IPO观察丨树根互联欲上市：何时能盈利？何时能“去三一化”？

日前，三一集团“少东家”梁在中掌舵的树根互联股份有限公司（以下简称“树根互联”）提交了招股申请书，拟冲刺科创板上市，募资15亿元，保荐机构为中信建投证券。

梁在中是三一集团创始人兼董事长梁稳根之子，红星资本局注意到，“三一系”企业为树根互联贡献了过半营收。背靠三一集团，树根互联也获得了飞速发展，近三年营业收入复合增长率高达84.71%，但至今尚未实现盈利。

何时能盈利？如何逐步“去三一化”？可能是树根互联在这次IPO过程中，需要向投资者解答的两大疑问。

三年累亏13亿

何时能实现盈利？

招股书显示，树根互联是一家工业互联网企业，将新一代信息技术与制造业深度融合，开发了以自主可控的工业互联网操作系统为核心的工业互联网平台——根云平台。公司基于根云工业互联网操作系统，为装备制造、钢铁冶金、汽车整车及零配件、电气等众多行业领域的工业企业提供工业互联网整体解决方案，从而获取销售收入。

树根互联成立于2016年。尽管成立只有短短6年，但树根互联的业绩增长已经较为快速。2019年-2021年（报告期），公司分别实现营业收入1.52亿元、2.79亿元和5.17亿元。最近三年营业收入复合增长率达到84.71%。

营收高增，但值得注意的是，树根互联至今仍未实现盈利，甚至亏损还在扩大。

报告期各期，公司归母净利润分别为-3.40亿元、-2.92亿元和-7.10亿元，三年累计亏损接近13.5亿元。截至2021年末，公司累计未弥补亏损为-11.74亿元。

招股书称，亏损的原因是“公司需要保持较大强度的研发投入”“尚未体现出规模效应”以及“计提大额股份支付费用”。

报告期内，公司各年研发投入分别为8266.55万元、1.66亿元和2.85亿元，占当期营业收入的比重分别达到54.55%、59.48%和55.10%。研发费用率水平远高于同行均值。

对此，公司表示，工业互联网行业属于技术密集型、知识密集型行业，如果公司研发投入不足，则难以确保公司技术的先进性、产品的市场竞争力。而公司研发费用率高于同行，主要系公司目前业务规模与同行业可比公司相比存在一定差距，同时公司采取敏捷研发的研发流程，持续对产品进行快速的版本迭代，研发投入较高。

树根互联的管理费用更是高企。报告期内，树根互联的管理费用支出分别为2.13亿元、4.21亿元和5.22亿元，仅该项支出营收占比超过100%，占比最高年份达到了150.81%。其中，股权激励占比分别达到58.08%、107.47%和71.07%。

公司对此解释称，公司尚处于业务快速扩张期，业务扩展、管理体系建设及产品技术开发均需投入大量资金。

与此同时，树根互联的毛利率还呈现出下滑的迹象，报告期内分别为45.93%、48.03%和37.50%，2021年骤降了10.5个百分点。

贡献过半营收

如何逐步“去三一化”？

从股权结构来看，本次发行前，梁在中通过宁波根智慧投资合伙企业（有限合伙）等公司合计控制58.54%股份及其对应的表决权，为树根互联的实际控制人。其父梁稳根通过三一重工、华胥基金持有公司5.8%的股权，其中三一重工为公司第5大股东。

梁在中是英国华威大学计算机与管理科学学士、美国哈佛大学公共管理/国际发展硕士。从2006年起，梁在中便在三一集团旗下多个公司的不同部门、不同岗位进行历练，如今仍是三一集团董事及高级副总裁。

作为“少东家”创办的企业，树根互联与三一集团的关系不可谓不紧密。

招股书显示，三一集团及其同一控制下的企业，连续三年为第一大客户，2019年-2021年销售收入合计分别为1.11亿元、1.84亿元和2.80亿元，占各期营业收入的比例分别为74.24%、69.02%和56.82%，虽然有所下降，但是占比仍然过半。

而除了三一集团及其同一控制下的企业稳居第一大客户外，树根互联其他前五大客户于报告期内变动较大，且单个收入占树根互联当年总销售收入的比例均未超过3%。

树根互联表示，公司作为工业互联网平台企业，首先从工程机械行业的细分龙头三一集团切入，与三一集团及其同一控制下的企业产生比较高金额的关联交易是与公司背景和所处行业的特性相关。公司先通过三一集团切入市场，并在其他领域积极进行探索和开发。

树根互联还表示，后续随着三一集团等关联方在工业互联网领域需求的持续增加。未来，公司与三一集团等关联方的关联交易比例可能仍将维持在较高水平。

与三一系企业存在如此规模的关联交易，让人不得不质疑其是否具备独立面向市场获取业务的能力。

本次IPO，树根互联拟募资15亿元，用于工业互联网平台升级项目、工业互联网行业场景应用项目、营销与客户成功体系建设项目以及补充流动资金。

对于树根互联的IPO进程，红星资本局也将持续关注。

红星新闻记者 俞瑶 余冬梅

编辑 陶玥阳

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