铝：当铝市的「黑天鹅」飞过

观点小结

核心观点：中性电解铝利润仍驱动复产，海外消费仍具有韧性，预计短期震荡运行。

冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到2484元/吨，环比下降。

现货升贴水：偏空A00铝升贴水：贴水0-30元/吨，环比上周走弱。

铝型材开工率：偏多铝型材企业周度开工率69%，环比上升。

铝板带开工率：中性铝板带企业周度开工率81%，环比持平。

铝线缆开工率：偏多铝线缆企业周度开工率58%，环比上升。

国内库存：偏多本周电解铝社会库存下降5.5万吨至88.2万吨。

铝棒库存：偏多本周铝棒社会库存下降0.3万吨至12.71万吨。

进口利润：偏空电解铝进口利润为-861元/吨。

LME库存：偏多上周LME铝库存下降1.75万吨至45.36万吨。

平衡&；展望

上周总结：上周广东某仓库发生铝锭重复质押事件，随后铝价迅速下跌。此事后续影响主要在：1、一些原本被质押的铝锭也可能被要求解押，或者相关贸易商将隐形库存抛售用于补充涉事货物，市场流通货源可能更宽裕，从而带来价格下跌；2、短时间内市场现货流通会受到一定影响，采购者担忧涉身事内，采购行为会更加谨慎，或采购不在市场流通的货物；3、在事件调查过程中或有更多类似事件查出，私营企业授信额度以及审核将受到影响。基本面而言，目前电解铝行业整体盈利依然在刺激着部分企业加快投产步伐，但投产高峰已过，而同时华东复工复产开始体现，预计消费环比好转的概率较大，去库依然能够支撑铝价震荡运行。

国内原料区域性分化

铝锭贸易事件带来震动 铝价探底回升

上周铝锭贸易事件对铝市场带来震动，铝价探低回升，周内沪铝主力合约开于20700元/吨，周内高点20895元/吨，低点20030元/吨，收于20665元/吨，周跌幅0.27%。

上周伦铝开于2885美元/吨，收于2720美元/吨，周跌幅5.04%。

数据来源：紫金天风期货风云

南高北低 氧化铝市场区域分化显著

上周氧化铝市场小幅调整，其中山西及山东地区氧化铝出厂价进一步小幅下调。当地疫情状况好转后，前期积压库存流入市场，现货供应相对充裕，价格压力较大。西南地区相对北方依然维持偏紧格局，一方面云南地区积极复产带动氧化铝消费，另一方面广西矿石偏紧的格局未有缓解。近期河北文丰、重庆博塞、天桂二期新投产能陆续投放，将进一步施压氧化铝价格。

数据来源：紫金天风期货风云

海外氧化铝价格波动有限

上周西澳FOB氧化铝价格继续下跌至355美元/吨，海运费环比上涨4美元/吨。折合人民币到岸价格为3292元/吨，较国内氧化铝现货均价高284元/吨，进口亏损环比略微扩大。据悉近期部分氧化铝船货从印度出口至俄罗斯，在国内华东地区逐步解除封控后，预计仍将有国内氧化铝出口至俄。

数据来源：紫金天风期货风云

投产继续 比价回升

电解铝行业利润环比回落 甘肃铝厂月底启动

上周电解铝行业平均利润环比下跌，完全成本下利润回吐至2484元/吨左右，相较前一周下跌350元。

近期中瑞铝业二期19.2万吨电解铝项目将于6月底启动。中瑞铝业一期10万吨电解铝项目于2017年12月落地白银，二期厂房（年产50万吨）建设已完成近半，建成了约90多台铝电解槽，电解槽筑炉完成了约52台槽，计划于本月底铝电解槽进行焙烧启动，开始投产。一期运行产能8万吨，二期启动后预计运行产能将逐步攀升至29.2万吨。

数据来源：甘肃省工信厅；紫金天风期货风云

进口亏损收窄至千元以内

上周在铝锭重复质押事件影响下，国内铝价受挫下探至两万关口附近，下游积极逢低采购带动去库，沪铝低位回升，沪伦比值迅速上修，从前一周7.15回升至7.44左右，进口亏损进一步收窄至860元/吨左右，相较上周收窄近千元。

电解铝出口亏损近一步走阔，海外消费环比走弱带动铝锭溢价小幅回落。

数据来源：紫金天风期货风云

复工复产在即 开工率攀升

加工企业复工复产 型材开工亮眼

上周，铝下游龙头加工企业开工率环比上升4.6%至66.3%。

铝线缆、铝箔、铝型材企业开工率环比持续好转，其他铝下游加工企业开工环比持平。

分版块而言：铝线缆企业出口订单近期有所回温，多为东南亚及中东地区订单，加之上海企业开始逐步复工复产，物流运输效率也大幅提升；铝型材企业订单情况有所增加，多为光伏版块贡献主要增量，而传统建筑型材版块订单依然没有亮眼起色；铝箔企业开工明显好转，在上海地区逐步复工后体现，订单方面暂无明显增量。总体而言铝加工企业开工情况环比回升，部分版块已接近历史同期水平。

数据来源：SMM；紫金天风期货风云

上海地区库存降幅显著

本周电解铝社会库存下降5.5万吨至88.2万吨。主要体现在无锡及上海地区。

保税区库存持平上周为7.06万吨。

数据来源：紫金天风期货风云

铝棒加工费低位回升

铝棒库存相较上周下降0.3万吨至12.71万吨，铝棒去库持续。

山东地区供应趋紧，铝棒加工费维持低位。佛山地区节前虽有下游少量备货，但整体成交情况依然平淡。华东地区周边型材厂正积极复工复产，并有节前备库，加工费低位回升。

数据来源：紫金天风期货风云