力源环保IPO迷之自信：旧病未除新病又来

力源环保科创板首发过户后颇受市场关注，包括三类股东问题、高应收款、利益输送风险，以及发审委高度关注的有关的业务构成巨变、技术先进性和募投项目合理性等经营发展的核心问题。该公司回复本网称，该公司不存利益输送情况，公司董监高及核心技术人员的对外投资与该公司不存在利益冲突。

“三类股东”是否合理安排

力源环保在全国中小企业股份转让系统挂牌期间，契约型基金、信托计划、资产管理计划等“三类股东”通过二级市场交易成为公司股东。

截至招股说明书签署日，公司的“三类股东”分别为宁波晟川资产管理有限公司—晟川永晟三号私募证券投资基金(下称永晟三号)、哈尔滨伟创投资管理有限公司—伟创锦囊1号投资基金(下称伟创1号)和北京国华汇金资产管理有限公司—国华汇金新三板100分层指数基金1号(下称国华1号)，分别持有31.50万股、2.40万股和1.10万股股份，占总股本分比例分别为0.39%、0.03%和0.01%。

需要注意的是，相比其余两大股东的封闭式产品，国华 1 号是不定期开放的 。根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的相关规定，待整改“三类股东”需在 2020 年年底完成整改。对此，国华 1号管理人承诺，在过渡期内（2020 年年底前），不新增不符合《指导意见》规定的资产管理产品的净认购规模。

尽管公司在申报稿中表示，“三类股东”的情形不会对本次发行上市构成障碍，但实际上上交所能否对公司网开一面，还是未知数。该公司在回复本网时表示：“三类股东”已作出合理安排，可确保符合现行锁定期和减持规则要求。在全国中小企业股份转让系统挂牌期间形成“三类股东”的情形不会对本次发行上市构成障碍

高应收账款风险高悬

力源环保随着经营规模的快速增长，其应收账款规模也呈现逐年增长的趋势。2017年至2019年年末，公司应收账款账面金额分别为2.95亿元、2.94亿元和 3.42亿元，相应计提坏账准备金额为3021.88万元、3464.84万元和3980.83万元。其中，2019年应收账款账面净值为3.02亿元，占总资产比例为43%，2020年上半年期末应收账款为2.45亿元，占当期总资产的34%。

到2019年年末，力源环保应收账款前5名集中在河北丰越能源科技有限公司、中国核电工程有限公司等主要客户。其中对河北丰越能源科技有限公司、中国核电工程有限公司的应收账款金额合计达到1.2亿元。值得一提的是，该公司高企的应收账款也受到了监管关注。在第一轮问询中，力源环保被要求披露应收账款占营业收入比重情况，及前5大客户的应收账款对应的营业收入金额及业务内容。

关于上述情况，力源环保称，“随着未来公司业务规模的扩大，应收账款金额可能进一步增加。一方面，较高的应收账款余额和较低的应收账款周转率占用了公司的营运资金，降低了资金使用效率；另一方面，一旦出现应收账款回收周期延长甚至发生坏账的情况，将会对公司业绩和生产经营造成不利影响。”

经营活动现金流来看，报告期内，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为1531.81万元、-628.40万元和1735.56万元，金额总体较小。力源环保在回复本网时表示，2017-2019年公司应收账款总体有所增加，与同期公司不断扩大的经营规模相匹配。公司应收账款坏账准备计提比例符合行业惯例。同时，公司应收账款账龄主要集中在3年以内，3年以内应收账款比例总体高于同行业可比上市公司，总体反映公司较强的应收账款管理能力。

坚信可避免利益输送

据天眼查数据，力源环保实际控制人沈万中共有7条任职信息，其中担任法定代表人5家公司，担任股东3家，担任高管5家，实际控制权4家。本网发现，沈万中周边风险84项，预警提醒更是多达132项。

沈万中担任法定代表人的嘉兴嘉诚动能设备有限公司上海分公司曾因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录；担任法定代表人的浙江海盐力源环保科技股份有限公司被起诉的开庭公告多达12条……

董事长实控多家公司，并且还有公司违规，如此一来，怎能保证普通投资者利益？会否有利益输送行为发生？

对此，力源环保回复本网称：公司不存利益输送情况，公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的对外投资情况与公司不存在利益冲突。

上市委现场问询三大问题

科创板股票上市委员会问询力源环保的问题有三个方面，均为涉及公司经营发展的核心问题，包括业务构成巨变、技术先进性和募投项目合理性。

(1)公司营业收入主要来源于海水淡化系统设备、凝结水精处理系统设备和污水处理系统设备三部分业务，报告期内上述三部分业务收入结构存在重大变化，请结合主营业务和主要产品分类的市场惯例，说明上述三部分业务构成变化的原因，是否与同行业可比公司一致，公司是否具有持续和稳定获得业务的能力。

(2)公司凝结水精处理技术、热膜耦合海水淡化技术对应发明专利较少，且申请时间较早，而污水一体化处理技术分别对应发明专利数量较多，且报告期污水一体化处理技术收入占比较大，请结合以上情况及市场竞争情况，说明公司技术先进性。

(3)公司募投项目投向水处理系统集成中心及 PTFE 膜生产项目。根据公司披露，公司专注于水处理系统设备的研发、设计和集成环节，不从事产品的生产环节，因此不适用产能及产能利用率测算。公司供应商数量较多，原材料供应充分，市场上有着充足的产能可以满足公司生产经营的需要；同时结合报告期PTFE膜特别是 PTFE膜的采购金额变化及 PTFE膜技术先进性以及可获得性、自行生产与购买的经济性。请公司代表说明募投项目的可行性与必要性。

中国产业经济信息网财经频道对力源环保IPO将继续保持关注。

（责任编辑 张丽娜）