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巴西产量降幅不及预期，燃料政策不确定性增强

来源：CFC农产品研究 2022-05-12 12:22:35

周二巴西公布了最新的压榨数据，无论是甘蔗入榨量、食糖产量、乙醇产量还是制糖比均不及去年同期，但是减产和制糖比下调幅度略低于市场预期，导致原糖小幅回调。

甘蔗和糖产量减少幅度不及市场预期，减产主要由开榨进度偏慢所致

【建投点评】巴西产量降幅不及预期，燃料政策不确定性增强

来源：UNICA，中信建投(行情601066,诊股)期货整理

4月下半月，巴西中南部双周甘蔗压榨量2382万吨，同比减少19.72%，但是高于市场预计的2126万吨；双周糖产量为93.4万吨，同比减少38.81%，降幅不及市场预期的50%；制糖比由去年同期的44.5%下降至37.2%，但是高于市场预计的33.6%；入榨量和糖产量的减少主要由于开榨缓慢，糖厂开榨时间平均比去年延迟15-20天，4月下半月有180家糖厂运行，去年同期为207家，预计在5月前两周会有额外的57家糖厂开榨；甘蔗质量不佳，每吨甘蔗可榨糖（TRS）不及去年同期；4月每吨甘蔗可榨糖为108.46kg/吨甘蔗，而去年为117.03 kg/吨甘蔗。

尽管含水乙醇性价比走低，但乙醇消费仍然偏强

【建投点评】巴西产量降幅不及预期，燃料政策不确定性增强

来源：UNICA，中信建投期货整理

4月下半月，巴西中南部乙醇产量为10.94亿升，同比下降15.79%，其中含水乙醇产量为8.64亿升，同比下降9.98%，无水乙醇产量为2.31亿升，同比下降32.17%，4月制醇意愿较制糖偏强，因此在蔗料严重不足的情况下，乙醇产量的减幅较糖产量偏小。

【建投点评】巴西产量降幅不及预期，燃料政策不确定性增强

来源：ANP，中信建投期货整理

短期由于乙醇价格涨幅过快，醇油比价在4月底超过了70%的阈值，意味乙醇燃料的消费将受到影响，但是4月下半月的消费数据略超市场预期——4月下半月巴西国内含水乙醇消费同比减少12.5%，但是环比增加2.5%，表现出即使在乙醇燃料价格布局性价比下，含水乙醇消费表现依然偏强劲；但是需要注意是，若醇油比价长时间维持在高位，这样阻碍乙醇的消费需求，乙醇价格有继续回落的风险，当前含水乙醇价格已从近24美分/磅的价格高位回落至19.2美分/磅附近，较原糖的优势开始被稀释，所以近期从盘面看到原糖缺乏驱动，持续在18.5-19美分/磅间波动。

巴西石油公司一季度营收翻40倍遭抨击，但昨日再次上调柴油价格

巴西石油公司Petrobra第一季度净收入为445.6亿雷亚尔，几乎是去年同期的40倍；EBITDA 为777亿，高于市场预期；收入和利润的暴增来自于原油价格带来的燃料价格普涨。总统公开谴责巴西石油公司，认为其提高燃料价格会导致巴西破产引发“全国性动荡”，但是同时他也表示不会干预Petrobra与国际接轨的定价政策，因为政府并非是该公司的唯一股东。

但在总统公开谴责不到一周之后，周一 Petrobra再次上调柴油价格，涨幅8.9%，为及2个月以来的首次上调；Petrobra表示，由于巴西燃料供应有限，意味着巴西还需要依赖私营炼油商和进口商进行弥补，入同时截至上周巴西柴油价格和国际油价存在27%的差距，若国内油价不及时上调，会引发供应短缺。

能源市场到底会导致制糖比面临多大幅度的调整成为主要的焦点。Petrobra的高利润遭到总统的抨击，石油公司上调燃料价格引发的舆论压力越来越大，市场开始担心未来是否存在强制性限制燃料价格的一幕，进而导致乙醇价格跟随燃料普跌，届时原糖也难以幸免；但是本周petrobra“试探性”上调柴油价格，体现出当前巴西国内油价还是以跟国际油价接轨为主。

而未来随着巴西十月大选将至，各方利益冲突愈演愈烈，政策的不确定性增加；因此在没有新的燃料调整政策或是原油再次大幅上行作为支撑，预计原糖短期依然围绕18.5-19美分/磅附近波动。

巴西产量降幅不及预期，燃料政策不确定性增强

周二巴西公布了最新的压榨数据，无论是甘蔗入榨量、食糖产量、乙醇产量还是制糖比均不及去年同期，但是减产和制糖比下调幅度略低于市场预期，导致原糖