众生药业近9亿商誉减值或致上市首亏，“罪魁祸首”已存续分立有财务操纵之嫌

日前，多家上市公司相继发布业绩预告，多数业绩预喜。不过，也有不尽如人意的。

1月3日晚间，众生药业（002317.SZ）发布了2020年业绩预告,全年净利润由盈转亏，由2019年的盈利3.18亿元变为2020年全年亏损3.8亿到4.5亿元，基本每股收益为-0.56至-0.47元。

隔日，众生药业股价便出现一字跌停，到近两日有止跌迹象。

值得一提的是，这是众生药业登陆资本市场以来首次出现全年业绩亏损，而主要原因则是前几年的多起溢价并购，如今业绩不达标造成了巨额商誉减值。

不久，中小板公司管理部就发了关注函要求公司说明以前年度是否足额计提了商誉减值准备，本次集中计提大额商誉减值准备的原因，是否存在通过计提大额商誉减值准备进行利润调节的情形，并要求于1月12日前做出书面回复。

三家业绩不达预期，合计计提近9亿商誉

商誉是一种预期价值，它是在企业收购中产生的，而近年来很多上市公司在实际操作中随心所欲减值等现象屡见不鲜，也造成不少股票暴雷、黑天鹅事件！因此，市场人士称其为“毒性”最强的资产。

根据业绩预告，众生药业旗下3家公司业绩不达预期，最高将计提近9亿商誉。

具体来看，公司对全资子公司广东先强药业有限公司拟计提商誉减值准备7.4亿元至7.8亿元；控股子公司广东逸舒制药股份有限公司拟计提商誉减值准备0.8亿元至1亿元；全资孙公司广州糖网医疗科技有限公司拟全额计提商誉减值准备892万元。

以此计算，本次商誉减值金额区间在8.29至8.89亿元。

值得注意的是，在本轮商誉减值后，先强药业还将有商誉余额9535万元至1.35亿元；逸舒制药还将有商誉余额6267万元至8267万元。

“精准”完成业绩承诺马上变脸，如今又进行存续分立

据悉，此次计提商誉减值近8亿的公司先强药业是2015年公司以13亿元现金收购过来的。

当时，先强药业的业绩承诺为2015年度、2016年度及2017年度扣减非经常性损益后的净利润分别不低于人民币8000万元、9600万元、11520万元，合计29120万元。

根据后来公告显示，先强药业2015至2017年实际完成扣非净利润分别为8610万元、1.22亿元、8275万元，合计29122万元。

看似顺利完成业绩对赌承诺，但完成额仅比业绩承诺值多2万元，如此精准完成承诺不免有些“人为操作”之嫌。蹊跷的是，业绩承诺期满后，先强药业盈利能力更是出现了大幅下降的情况。

更重要的是，在2020年上半年，众生药业对先强药业进行了存续分立，将先强药业拥有的制剂型产品生产批文转至众生药业持有、统筹生产和销售。另外，将部分土地资产注入新注册成立的广东仲强药业有限公司。这样的操作直接将导致先强药业2020年度的业绩不具有历史可比性，公司也就“有理有据”的减值了。

剥离制剂型产品后，先强药业今年上半年仅实现营业收入3975.19万元，实现净利润为398.74万元，导致先强药业经营业绩断崖式下跌。

业绩现大滑坡，转型创新药远在路上

天眼查APP显示，众生药业成立于2001年，公司于2009年12月在深交所中小板上市，主要从事药品的研发、生产与销售，主要是中成药。

最新的三季度报显示，公司在2020年前三季度实现营业收入13.10亿元，同比减少31.72%；实现归属净利润3.01亿元，同比减少18.21%；实现归属扣非净利润1.78亿元，同比减少50.19%，业绩下降幅度较大。

众生药业在财报中表示，业绩下滑的原因是由于上半年公司的产品销售受新冠肺炎疫情影响减少所致，不过仔细推敲的话，这或许只是部分原因。

到了第三季度，疫情对业绩的影响逐渐减小，在此背景下，众生药业2020年第三单季度营业收入同比下降14.31%，仍然是处于下降通道，可见全部甩锅疫情影响并不是太说得通。

蓝鲸财经发现，从2019年年报中有些数据可以看出事实上是产品不好卖了。公司2019年营业收入同比仅微增7.2%，但应收账款同比增加31.71%，远高于营业收入增速，说明该公司虽然在付款方式上面放了软档，但总体的营收增速并没跟上。

更重要的是，在集采以及仿制药一致性评价等因素的大背景影响下，众生药业目前产品体系不可避免地受到了长期冲击，可见业绩的下滑更多的是产品的因素。

回顾上市至今，众生药业上市后小日子还是过得挺滋润的，营收利润逐年增长，毛利率和扣非净利润稳步上升，简直就是“别人口中的绩优股”。

初期众生药业的核心业务中成药，主要产品包括复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿冲剂等。中成药销售收入占比逐年上升，毛利率高且较稳定，自从开启并购之路的众生药业就持续在创新药上砸重金，创新药成为了目前众生药业寻求的转型方向，也为如今商誉暴雷埋下了伏笔。

目前，众生药业的创新药研发主要聚焦在眼科、肝病、呼吸系统疾病和肿瘤四个疾病领域。

上市公司2020年半年报披露，截至目前公司已经有6个创新药完成临床前研究工作。

而这方面的投入更有持续的态势。

去年12月16日，众生药业发布公告称，董事会通过了《关于公司控股子公司增资扩股暨关联交易的议案》。为了补充创新药研发项目的资金，推进公司发展和创新药研发项目进程，公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）拟以现金增资方式引入投资者，新增注册资本人民币0.15亿元。

众生睿创主要从事创新药项目研发，由众生药业2018年分别以肝病领域的3个新药项目和呼吸领域的2个新药项目出资设立的。

不过需要注意的是，创新药研发具有高投入、长周期、高风险的特征，这些药要为众生药业带来业绩的大爆发还需要点时间。另外，上文已经分析了如此暴力计提商誉想彻彻底底把之前的烂帐一次“洗干净”有故意为之之嫌，12日众生药业将如何回复监管，蓝鲸财经将继续关注。（蓝鲸资本 金磊 jinlei@lanjinger.com）