本立科技：供销核心被国邦系“掌控”，超两成净利润来源补贴

二十世纪中叶以来，全球医药和农药等行业蓬勃发展，随着国际分工和合作深入，生产向中国、印度等地转移，凭借成本优势和完善的产业链，我国化工中间体行业发展较快，在这行业风口下，产业链内企业不断提升公司业绩并试图IPO，0浙江本立科技股份有限公司（以下简称“本立科技”）便是其中之一。

然而公司营收、净利润高企，并非意味着企业财务状况、经营状况普遍向好，毕竟只要站在风口上，猪都能飞起来。本立科技所处中间体细分领域近年来充分受益产业链向内地转移且行业容量持续扩张。

查询本立科技招股说明书，览富财经网发现本立科技产品结构单一，前五大客户销售占比超8成。值得注意的是，本立科技的原材料环丙胺主要来源于单一供应商山东国邦，而山东国邦的关联方浙江国邦又是本立科技的第一大客户。

客户、供应商集中度双高

2017-2020H1，本立科技前五大客户销售额占当期营业收入比例分别为94.27%、85.97%、80.29%和65.69%，虽呈逐年下降趋势，但客户集中度依旧较高。详细查询公司同期供应商，前五大供应商占比分别为59.15%、63.52%、72.04%、69.85%，集中度逐年攀升。

值得注意的是，本立科技前五大供应商和客户中“国邦”二字频繁出现，供应商山东国邦和客户浙江国邦贯穿本立科技2017-2020H1财报期。

查询公开信息可知，本立科技前五大客户的浙江国邦和主要供应商山东国邦，控股股东均为国邦医药集团股份有限公司。国邦医药持有浙江国邦63.67%股份，持有山东国邦100%股份。

国邦集团是供销保障？

具体来看，本立科技2017-2020H1财报期内向国邦集团下属企业浙江国邦销售1501产品，销售占比分别为38.64%、36.20%、39.53%和30.40%，浙江国邦是本立科技第一大客户。

同时，本立科技向山东国邦采购环丙胺作为生产原料，采购占比分别为21.93%、17.87%、24.34%、21.58%。换言之，本立科技各财报期内均向国邦医药采购原料初次加工后再销售给国邦医药再次深加工。

换言之，本立科技是浙江国邦的重要供应商，直接关系到国邦医药供应链的安全。资料显示，国邦医药以原料药业务为核心，是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商和供应商。

对此，本立科技解释为浙江国邦采用传统工艺路线时一直向山东国邦采购环丙胺生产环丙沙星和恩诺沙星，本立科技推出创新工艺路线之后，浙江国邦环丙沙星和恩诺沙星生产工艺部分调整为向本立科技采购1501产品，生产1501产品需用环丙胺作为生产原料，本立科技根据市场供应情况较多向山东国邦采购环丙胺。

对于采购关系调整的合理性，本立科技解释为浙江国邦采用的创新工艺，成本较传统工艺路线低，生产过程更为安全和环保，且改造完成后逆转为传统工艺路线的转换成本非常高，会带来环保和安全问题；本立科技为1501产品首研企业，产能已达6,100吨，相比同类产品供应商产能2,000吨，供应能力较强，供应商替换难度大。

生产原料主要来自采购

本立科技生产所需的主要原材料包括2,4-二氯氟苯、环丙胺、三氯化铝、乙酸乙酯、金属钠、二甲胺、四氯化碳等，其中2,4-二氯氟苯、环丙胺的采购占比较大，2,4-二氯氟苯和环丙胺的供应较为集中。

报告期内2,4-二氯氟苯因部分生产厂家停产和生产不稳定等，期间出现供应短缺，价格呈较大幅度上涨，对公司1201产品生产影响较大。环丙胺2017年和2018年因产能不足出现供应紧张，2019年产能增加后供应较稳定。公司其他主要原材料供应厂家较多，目前市场供需平衡，供应商稳定。

如果主要原材料供应商特别是2,4-二氯氟苯和环丙胺供应商因环保、安全等事项关停，导致供应短缺，将对公司的正常生产经营产生不利影响。

原料价格影响较大

2017-2020H1，本立科技直接材料占主营业务成本的平均比例为77.30%，为生产成本重要组成部分，所以原料价格波动对公司业绩影响较大。报告期内，2,4-二氯氟苯、环丙胺价格呈较大幅度上涨。

化工原材料受国内外宏观经济变化、供求关系等多种因素的影响，价格波动较频繁，原材料价格的波动将不利于公司的成本控制和产品市场价格的稳定。如果未来原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，对公司经营业绩产生一定不利影响。

优惠措施存续期不定

虽然本立科技毛利率下降，但是2017-2020H1，作为高新技术企业的本立科技，享受15%的企业所得税优惠税率，税收优惠金额分别为462.20万元、275.64万元、389.26万元和357.71万元，占利润总额的比例分别为15.48%、5.42%、4.69%和7.80%。

而且同期内，本立科技计入当期损益的政府补助金额分别为336.39万元、240.76万元、623.87万元和265.81万元，占当期利润总额的比重分别为11.27%、4.74%、7.51%和5.79%。本立科技坦言，如果公司未来享受的各项福利发生明显不利变化，将导致公司业绩水平下降。

整体来看，2017-2020H1，本立科技税收优惠和政府补助总额分别为798.59万元、516.40万元、1013.13万元、623.52万元，而本立科技2017-2020H1的总额分别为2,517.98万元、4,485.54万元、7,312.36万元、3,981.03万元，各项优惠总额占利润总额比例分别为26.75%、10.16%、12.20%、13.59%，整体较高，关于本立科技后续进程，览富财经网将持续关注。