汇率双向波动是常态 人民币没有趋势性贬值基础

端午节后，人民币持续走强。

6月7日，人民币对美元中间价报6.6649，上调42个基点。前一日，人民币对美元中间价报6.6691元，较上一交易日上调404个基点；在岸人民币一度升破6.64元，最高报6.6391元，创近一个月新高。

截至发稿，在岸人民币对美元报6.6714，离岸人民币对美元报6.6745。

今年二季度，人民币对美元一度出现快速贬值。下半年，人民币汇率又将走向何方？

人民币汇率止跌反弹

4月19日以来，人民币一度出现急速贬值，人民币对美元中间价从6.30调整至6.80附近；离岸美元对人民币汇率从4月18日的6.3789最高贬值到5月12日的6.8275，创下2020年9月以来新高。

但在端午节前，人民币汇率开始止跌反弹。数据显示，6月2日，在岸人民币对美元汇率涨191个基点；离岸人民币对美元汇率涨442个基点，单日涨幅更大。

对于今年一二季度人民币汇率出现的波动，人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜近日在新闻发布会上指出，今年以来，受美元大幅度走强的影响，非美元货币普遍下跌。但人民币和全球主要货币相比，还算比较稳健。

潘功胜说：“今年前5个月美元指数上涨6%左右，欧元、日元、英镑对美元汇率贬值幅度分别在6%-10%左右，在岸人民币对美元汇率贬值4%左右。其中，5月17日以来，人民币汇率总体升值2%左右。”

平安证券钟正生研究团队分析认为，美元指数（即USDX，是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标）自今年2月以来加速攀升，是本轮人民币急贬的重要催化因素。其主要受到两方面因素驱动：一是俄乌冲突后，美元的避险属性凸显；二是俄乌冲突影响下，美国的经济基本面相对欧洲和日本更具韧性。

不过，目前尽管美元强势的基础没有发生变化，但驱动美元进一步上冲的动能已经不强。与此同时，随着中国逐渐走出本轮疫情冲击最严重阶段，在稳房地产投资方面迈出更大脚步，并延续甚至加码当前财政政策力度。中国经济有较大概率已经走出“至暗时刻”，人民币贬值压力最大的时刻可能已经过去。

经济向好提供支撑

展望下半年，人民币汇率是否将延续眼下止跌回升的行情，并告别宽幅震荡？对此，专家普遍认为，国内经济复苏将为我国外汇市场平稳运行提供支撑，但汇率双向波动依然是常态。

潘功胜表示，目前我国外汇市场平稳运行与前5个月相比有更好的基础。从外部环境来看，美国4月通胀数据维持高位但涨幅有所放缓，很多市场机构认为美联储在控制通胀的同时稳经济难度在增加，而且欧元区货币政策紧缩信号增强，使得近期美元汇率有所回落。国内方面，随着疫情的缓解和各项稳增长政策的效果显现，国内生产供应优势继续存在，货物贸易有望保持合理顺差规模。同时，随着我国金融市场的对外开放，人民币资产投资回报稳定，会继续吸引境外投资者来华投资。

“经过一轮急跌后，人民币贬值压力充分释放，对于外资而言，来自人民币汇率的风险有所减弱。叠加近期A股市场开启修复行情，A股市场对于外资的吸引力增强。来自金融账户的资金流入将在短期内为人民币带来需求，而人民币的跌后反弹又或有助于提升市场风险偏好，推动外资加速流入股票市场。”谈到我国金融市场的吸引力，中信证券(行情600030,诊股)明明债券研究团队分析称。

东方金诚研究发展部分析师白雪指出，6月1日起美联储为控制通胀而开启的缩表对人民币汇率直接影响有限，间接影响主要通过美元指数传导。目前，人民币汇率的主要驱动因素将是下半年国内经济运行态势以及我国出口走势等基本面。整体上看，尽管受出口增速下行等因素影响，下半年人民币汇率面临一定贬值压力，但在国内经济韧性显现等因素支撑下，接下来人民币汇率突破前期低点的可能性不大，市场情绪也难现大幅波动。

明明债券研究团队认为，短期内，人民币料将更多受市场因素影响，包括中美贸易关系的改善为出口形成潜在利好、市场主体“逢高结汇”以及购汇行为等。中长期来看，人民币将回归基本面因素主导。随着经济显著复苏，人民币并无趋势性贬值的基础。但值得注意的是，经济复苏的力度和节奏以及疫情的不确定性或成为人民币汇率波动的博弈点。

中银证券(行情601696,诊股)全球首席经济学家管涛强调，我国有基础有条件保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定。但汇率稳定不等于固定，无论短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态。