《大空头》情景再现？一对冲基金今年大涨223% 系坚持做空美国科技股

对冲基金Coltrane 在市场因新冠疫情而暴跌后受到重创，随后调整策略，从青睐估值偏低的欧洲公司转向做空美国科技公司和其它快速增长的企业。截至6月，Coltrane今年上涨了223%，在对冲基金中名列前茅

据华尔街日报报道，2020年底，曼库（Mandeep Manku）进行了一次大规模的反向押注。

曼库的对冲基金Coltrane Asset Management（下称：Coltrane）当时在市场因新冠疫情而暴跌后受到重创。曼库决定调整Coltrane的投资组合策略，从青睐估值偏低的欧洲公司转向做空美国科技公司和其它快速增长的企业。Coltrane在2020年9月的一份报告中告诉客户，如果市场上有很多股票的市销率超过10倍，热度集中在少数类股，对投资者来说一般没什么好结果。

值得一提的是，曼库的这个策略曾差一点失败。原因是2020年底，市场在科技股的带领下反弹，Coltrane的做空策略产生了适得其反的效果。客户开始撤退，该基金全年损失了56%。虽然2021年上涨了19%，但截止到2022年1月，这个管理资金曾经超过10亿美元的对冲基金已经缩水到不足2亿美元。

幸运的是科技股开始暴跌了。

据知情人士透露，截至6月，Coltrane今年上涨223%，涨幅在对冲基金中名列前茅。总获利达数亿美元。

在专注于成长股的对冲基金纷纷录得巨额亏损、企业估值大幅下降之际，Coltrane实现了上涨。疫情期间的宠儿NETFlix Inc. （NFLX）和Peloton Interactive Inc. （PTON）的股价下跌功不可没，做空Meta Platforms Inc. （FB）、电子游戏平台Roblox Corp. （RBLX）和电动卡车制造商Rivian Automotive Inc. （RIVN）也带来贡献。一位知情人士说，做空二手车网站Carvana Co. （CVNA）为该基金贡献了9个百分点的涨幅。该网站的股价今年迄今为止暴跌约90%。

曼库和他的团队坚持这种交易策略长达两年，在股票价格下跌时加仓，并在组合中循环买进和卖出公司股票。Coltrane建立的看跌期权头寸放大了该基金的回报，同时抗住了终止运营的压力。

Coltrane的早期投资者、欧洲对冲基金公司Lansdowne Partners的前主席Stuart Roden说，曼库是位信念坚定的基金经理，他没有在错误的时间放弃押注退出，要做到这一点是极其困难的。

Roden表示，他并不担心Coltrane的这种交易策略，对这种交易的分析基础是可靠的，他当时担心的是曼库是否能够坚持到底。Roden称，在我们这个行当里，很多人的理念想法到最后都被证明是对的，但他们秉持正确想法时却没能坚持下去，因为他们管理的基金被终止运作了，或者客户把钱撤出了基金。

曼库与合伙人Nick Banner和Laura Webster此前对客户表示，那些在新冠疫情期间获得超速增长的公司里有一些将无法按照公司管理团队和股东所预期的那样继续发展下去。

曼库认为，快速增长的公司里有大量内部人士抛售本公司股票，这也是个信号。按照Coltrane在2020年9月向投资者推介时给出的解释，此举意味着“那些最了解这些公司前景的人正在把他们的资金套现出来”，Coltrane当时提到了一些公司内部人士的售股事件。

据了解Coltrane运作情况的人士称，该基金已经锁定了许多空仓的收益，并且总体上转为再次做多市场，尽管仍持有一些看空成长股的押注。Manku认为，现在有一个更大的机会是抢购廉价的欧洲公司股票，这也是该基金历来关注的领域。

曼库曾告诉其他人，Coltrane今年的回报反映是一时的表现，而长期表现才是最重要的。2012年成立至今年6月，该基金的年平均回报率为19%。

曼库在一份声明中说，成功关乎始终坚持符合自己世界观的做法，脚踏实地，保持冷静。曼库称：“我们的旅程才刚刚开始，但我们希望已经学到了一些宝贵的经验。”

现年38岁的曼库在英格兰西北部农村长大，很早就对股市和估值产生了浓厚的兴趣。到了高中，他活跃在专门讨论股票分析的互联网留言板上，并在母亲的允许下以母亲的名义开了一个账户，为自己和朋友投资。

他在16岁时写的一封信于2000年发表在一本投资杂志上，他在信中对市场泡沫化和由动量驱动提出警告。他写道：“很难安全地化解这种局面，因为这将涉及到降低许多明显被高估的高科技公司的估值，并牺牲业绩（和奖金）以帮助实现可持续的股价上涨。”

尽管如此，当互联网泡沫破裂时，他还是蒙受了巨大损失。朋友们说，调整投资组合的早期经验对曼库有很大的影响。

曼库曾在伦敦的德意志银行（Deutsche Bank Ag， DTBKY）和Daniel Loeb在纽约的Third Point任职，会即兴演奏萨克斯，后来他在2012年以不到5,000万美元的资金创办了Coltrane，并以音乐家John Coltrane的名字命名。投资者和朋友说他很神秘，他们重视的是他的过往业绩，而不是基金的规模。他不参加创意晚宴，并选择把专注于欧洲的公司总部设在纽约，而不是伦敦，以避免从众心理。

有时候交易很折磨人。2020年，曼库开始在市场交易时间沿着西边公路（West Side Highway）长跑，以释放压力。有一次，他意外跑完了相当于一场马拉松的距离。

该团队在2021年4月开始感觉到风向的变化，当时特殊目的的收购公司开始出现融资困难。这种观点在秋季变得更加坚定，因为企业越来越多地开始宣扬元宇宙，Coltrane认为，元宇宙的发明将意味着企业的潜在估值可能更高。

自那以后，曼库告诉投资者，如果他要重新执行沽空交易，他可能会等一等，以减轻Coltrane及其客户（包括捐赠基金和基金会）在这期间所承受的痛苦。