双焦周报：“淡季不淡”预期证伪，新一轮负反馈开启

观点概述：

焦煤

供应端，6月安全生产月，国产焦煤产量阶段性偏紧，但由于今年国家大力保供，6月过半，国产焦煤产量未见大幅回落。焦煤后期主要增量依旧来源于进口，供应趋松。进口蒙煤方面，前期由于内蒙古疫情严重，蒙煤通关受到小幅干扰，但通关量下降幅度并不大，后期仍有进一步增量空间。海运煤方面，俄罗斯煤炭发运再次有所回升，北美焦煤进口利润偏低，但后期进口窗口有打开可能。近期传闻澳煤通关，虽然澳洲近期有恢复和中国贸易往来意愿，但该消息仅为传言，未被证实。澳洲焦煤为优质主焦煤，且由于前期海外焦煤需求转弱，澳洲焦煤价格下跌，当前我国进口澳洲焦煤已有50美金/吨左右利润。若后期开放通关，我国主焦煤紧缺问题将得到极大缓解，将对国内焦煤价格造成很大利空，因此远期是否真正开放澳煤通关仍需密切留意。

需求端，焦煤竞拍情绪转弱，弱需求预期、焦企亏损状态下，焦企补库动力也不强。市场前期由于上海解封，开始打需求回升预期，而该预期随着钢材不断累库逐步证伪。全国多地降雨频繁，加之疫情下工地开工受限，进一步加重需求的疲弱，近日北方地区将出现高温，预计淡季因素对需求的制约仍在。当前高频地产数据显示，地产成交有小幅回暖，需求端仍需关注，远期淡季因素消退后，终端低价补库、建材需求边际改善对盘面情绪是否会有所提振。大趋势上看，下半年建材需求的下行压力仍较高，对需求边际改善力度不宜太乐观。

综上，预计焦煤缺口将维持至6月、7月后或逐步收窄，下半年仍有小幅过剩可能；且若澳煤通关，下半年焦煤将转为明显过剩。本周盘面恐慌情绪大幅释放，焦煤基差迅速扩大，短期谨慎看空，警惕超跌反弹；长期建议持高空思路。

焦炭

供应端，虽前期焦炭价格上涨两轮，但焦煤价格涨幅始终高于焦炭，导致焦企亏损，部分焦企因亏损而减产2-3成，焦企库存降至低位。

需求端，前期焦炭价格上涨更多受港口投机及外贸需求拉动，库存大量集中在港口，导致焦企及钢厂库存紧张；但焦炭真正需求仍取决于终端，各地成材累库较为明显，且近期南方降水频繁，对开工形成制约。当前焦炭盘面价格回落，基差扩大后，港口投机需求转弱，预计后期港口库存的下滑将对焦炭下游库存紧张局面有所缓解。上周市场悲观情绪的释放来源于市场对于前期各方面乐观预期的证伪。当前高频地产数据显示，地产成交有小幅回暖，需求端仍需关注，远期淡季因素消退后，终端低价补库、建材需求边际改善对盘面情绪是否会有所提振。大趋势上看，下半年建材需求的下行压力仍较高，对需求边际改善力度不宜太乐观。

综上，今日焦炭进行第一轮300元/吨提降，若落地，将抹去前两轮所有涨幅；终端需求下行压力下，又一轮负反馈开启，下游再次打压上游原料价格，预计现货价格仍有调降空间。本周盘面在恐慌情绪助推下，已提前打了两轮200元/吨以上提降预期，短期谨慎看空，警惕超跌反弹；长期建议持高空思路。

策略建议：

短期谨慎看空，警惕超跌反弹；长期建议持高空思路

风险提示：

1. 中澳关系恶化；

2. 国产焦煤生产扰动、蒙古疫情加重，蒙煤通关受限；

3.粗钢限产政策变化、其他宏观政策扰动

一

焦煤

1、焦煤供给：国内焦煤产量小幅下滑，进口仍呈上升趋势

1）国内焦煤供给

整体来看，虽然6月为安全生产月，焦煤产量受限，但由于今年国家大力保供，国产焦煤产量未见大幅回落。统计局最新数据显示，2022年5月份，中国原煤产量为36783.3万吨，同比增长10.3%；增速比上月放缓0.4个百分点。按5月原煤产量和4月炼焦精煤占原煤产量比重推算，5月炼焦精煤产量4143万吨，日均产量环比降1.9%。根据汾渭，本周样本煤矿焦煤原煤产量周环比下降2.45万吨至927.72万吨，产能利用率周环比回落0.24%至92.14%。

本周洗煤厂开工及精煤日产回升；Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.19%较上期值增2.56%；日均产量63.88万吨增1.63万吨。

2）焦煤进口:蒙煤进口再次回升，警惕远期澳煤通关可能性

前期俄罗斯调高铁路运费后，俄罗斯煤炭发运小幅下滑，而本周数据显示，俄罗斯向中国煤炭发运再次有所回升。虽然短期俄罗斯焦煤运输受限于运价上涨，但俄罗斯在设计大量新的通往亚太地区煤炭运输铁路，远期俄罗斯焦煤进口量仍有望上升。

Kpler船舶追踪数据显示，2022年5月份，俄罗斯海运炼焦煤出口量245.95万吨，同比下降38.72%，环比增加3.01%。其中，5月份，俄罗斯向中国出口119.93万吨，同比增加15.52%，环比下降4.51%；占比49%。

