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杰盈逸富：券商如何从客户订单流中获利

来源：金融界网 2021-02-04 16:24:50

尽管没有向客户收取交易费用，但根据美国证券交易委员会（SEC）最近提交的一份监管文件，Robinhood在2020年第二季度的场外交易收入为1.8亿美元，约为上一季度的两倍。其中大部分来自期权交易。

Seeking Alpha的一份报告称，没有收取手续费的Robinhood向高频交易（HFT）公司出售订单流的价格是向其他折扣店支付的相同服务价格的10倍以上。Seeking Alpha对该券商提交给SEC的文件进行了审查，披露了Citadel SECurities、Apex Clearing Corp.和Virti financial在购买这些订单的高频交易公司名单上的信息。根据作者的说法，高频交易者付给Robinhood千万到数亿美元的唯一原因是，他们可以利用零售客户数据所获得的回报，远远超过他们支付的价格。

SEC在2017年1月对Citadel SECurities处以2200万美元的罚款，原因是该公司发布了有关其定价交易方式的“误导性声明”。监管机构为罚款辩护，指出“Citadel SECurities使用的两种算法没有以观察到的最佳价格将零售订单内部化，也没有寻求在市场上获得最佳价格。这些算法是在识别市场数据源的最佳价格差异时触发的，将SIP数据源与交易所的直接数据源进行比较。有一种策略称为FastFill，它以Citadel SECurities观察到的价格将订单立即内部化，但价格不是订单的最佳价格。

是否有利益冲突

对这些公司来说，期权交易远比简单的股票交易更有利可图。杰盈逸富表示，由于期权交易的频率较低，买家愿意支付的出价或价格与卖家想要的要价或价格之间的价差较大。零售经纪人毫无疑问会引导客户进行期权交易，因为这些交易提供了更大的发薪日。对于这些自由贸易平台来说，这是一个巨大的利益冲突。

这些复杂的交易为客户提供了按预定价格买卖证券的选择权。这一过程通常由专业交易员使用，如对冲基金。这项技术往往更具投机性——它让客户有更多的能力使用杠杆，因此更有优势。但它也可能带来更多的下行损失。Robinhood在去年第二季度的期权交易中获利超过1.11亿美元，占其1.8亿美元的总额。