联科科技：业绩波动巨大存风险，20%募资金偿还银行贷款

此前，曾挂牌新三板的山东联科科技股份有限公司（以下简称：联科科技）将于1月14日在深交所中小板上会。然而，联科科技因市场竞争、业绩波动巨大、募投项目被质疑等问题，公司此次能否顺利通过上市，成市场关注的焦点。

主营业务市场竞争令人堪忧

公开资料显示，联科科技是一家从事二氧化硅和炭黑的研发、生产与销售的高新技术企业，公司两大系列产品主要用于轮胎和工业橡胶制品、电缆屏蔽料、色母料及饲料和日化行业等领域。从公司2019年度营收构成来看，联科科技30%以上营收来源于二氧化硅，60%以上营收来源于炭黑。

截至2018年底，国内直接从事沉淀法二氧化硅厂家为 53 家，总生产能力达到226万吨，实际产量达到154万吨。根据《2019 年中国炭黑年册》，目前国内可生产高分散二氧化硅企业有11家，其中外资1家、内资10家。

联科科技在11家生产高分散二氧化硅企业位列第6位，公司为8万吨每年，而位居前三位的无锡确成硅化学股份有限公司、罗地亚白炭黑（青岛）有限公司（外资）和株洲兴隆新材料股份有限公司分别总生产能力达到31万吨每年、11.5万吨每年和14万吨每年，远高于联科科技的生产能力。

而在炭黑业务方面，根据中国橡胶工业协会炭黑分会统计，2018年全国炭黑新增产能45万吨中有38.5万吨来自山西和山东两个省的生产企业，2019 年预计两个省仍有近 30 万吨的新增产能，品种主要为轮胎用炭黑。

联科科技在招股书中披露，2018 年重点炭黑企业产量完成情况中，联科科技位列第18位，当年的产量为85530吨。而位列前三的江西黑猫炭黑股份有限公司、卡博特（中国）投资有限公司和龙星化工股份有限公司在2018年度分别产量达到969237吨、525000吨和449369吨，同样也是远高联科科技的产能。

也就是说，联科科技主营业收构成的二氧化硅和炭黑两大业务在目前的市场中，并未掌握较强竞争力的市场优势，而与其同行业的相关企业明显存在一定的差距，在同行业竞争优势并不明显的背景下，公司未来想要突破原有的市场瓶颈，则令人感到堪忧。

业绩存在巨大波动的不确定性风险

招股书披露，联科科技在2017年度至2019年度二氧化硅销售收入分别为 22,249.22 万元、32,910.26 万元、31,898.19 万元，占主营业务收入的比例分别为 34.37%、35.52%、33.47%；炭黑销售收入分别为 39,195.82 万元、52,982.66 万元、58,544.89 万元，占主营业务收入的比例分别为 60.55%、57.18%、61.44%。

财务数据显示，联科科技在2017年度至2019年度实现净利润分别为 5,433.41 万元、9,538.07 万元和 6,681.03 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 4,666.40 万元、8,823.69 万元和 6,615.33 万元。可以看出，联科科技在上述期间业绩出现明显的大幅波动。

对此，联科科技解释称，公司所处行业景气度波动较大且行业景气度对公司利润水平影响较大，2018年公司所处行业的景气度较高，利润水平相对较高，2019 年随着公司所处行业景气度的下降公司经营业绩有所降低。

联科科技还认为，未来如果公司所处行业景气度继续下降或公司未能采用有效措施降低行业景气度下降对公司的负面影响，公司将面临经营业绩继续下降的风险。

20%募投资金偿还银行贷款存隐患

根据联科科技的披露，此次募集资金投资项目将投资于本公司主营业务，包括：“10 万吨/年高分散二氧化硅及3万吨/年硅酸项目”、“研发检测中心建设项目”、“偿还银行贷款项目”、“补充流动资金项目”。

其中，最令人关注的是“偿还银行贷款项目”。联科科技上述4个项目拟投入募集资金合计为48452.69万元，而“偿还银行贷款项目”的拟投入募集资金就达到了10000万元，占比达20%。

联科科技认为，目前公司现有融资渠道相对单一，主要依靠银行借款补充流动资金，满足生产线改造、建设等资金需求。与同行业可比上市公司相比，公司的资产负债率较高，偿债能力较弱。

根据公司的实际运营情况，结合未来的战略发展及资本结构规划，公司计划使用募集资金 10,000 万元用于偿还银行借款。募集资金偿还银行借款以改善公司资本结构、降低财务风险、减少利息支出和提高公司盈利水平。

数据显示，联科科技在2017年至2019年的三个报告期内的资产负债率分别为72.99%、63.30%和53.28%。而同行业企业黑猫股份、龙星化工、永东股份、确成硅化在在2017年至2019年平均资产负债率在42.88%、37.75%和38.43%。

可以看出的是，联科科技的资产负债率远远高于同行业的平均水平，但公司认为，使用募集资金偿还银行借款，减少银行借款比例，降低公司资产负债率，能够有效地改善公司资本结构，增强公司资金实力，减轻公司还款压力等。

如联科科技通过募集资金去直接降低公司的资产负债率短期或许会起到一定的效果，而长远来看，公司如不能通过产业调整去从本质上解决资产负债过高的问题，未来或将为投资者埋下了重大的隐患。对于联科科技IPO后续进展，览富财经网将继续关注。