å蒙古疫情新增控制在100例以下，前期由于内蒙古疫情严重，蒙煤通关受到小幅干扰，但通关量下降幅度（较前期日通关450车左右）并不大。汾渭统计本周（6.13-6.16）甘其毛都口岸通关4天，日均通关393车。

传闻澳煤通关，虽然澳洲近期有恢复和中国贸易往来意愿，但该消息仅为传言，未被证实。澳洲焦煤为优质主焦煤，且由于前期海外焦煤需求转弱，澳洲焦煤价格下跌，当前我国进口澳洲焦煤已有50美金/吨左右利润。因当前澳洲焦煤价格呈回落趋势，若后期开放通关，我国焦煤供应将大幅宽松，主焦煤紧缺问题也能得到极大缓解，将对国内焦煤价格造成很大利空，因此远期是否真正开放澳煤通关仍需密切留意。

当前我国进口美国、加拿大焦煤仅有微利，因此前期仅有小幅成交，成交量并不大。欧洲、日韩前期由于大量进行前置补库，透支了未来的需求，所以当前即便距离欧盟对俄罗斯煤炭进口禁令生效日期越来越近，欧洲、日韩的需求反而开始转弱，加之全球钢铁需求下滑，预计海外焦煤价格仍有继续回落空间，关注后期我国进口海运焦煤进口窗口打开的可能性。

2、焦煤库存：下游库存仍处低位，但需求的悲观预期导致下游失去补库动力

根据Mysteel，本周洗煤厂原煤库存171.32万吨降13.06万吨；精煤库存162.38万吨降8.95万吨。

本周焦钢企业由于担忧后市需求，补库力度依旧不强，焦煤下游库存及可用天数依旧处于历史低位。本周全样本独立焦企焦煤库存1152.4万吨，增0.55%；平均可用天数12.5天，降0.87%。全国247家钢厂样本炼焦煤库存878.87万吨，降0.66%；平均可用天数13.79天，降0.65%。炼焦煤矿山库存273.23万吨，降1%。

3、焦煤需求&；价格：

近日焦煤竞拍情绪有所降温，流拍率增加，焦煤竞拍价格有所下降。由于前期焦煤现货价格涨幅超过焦炭，后期负反馈驱动下，焦煤现货价格有回落空间。

二

焦炭

1、焦炭供给：焦炭产能宽松，产量弹性取决于焦企利润状况

1）国内焦炭供给及焦化利润

5月焦炭产量4176万吨，同比增6.67%。

本周独立焦企产量小幅上升，钢厂焦化厂产量小幅下降。全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率81.41%，增1.27%。全国247家钢厂样本焦化厂剔除淘汰产能利用率89.72%，降0.06%。

本周全样本独立焦企日均焦炭产量69.3万吨，增1.4%；全国247家样本钢厂日均焦炭产量47.9万吨，降0.1%。

本周Mysteel全国平均吨焦盈利1元/吨，增42元/吨。由于煤价涨幅高于焦炭，部分焦企因亏损减产2-3成。

焦钢企业利润均处低位，上周传闻钢厂联合减产，但消息尚未证实，目前仅已知部分钢厂检修量有所增加。短期部分钢厂有保GDP任务，产量仍维持高位，但鉴于终端需求表现较差，长期来看，铁水边际下滑仍是大概率事件。

2）焦炭进出口

4月焦炭出口量64万吨，同比降15.79%，环比降4.5%，焦炭出口利润再次回落。

2、焦炭库存：上下游库存均降至历史同期低位，库存主要累积在港口

焦炭库存大量累积在港口，侧面体现焦炭前期投机、外贸需求较高，从而对焦炭价格起支撑；而当前随着焦炭盘面由升水转为贴水，投机需求减弱，对港口现货价格支撑也有所减弱。本周独立焦企焦炭库存54.17万吨，降10.8%；港口库存280.5万吨，增5.2%。247家钢厂焦炭库存为635.85万吨，降3.8%。

本周247家钢厂焦炭平均可用天数11.21天，降3.9%，处于历史同期低位，而当前由于钢厂对于需求预期转差，补库动力也不强。

本周247家钢厂焦炭平均可用天数11.21天，降3.9%，处于历史同期低位，而当前由于钢厂对于需求预期转差，补库动力也不强。

3、焦炭需求：铁水产量增速明显趋缓

1）4月焦炭表观消费同比略增

2）铁水增幅放缓，后期或逐步回落

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周下降0.28%，同比去年下降3.57%；高炉炼铁产能利用率90.15%，环比增加0.01%，同比下降1.47%；日均铁水产量243.29万吨，环比增加0.03万吨，同比下降1.72万吨。

本周铁水产量仅微增，增速明显趋缓，意味着即便没有政策干预，利润低位下，钢厂提产动力也不强，无论粗钢压减消息是否属实，需求疲弱环境下，铁水出向下拐点仍是大概率事件。短期为保GDP，国家有阶段性放宽钢厂生产意愿，但下半年钢铁需求面临较大下行压力，仍有出台更具体限产政策可能，预计下半年铁水产量仍将大趋势回落。

3）下游需求疲弱，五大品种钢材总库存明显累积

本周五大品种钢材社会库存1573.55万吨，环比增26.37万吨；五大品种钢厂库存642.06万吨，环比增5.3万吨。五大品种总库存2215.61万吨，环比增31.67万吨。

4）本周日均铁水产量反推焦炭需求高于焦炭产量。