扭亏为盈！这只券商股大涨，市场吃下定心丸？卖方判断：券商自营收入将进一步企稳

7月11日，国元证券(行情000728,诊股)率先发布上市券商首份半年业绩快报。

果不其然，伴随着二季度A股市场回暖，国元证券成功逆转一季度亏损局势。上半年共实现营收24.74亿元，同比增长8.73%；实现净利润7.49亿元，同比下滑11.5%。

在利好带动下，国元证券7月12日早盘高开6.2元/股，午后更是一度涨停，虽在临近收盘时打开涨停板，但最终仍收于6.44元/股，全天涨幅高达7.51%，在券商股中遥遥领先。

综合多家券商研究所观点来看，市场巨幅调整或已过去，随着券商加大对自营规模及风险敞口的调整，预计下半年自营业务将进一步企稳，券商业绩预计将随之转好。目前，上市券商估值仍处于历史低位，一定程度上存在估值与业绩错配情形，长期看可布局券商龙头、财富管理核心标的等个股。

首份券商中期业绩快报出炉，业绩大幅改善

从眼下首份券商中期业绩快报看，国元证券上半年合计实现营收24.74亿元，同比小幅增长8.73%。同时，实现净利润7.49亿元，虽同比减少11.5%，但相比于一季度1.2亿元的亏损已是大大的惊喜。

这也意味着，国元证券二季度实际净利润约为8.69亿元，甚至超过了去年上半年整体的8.46亿元。

国元证券对此表示，2022年上半年，面对国内经济运行下行和疫情防控形势趋紧的双重压力，证券市场主要指数出现一定幅度的下调，公司股权和衍生金融工具类投资发生损失，导致公司一季度有所亏损。到了二季度，随着证券市场的逐渐稳定，其积极调整投资结构，严控投资风险，证券投资损失有所减少，固定收益投资、投行承销和期货业务稳步增长，证券经纪和信用业务相对稳定。

而在一季度，国元证券仅持有交易性金融资产、交易性金融负债等产生的公允价值变动损益就高达-7.17亿元。国元证券彼时也提到，一季度亏损主要系证券市场调整幅度较大，自营证券投资业务中权益性投资产生较大浮动亏损所致。

此前，自营业务的受挫也使得投资者开始着急上火。在深交所互动平台，就有投资者因一季度的大额亏损，质疑国元证券自营投资的专业能力。不过随着市场行情好转，国元证券二季度业绩大幅提升，可算是给市场暂时吃下一颗定心丸。

市场回暖，促进券商业绩改善

虽然更多上市券商尚未发布中报业绩，但相信国元证券不是唯一一家二季度业绩明显改善的券商。

据长城证券(行情002939,诊股)研究所统计，上市券商自营业务自2017年起，连续五年为营收占比最高的业务，在2019年占比超过30%。但受市场波动下行影响，今年一季度，上市券商自营业务收入为-21.02亿元，同比-106.41%，这让券商营收结构发生了一个较大变化。

长城证券非银金融分析师刘文强认为，总体来看，自营业务非方向改革和多元化进程逐步推进，得益于衍生品业务抗风险性对于自营业绩的托底作用，龙头券商的投资收益率与行业平均几乎持平。判断市场巨幅调整或已过去，可能会有所震荡。随着券商加大对自营规模及风险敞口的调整，预计二季度后自营业务企稳，负向影响逐渐收敛，券商业绩企稳。

另根据中泰证券(行情600918,诊股)非银研究团队的测算，预计二季度营收、净利润分别同比减少19%和26%，环比分别增加49%和120%，带动上半年营收、净利润降幅收窄至26%和35%（一季度营收、净利润同比分别减少33%和49%）。

其中，经纪业务方面，二季度日均成交额10543亿，万2.4佣金率之下，预计上半年代买业务收入同比略增，代销收入下滑拉低经纪业务增速约4-6个百分点。自营业务方面，4月底至今大盘整体反弹，沪深300指数上涨19%，债市指数总体平稳，预计二季度投资收益率及投资杠杆将有所回升，驱动投资类收入同比降幅缩窄。

在长城证券看来，下半年预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展。短期而言，三季度可能是不错配置窗口期。券商行业分化与发展并存，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价。边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注一季度财报较好且二季度盈利景气度延续的标的。

“基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块三季度的重要催化，净值回升叠加基金净申购，将释放券商大财富管理赛道龙头标的盈利和估值弹性。”开源证券非银金融行业首席分析师高超提到，当前券商板块交易逻辑逐渐从纯“流动性”驱动向基本面、政策利好转变，基金净申购改善有望催化券商大财富管理主线机会。预计6月全市场基金净赎回压力边际减弱，7-8月有望重回净申购，叠加6月偏股基金净值快速回升，市场将逐步上修偏股基金规模和大财富线条盈利增速预期。