有色金属：铜价短期可能延续弱势，期待疫情后需求回归

摘要

伴随美联储加息，美元持续走强，达到近20年高位。由于美元与铜价存在明显的负相关性，强势美元给铜价带来压力。

受疫情影响，铜下游企业开工率下滑。尤其是线缆和板带开工率受影响较大。

精矿加工费持续小幅回升，月度加工费已攀升至80美元/吨，现货加工费增加至82美元/吨以上，达到四年来高位。截止上周末，全球库存增加至55万吨，与消费淡季的2月份持平，其中LME库存由3月份最低的6.9万吨增加至目前的17万吨，并使得现货由升水转为贴水。

LME投资基金净多持仓持续下降，上周净多持仓下降5835手至2.5万手；COMEX投资基金持仓由净多持仓转为净空持仓，上周末为净空1.5万手。

目前铜市面临着强势美元、国内疫情和精矿供应增加等不利因素，叠加投资基金的获利回吐，铜价短期可能延续疲弱的势头，下方仍有空间。但由长期的角度来看，国内新能源电源投资的加大、新能源汽车产销量的提升、充电桩建设延续高增长将会拉动国内铜需求，仍可以对疫情后的国内铜需求持有乐观预期。

正文

01

美联储5月加息50个基点

上周美联储议息会议决定将美国联邦基金利率增加50个基点，联邦基金利率区间增至0.75%到1%，这是美联储22年来首次一次升息0.5%。 此外，美联储宣布从6月开始缩表，初始缩债规模为每月300亿国债、175亿MBS，3个月后达到每月600亿国债、350亿MBS的上限，缩表规模与市场预期较为接近。 整体看，上周会议鹰派程度低于市场预期。

另外，鲍威尔称基准预期是接下来两次议息会议均会加息50bp，之后可能每次加息25bp，一次加息75bp不在考虑范围；预计中性利率将在2-3%之间，将尽快加息至中性利率水平，之后视情况而定。

伴随美联储加息，美元持续走强，达到近20年高位。由于美元与铜价存在明显的负相关性，强势美元给铜价带来压力。

02

铜下游企业开工率下滑

据SMM调研，2022年4月电线电缆企业开工率为66.27%，环比减少8.59个百分点，同比减少17.29个百分点。其中大型企业开工率为69.16%，中型企业开工率为52.38%，小型企业开工率为67.79%。预计5月电线电缆企业开工率为75.51%。开工率下滑主要受国内疫情影响，使得线缆企业成品库存大幅增加10个百分点至39.5%的历史高位，回款慢造成企业资金占用压力大，被迫减产。从终端需求来看，电网招投标项目也有所下降，部分已落地基建项目开工率下降。

不仅线缆企业受到疫情的影响，铜板带企业也受到疫情导致的运输不畅的影响，成品库存出现积压，多数企业放慢生产节奏，开率下滑。

铜管企业开工率尚可，主要受出口订单托底。据了解五一期间诸多企业仍坚持生产。但后期能否持续，企业缺乏信心，主要因预期出口难以持续向好，国内地产疲弱拖累。

03

加工费持续回升

精矿加工费持续小幅回升，月度加工费已攀升至80美元/吨，现货加工费增加至82美元/吨以上，达到四年来高位。持续增加的精矿加工费意味着精矿供应越来越充裕。

截止上周末，全球增加至55万吨左右，与消费淡季的二月份持平。其中LME库存由3月份最低的6.9万吨增加至目前的17万吨，并使得现货由升水转为贴水；上海保税库由年初最低的13万吨增加至目前的25.1万吨，上海现货升水由上月最高的600元缩窄至目前的270元，主要受下游需求下滑影响。

04

LME投资基金净多下降

LME投资基金净多持仓持续下降，上周净多持仓下降5835手至2.5万手；COMEX投资基金持仓由净多持仓转为净空持仓，4月19日的净多2.0万手，而5月3日为净空1.5万手。由持仓来看，市场情绪发生转变，并与近期铜价回落相一致。

05

疫情过后国内需求仍可乐观

由4月底的政治局会议政策基调来看，仍要完成年度5%的GDP增长目标，这也意味着下半年会弥补上半年的经济因疫情带来的影响。

电力：由3月份的电力投资数据来看，电源和电网累计投资同比增加2.5%和15.1%，电网投资增速高于市场预期。由于今年地产行业低迷，国家为保持经济增速，市场预期国内将加大基建投资，目前基建增速符合市场预期。

地产：尽管目前地产行业总体表现疲弱，但国家对地产的松绑持续加码，各地限购政策持续放松。

汽车：1季度国内汽车表现良好，尤其是新能源汽车产量延续高增长。根据中汽协数据，乘用车产量3月同比下降0.6%；1-3月累计增长9.0%；新能源汽车3月销量48.4万辆，增长114.1%，1-3月累计销量125.7万辆，增长138.6%；充电桩保有量延续两位增长，3月份同比增加44.8%；汽车出口同比增长28%，环比下降5.5%，环比下降主要受国内疫情影响。

06

小结

目前铜市面临着强势美元、国内疫情和精矿供应增加等不利因素，叠加投资基金的获利回吐，铜价短期可能延续疲弱的势头，下方仍有空间。但由长期的角度来看，国内新能源电源投资的加大、新能源汽车产销量的提升、充电桩建设延续高增长将会拉动国内铜需求，仍可以对疫情后的国内铜需求持有乐观预期。