同业委外火了：“有的规模几千亿”！银行理财子公司出手

在今年上半年权益市场巨震背景下，银行理财遭受重创：多家银行理财产品提前终止运作、银行理财大面积破净、密集下调业绩比较基准等，刚步入理财产品净值化元年的银行理财就遭遇挫折。

多位业内人士表示，目前部分银行理财公司委外规模达到数千亿，权益委外的现象较为普遍，这都倒逼银行理财继续提升权益类资产投研能力，部分国有大行理财子公司将大力发展多元策略投资体系，突出权益投资作用，不断提升权益投资能力等作为投研体系建设的重点。

“有些同业委外规模几千亿”

银行理财需要培养权益投研能力

在日前举办的中国财富管理50人论坛2022年夏季峰会上，工银理财董事长王海璐表示，投研能力是银行理财作为资管机构最重要的核心竞争力，但客观而言，银行理财业目前面对着委外规模较多的问题。

王海璐表示，有些同业委外规模做到几千亿，实际是让渡了自己的牌照，也就放弃了自己的长期发展。同时，这些底层资产的风险在委外过程中能不能做到有效管理，在组合中有效适配等，都是在风控方面需要考虑的因素。

“在委外投资方面，工银理财目前的委外资产规模不到100亿，占总资产管理规模的比例不到千分之五。”王海璐称。

农银理财董事长马曙光也在论坛中坦言，银行理财由于存在权益投资能力短板，导致在投资中难以获取超额收益。

马曙光分析称，由于历史原因，相较公募基金等资管同业，银行理财资金主要配置于现金与固定收益类资产，权益投资等多资产投资能力缺乏。这一方面导致投资组合获取超额收益的难度较大，特别是在低利率震荡的时期，面对着“资产荒”的配置难题；另一方面，在债市单边下行时，也缺乏跨市场的风险对冲能力，难以把握股市、商品、黄金等大类资产轮动的行情。反映在理财产品端，就是固收增强类产品的实际收益并不强，而偏股混合类、权益类具有较高收益弹性的产品也较为缺乏，难以满足更广泛客群的理财需要。

一位国有大行财富管理部负责人也告诉记者，他所在银行的理财公司也有委外，但是委外规模不大，伴随着自身投研能力的提升，公司委外业务总体是在收缩的。目前该行委外的业务，股、债投资都有，以权益投资为主，“目前股票方面的投资委外是行业主流的方式。”

该财富管理部人士认为，银行理财公司大量委外的存在，凸显了理财公司提升自身权益类投研能力的重要性。

理财净值化转型后

更需要专业化投研能力

多位业内人士表示，银行理财公司想成为能与国际同业同台竞技的资管机构，势必要走到提升自主投研能力这条路上。

曾在基金公司任职、现掌舵工银理财的王海璐说到：“从基金公司到理财公司，我深刻感受到两类资管机构在客户需求、产品定位、投研特色方面确实存在显著的差异和不同。”

她坦言，理财公司的投研能力有一定基础，但相比基金同业还有差距。她认为银行理财在大类资产配置和固收领域具有传统的投研优势，同时还能够和母行进行协同发挥联动效应，但是在权益投资等领域的经验积累，还有比较大的提升空间。

基于对银行理财在资管行业生态位的分析，她认为银行理财应进行适当产品定位，理财产品应以低风险、低波动为主，满足广大客户的投资需求和风险偏好。因此，工银理财的投研体系中将重视建设多元策略投资体系。

王海璐表示，多元策略投资体系是理财公司较基金公司来说比较大的不同点，基金公司在仓位选择上几乎不会做太多选择，绝对收益策略使用也不多，更多关注个股选择和行业轮动。理财公司要想实现绝对收益目标，策略体系的搭建非常重要，多元策略投资能够帮助理财公司在不同的市场环境下把握不同的投资机会。

在马曙光看来，理财净值化转型后，底层资产的变化都将迅速反映到产品净值上，导致产品净值波动更加敏感，因此更加需要专业化、市场化的投资能力。

他认为，银行理财公司应主要从三个方面加以实践：一是完善投研支持体系。宏观策略研究要加强大势研判，提升大类资产择时能力；中观行业研究要做深做细，研判行业景气度与当前位置；微观标的与合作机构的研究要加强分级投资库的跟踪维护，规范开展合作机构评价，严把准入关；二是夯实固定收益投资基本盘，深化信用研究，拓展交易品种，守住投资组合的收益底线；三是发挥权益投资的收益倍增作用，严格投资纪律，明确不同产品配置权益类资产的风格偏好、标的选择、仓位控制等要求，提高产品收益弹性。

上述国有大行财富管理部负责人也表示，他所在的银行理财公司非常重视权益类投研能力建设，在实施净值化转型过程中，公司更加注重市场化机制发展权益投资，包括招聘一些基金经理加盟，搭建权益投资框架体系等。不过，受制于银行的机制体制，基金经理薪酬、市场化的程度，都与公募资管机构存在一定差距，短期内可能无法有特别明显的成效。

不过，相对国有大行理财公司把加强自身投研能力建设视为当务之急，一些城商行理财公司则表示其研究工作主要服务于投资交易，现阶段的研究能力能够满足投资需求，此类理财公司对于提升权益投研能力的内生动力略显不足。

一位城商行投资人士告诉记者，他所在的银行理财公司的研究团队主要服务于投资交易，由于该行理财产品主要投资标的为债市，其研究团队则主要就宏观经济形势、地方债、信用债等展开研究工作。

但他也坦言，现阶段他所在理财公司的投研能力相对基础，与其他资管机构相比没有明显优势。比如，公司投资的城投债都来源于母行的贷款客户，对于该投资标的信用风险已经在母行把控之中，因而此类投资对于研究团队的研究要求并不高。但对其他的资管机构，比如券商、基金等还需要信用下沉，这样的投资策略相应地就会对其投研能力提出更高要求。

“鉴于目前我们的投资标的相对风险较小，我们的投资也主要是偏配置盘而非交易盘，现阶段的投研能力能够满足我们投资需求；只有当投资逻辑发生改变时，我们投研方面的工作才需要改变。”该城商行银行人士称。