数次触及融券卖出阈值，上交所屡按500ETF融券“暂停卖出键”，监管人士：这一现象可能还将持续

财联社（北京，记者高云）讯，近两周以来，500ETF基金融券屡触上限，并被上交所按下“暂停卖出键”，挑动着投资者敏感神经，而这种情况以前并不多见。

1月20日至2月3日，上交所发出4次相关公告，其中两次涉及风险提示，另有两次是暂停与恢复500ETF基金（512500）融券卖出。

财联社记者向有关监管层面了解到，500ETF融券卖出需求旺盛的一个主要原因，是中证500股指期货长期贴水，通过股指期货做空成本高于融券卖出成本。在此现象改善前，各500ETF的融券余量金额可能会持续爬升。

上述人士还透露，目前在500ETF基金融券卖出方面并没有发现违规问题，也要求会员单位向客户做好风险警示工作。

另据记者了解，深交所中证500ETF此前也曾发生过暂停融券卖出，当时深交所的规则对于ETF暂停融券卖出的限制是25%。但去年年底深交所修改了规则，将暂停融券卖出的阈值提升到了75%。

此外，客观来看，500ETF基金规模较小是其中一个原因，500ETF基金规模仅为同类指数基金南方中证500ETF的9.45%，两只基金规模分别为33.63亿元、355.98亿元。

中航信托宏观策略总监吴照银向财联社记者表示，这其中有多方面原因：

一是市场的一些中性策略对冲基金的融券。因为股指期货IC一直处于贴水状态（比如IC2103贴水达1.3%），这样每月移仓做多可以赚取贴水，但是在期指做多的同时需要融券卖出才能达到整体的中性对冲，因此对500ETF基金融券就成为必然的操作了。

据记者再度求证，1月26日触及上限，移仓操作就是很重要的原因。

二是打新产品的融券行为。最近一年多来由于新股发行量较大，打新是一个比较好的无风险策略，于是市场出现了很多的打新策略产品。但是打新产品需要较高的底仓，为了规避底仓的下跌风险，向500ETF基金融券卖出（当然也可以向其他指数基金借券）是一个必须的步骤。

三是一些趋势交易者融券卖出。近一年多来市场的龙头公司表现较好，而中证500相对较弱，一些趋势交易者融券卖出以获利。除了第三种投机型融券风险较大外，前面两种融券是一种对冲操作，本身风险并不大，对整体的市场运行也不产生正向或反向的影响，可以不用过于关注。

上交所半月内两次提示融券交易风险

2月3日，上交所公告，发现“500ETF基金”（512500）融券余量已达到该证券上市可流通量的71.49%。依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定，单只交易型开放式指数基金的融券余量达到其上市可流通量的75%时，本所可在次一交易日暂停其融券卖出，请投资者注意投资风险。

上述风险提示，是上交所近半月来第二次提示风险，期间还曾发出暂停与恢复融券卖出公告。

2月1日，上交所公告称，根据各证券公司2021年1月29日的上报数据，发现500ETF基金融券余量已低于该证券上市可流通量的70%。依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定，将从本日起恢复该标的证券的融券卖出。

1月26日早间，上交所官网发布《关于暂停500ETF基金（512500）融券卖出的公告》，根据各证券公司2021年1月25日的上报数据，该所发现500ETF基金融券余量已达到该证券上市可流通量的75%。

1月20日，上交所公告称，根据2021年1月19日各证券公司上报和信用帐户持有数据，发现“500ETF基金”融券余量已达到该证券上市可流通量的70.28%。依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定，单只交易型开放式指数基金的融券余量达到其上市可流通量的75%时，本所可在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布。请投资者注意投资风险。

期指持续贴水提升融券余额

股指期货IC贴水现货，被认为是500ETF基金融券卖出触及风险红线的一大原因。

股指期货IC近期持续贴水现货，以这段时间两个时间点为例。

2月4日收盘，中证500股指期货主力合约IC2103收盘报6255.0，中证500报6328.79，期指贴水73.79；1月20日收盘，中证500股指期货主力合约IC2103收盘报6413.8，中证500（0000905）报6535.42，期指贴水121.62。

中航信托宏观策略总监吴照银向财联社记者表示，因为股指期货IC一直处于贴水状态，比如IC2103贴水达1.3%，这样每月移仓做多可以赚取贴水，但是在期指做多的同时需要融券卖出才能达到整体的中性对冲，因此对500ETF基金融券就成为必然的操作了。

规模较小，不到同类指数基金的十分之一

500ETF基金规模较小，是融券额占流通市值占比容易提升另一个重要原因。

截至2月4日收盘，500ETF基金规模为33.63亿元，南方中证500ETF为355.98亿元，前者不足后者的十分之一。

500ETF基金全称为“华夏中证500ETF”，成立于2015年5月，现任基金经理为荣膺，任职本基金经理4年145天，即自2016-10-20至今，任职以来收益为3.91%，同期上证上涨13.53%。

近期，该指数基金持续下挫，截至2月4日，自1月26日回调以来，区间跌幅4.70%，振幅5.84%。

截至2020年12月31日，十大重仓股及净值比重分别为阳光电源（1.27%）、华测检测（0.78%）、华鲁恒升（0.73%）、国轩高科（0.69%）、特变电工（0.65%）、人福医药（0.63%）、金域医学（0.62%）、航天发展（0.61%）、中科创达（0.61%）、国瓷材料（0.60%）。

截至2020年6月30日，华夏中证500ETF 的基金机构持有4.18亿份，占总份额的25.69%，个人投资者持有2.28亿份，占总份额的14.01%。

2月3日、4日，500ETF基金融券余量有所下降，分别为6.91亿股、6.88亿股。

机构：三大原因构成融券卖出提升的原因

500ETF基金融券屡触上限，交易所近期频繁提示风险及暂停与恢复融券卖出意味着什么？

除了上述期指贴水原因之外，中航信托宏观策略总监吴照银表示，打新产品的融券行为也是500ETF基金融券屡触上限的原因之一，最近一年多来由于新股发行量较大，打新是一个比较好的无风险策略，于是市场出现了很多的打新策略产品。但是打新产品需要较高的底仓，为了规避底仓的下跌风险，向500ETF基金融券卖出（当然也可以向其他指数基金借券）是一个必须的步骤。

此外，吴照银表示，500ETF基金融券屡触上限的第三个原因是一些趋势交易者融券卖出，近一年多来市场的龙头公司表现较好，而中证500相对较弱，一些趋势交易者融券卖出以获利。

“除了第三种投机型融券风险较大外，前面两种融券是一种对冲操作，本身风险并不大，对整体的市场运行也不产生正向或反向的影响，可以不用过于关注。”吴照银称。