金瑞期货：需求悲观预期发酵，锡价延续跌势

宏观分析

国内：跨周期调节政策继续发力，10日发改委发布降成本通知。通知整体延续并优化了税费政策，对小微企业应纳税所得额100-300万元部分再减半征收企业所得税。通知指出继续落实大规模留抵退税政策，四月份全国已有8015亿元增值税留抵退税款退到145.2万户纳税人账户上。此外，今日公布我国通胀数据，建议关注。

国际：美联储官员认为通胀依然严峻，需要继续大幅加息。美联储多个官员表示，即使失业率短期可能略微走高，未来几次议息会议也需要继续加息50bp，认为不完全排除加息75bp可能，并且大幅加息下美国经济依然能够实现软着陆。

贵金属

昨夜贵金属外盘再度全线下行，COMEX黄金收跌1.15%报1837.2美元/盎司，创2月10日以来新低；COMEX白银收跌2.7%报21.23美元/盎司。当前贵金属的下行主要还是对于货币紧缩与流动性的担忧。昨日有联储官员偏鹰表态，加剧市场情绪变化。由于通胀、投机等短期支撑减弱，贵金属价格阶段性可能震荡偏弱，但考虑到流动性收紧下，美国经济中长期仍有衰退风险，市场仍可能再度交易担忧情绪，贵金属下行空间相对有限。白银的工业属性受全球经济增长前景较弱拖累，表现或弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【20,25】美元/盎司。

投资策略：黄金下行空间相对有限，可以考虑卖出虚值、深度虚值看跌期权的策略。风险提示：欧美经济衰退，俄乌冲突升级，美联储货币政策变化。

铜

LME铜涨0.05%，报9275.0美元/吨。上海升30，广东升25，临近交割，升水继续回落，下游成交一般。近期宏观偏空因素（流动性收紧，经济前景低迷）逐步显现，全球风险资产普遍回落，铜价下行压力加大。如果消费不佳，现货支撑或减弱，但考虑到全球库存水平仍然不高，5月仍有去库预期，价格下跌可能不甚流畅。预计LME核心价格区间【9100,9800】美元/吨，沪铜核心价格区间【70000,74000】元/吨。

投资策略：单边可尝试小幅试空，注意安全边际。去库预期下Back结构可能持续，但幅度可能收窄，borrow策略可以择机了结。比值短期回归幅度较大，暂不建议反套。

风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

铝

上一交易日lme铝微幅上行，开盘价2753.5美元/吨，收盘价格2770美元/吨，涨0.6%，昨日上海铝对04贴45 ，广东铝对04升5，昨日铝价迎来五连下跌，下游转看跌采购热情有所降低，不过贸易商接货意愿仍然较强，持货商多选择挺价惜售，下游需求支撑不足成交由强转弱。国内方面，疫情对消费的压制何时缓解是关键，若5月中前疫情的影响能消退，国内5月中下旬-6月上旬仍可见小幅的去库，故5月份在疫情影响仍存的背景下，不具备冶炼亏损的条件，但成本很可能下移到19000-19500的区间，故铝价即使反弹，高度也会下降，单边预计沪铝价格运行区间在19000-22000元/吨，伦铝价格运行区间2800-3300美元/吨。

投资策略：铝锭价格大概率已见顶， 20000元/吨以下可以考虑少量买入，中长期头寸考虑22000元/吨附近以布局下半年的空头为主。风险提示：疫情影响持续时间过长/电煤和海外天然气价格大幅回落等宏观因素扰动。

铅

隔夜伦铅下跌0.67%至2139美元，沪铅收跌1.53%至15085元。现货层面贴水维持，下游按需采购成交偏淡。短期来看，地缘政治风险、人民币贬值等导致避险情绪短期急剧升温，大宗商品承压下行，国内再生因原料偏紧因素抬高铅价底部空间，再生原生价差收窄，传统消费淡季压制，价格总体震荡偏弱，而海外流动性收紧伦铅走低，预期铅市场内外比价或迎来修复期，沪铅波动区间【15000,15800】元，伦铅波动【2100,2400】美元。

投资策略：维持偏空思路，比价回落时尝试跨市反套。风险提示：海外低库存近月挤仓。

锌

昨日伦锌继续下探，最低触及3564，最终收报3537，跌幅0.58%。昨日国内现货市场，上海对06合约升水80-100，广东市场对06合约升水30-80，锌价大幅下挫后升水较为坚挺。市场对宏观悲观情绪发酵，风险资产遭到抛售，预计近期沪锌主力测试下方25000支撑，预计沪锌主力核心运行区间【25000,26000】。

投资策略：观望，避免追空。

风险提示：暂无。

镍

隔夜镍伦镍开盘后走低尾盘拉升收于28425美元/吨或上涨1.52%，沪镍主力合约宽幅波动夜盘收盘略收涨480或0.24%至20万上方。美联储激进缩表，国内疫情此起彼伏，加重市场悲观氛围，风险资产价格承压。而镍市下游不锈钢和新能源受疫情影响开工低于预期，加之伦镍逼仓致使价格扭曲抑制产业需求。在宏观和产业双重压力下，镍价下跌修复“逼仓”溢价。预计本轮伦镍有望下修至【25000,28000】美元区间或沪镍回落到【170000,190000】元区间，而后待产业利润恢复后从现货补库端给予价格支撑。操作上鉴于镍波动率较高，建议控制好头寸谨慎参与，保值端密切关注现货市场动向，现货活跃度提升后可择机备货。

投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。风险提示：国内疫情动向、欧美股市大跌、俄乌不确定性。

锡

昨日LME锡收于35100美元/吨，跌1900美元/吨或5.14%，沪锡收于290030，跌13340元/吨或4.40%。海关数据显示1-4月份集成电路进口累计同比下降11.4%，或对消费形成拖累。近期锡价大幅下跌后，低库存格局下现货升水高企，但预期偏悲观，消费信心有待进一步回归，锡价短期可能继续承压。国内核心价格区间27-31万元/吨，LME锡3.3-3.7万元/吨。

投资策略：暂无。风险提示：暂无。