏、大宗商品涨价通胀预期升温下，美国10年期国债利率大幅上行近20bp，长短端利率持续走阔。引发市场对于美国货币政策收紧的担忧，导致全球科技及高估值白马板块共振调整。

3、但整体来看，我们认为调整已基本结束，市场不必过度担忧。一方面，短期调整后，当前市场由于前期快速上涨而累积的畏高、获利了结情绪已显著释放。另一方面，2月23日参议院听证会上，美联储主席鲍威尔已再次强调，将继续提供货币政策支持，即便是在看到前景改善的情况下，也将维持债券购买计划不变。并明确美联储加息条件为失业率降至4.3%以下、通胀达到2.0%、通胀预期超过2.0%。显示全球货币宽松的环境仍将维持。

4、当前到四月，A股仍处于一个向上窗口。1）全球经济持续复苏、疫情加速改善。2）海外货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。美联储维持宽松，与此同时，2月19日美国众议院预算委员会公布了1.9万亿美元的纾困法案，并有望于3月中旬通过。3）国内流动性最紧张的时候已经过去。春节流动性需求高峰过后，市场流动性正持续改善。当前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。并且，在3、4月国内投资建设集中开工、工业品涨价效应向下传导之前，国内通胀压力仍较小，货币政策也不会出现明显的变化。4）3月5日两会召开在即，带动国内市场政策预期升温。参考历史经验，两会前后市场多数上涨。

5、板块上，沿着三条战线积极参与：1）全球共振复苏下的化工、石油石化、有色等板块。2）政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、军工等板块。3）顺着调整，精选景气趋势确定或估值有性价比的优质标的。

风险提示：1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。

来源：尧望后势