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ATFX：五年期LPR利率降低15基点，宽松货币政策延续

来源：金融界 2022-05-20 17:22:48

消息面：今日，全国银行间同业拆借中心发布公告：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。与前值比较发现，1年期利率未发生变化，5年期利率从4.6%下降至4.45%，降息15基点。相比1年期利率，市场更看重5年LPR利率的变动，因为它涉及到更长期的经济形势走向判断。2019年10月至2020年4月，五年期LPR三次降低，累计降幅20BPs。当时是为了应对新冠疫情对国内经济的冲击，保证企业货币流动性充沛，避免出现资金链断裂。今年1月首次调降LPR利率，与去年提到的“需求收缩、供给冲击、预期转弱、”遥相呼应，也是为了稳定2022年的经济增速。今日降低LPR利率，显然是因为一季度宏观经济数据受到深圳、上海、北京的疫情冲击而普遍下行，银行层面希望降低利率以释放部分需求。客观来说，5年期贷款利率的降低对所有行业生效，比如汽车制造、消费电子、基础建设等等，但由于房地产市场异常受到瞩目，所以大众的关注点在利率降低后住宅市场的涨跌情况。我们认为，阻碍房地产融资需求的并非LPR利率的高低，比如融创中国曾经以8.35%的高利率进行贷款，该利率远高于LPR基准。关键点在于2020年提出的“三道红线”和“两道杠”，这两项政策锁死了地产商的贷款上限，同时遏制了银行业盲目给地产商“融资输血”的风气。在这两项政策不松动的前提下，5年期LPR的降低不会对房地产市场构成多大的冲击。其实，除了房地产市场之外，离岸人民币汇率的走势更值得关注。最近六个交易日，离岸人民币汇率从6.837跌至6.672，意味着人民币升值单日升值幅度达到2.4%。即便今日降息，离岸人民币也升值了0.74%，这大大超出了市场预期。

中美货币政策背离：三月份和五月份，美联储累计加息75基点，基准利率调升至1% 。去年十二月和今年四月，人民银行累计调降存款准备金率1个百分点，不断将本已沉淀下来的的货币推向市场。本月初，人民银行副行长陈雨露讲话称：继续引导贷款市场利率下行，提高货币政策传导效率。本周三，美联储主席鲍威尔讲话称：美国经济完全有能力承受不太宽松的货币政策，美联储将毫不犹豫地继续加息，直到通胀回落。显而易见，人民银行的和美联储的货币政策出现严重背离，一方在执行宽松政策，另一方在执行紧缩政策。从货币供需的角度讲，紧缩政策更有利于本币升值，宽松货币政策往往导致本币贬值。从USDCNH的中期走势来看，确实符合美元升值、人民币贬值的货币政策逻辑。另外一个影响USDCNH走势的关键因素是贸易顺差。出口商所赚取的美元，大部分都需要转换成人民币在国内进行投资和消费，这期间就会形成对人民币的购买需求，起到了稳定人民币汇率的作用。只要中国出口能够摆脱最近四个月的下降状态，就能够保证离岸人民币的升值走势。

离岸人民币技术面：