浙江83个区县2021年经济财政债务大盘点
来源:郁言债市 2022-04-25 15:22:16
摘 要
地级市层面,2021年金华市、湖州市改善明显。2021年金华市、湖州市GDP增速分别为9.8%、9.5%,排省内前二,并且两年平均增速也排省内前三。与此同时,湖州市、金华市2021年一般公共预算收入增速分别为22.9%、16.3%,均处于省内前三。债务负担方面,浙江11个市中,2021年有6个市城投债务率(一般预算财力口径)下降,而政府债务率(一般预算财力口径)仅有湖州和舟山微降。
区县层面,浙江省多数发债区县财力较强,有44个区县一般公共预算收入位于50亿元以上。2021年一般公共预算收入排名前10位的区县均属于杭州市、宁波市,其中杭州余杭区、萧山区、滨江区、上城区,宁波北仑区、鄞州区、慈溪市一般公共预算收入在200亿元以上。
从2021年改善的角度来看,一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县中,宁波北仑区、江北区,金华义乌市财政收入表现较好,2021年一般公共预算收入增速均在20%以上的高水平,并且增速上升幅度均在10个百分点以上。2021年一般公共预算收入在50-100亿元的23个区县中,台州的椒江区、温岭市、临海市改善最明显,2021年一般公共预算收入增速均在10%以上,而2020年增速均为负。
债务负担方面,2021年浙江省有32个区县城投债务率(一般预算财力口径)下降,29个区县政府债务率(一般预算财力口径)下降。其中,金华义乌市、杭州临安区、台州三门县、金华婺城区、湖州安吉县2021年城投债务率(一般预算财力口径)降幅均超过100个百分点 。
城投债估值方面,2021年基本面明显改善的湖州市、金华市公募债平均估值分别为3.6%、3.1%,私募债平均估值分别为4.1%、3.6%。其中,湖州市城投债务率(一般预算财力口径)排省内第一高,并且经济财政实力处于省内下游,考虑到2021年基本面明显改善,短期公募债券可以适当关注。金华市公募债估值偏低,私募债具有一定性价比。
区县城投债方面,2021年经济财政数据改善明显,或者债务率下降幅度较大的区县大部分平均估值较低。其中,湖州德清县、杭州临安区、台州温岭市公募债平均估值在3.3%-3.5%,考虑到其2021年基本面改善,并且债务率水平相对于财力没有过高,因而具有一定性价比。绍兴越城区私募债平均估值为3.8%,并且城投债务率(一般预算财力口径)仅为182%,处于省内下游水平,具有一定性价比。
核心假设风险。城投政策收紧。
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2021年湖州、金华基本面改善明显
从2021年经济财政数表现来看,金华市、湖州市改善明显。2021年金华市GDP首次突破5000亿大关,和湖州市GDP增速分别为9.8%、9.5%,排省内前二,并且两年平均增速也排省内前三。与此同时,湖州市2021年一般公共预算收入增速为22.9%、两年平均增速为14.4%,均处于省内第一的位置。金华市2021年一般公共预算收入增速为16.3%、两年平均增速为9.4%,均处于省内第三的位置。此外,台州市2021年财政收入改善,一般公共预算收入增速由2020年的-8.5%转为13.5%,但GDP增速偏低,2021年为8.3%,排省内倒数第三。
债务负担方面,我们用城投债务率(城投有息债务/一般公共预算收入)和政府债务率(地方政府债务余额/一般公共预算收入)来衡量,仅供投资者参考。浙江11个市中,2021年有6个市城投债务率(一般预算财力口径)下降,而政府债务率(一般预算财力口径)仅有湖州和舟山微降。
具体来看,2021年湖州市、金华市、舟山市债务负担边际改善。其中,湖州、舟山城投债务率和政府债务率(一般预算财力口径)双降。金华城投债务率(一般预算财力口径)下降幅度较大,为27个百分点,政府债务率(一般预算财力口径)与2020年基本持平。这三个市债务负担边际改善,主要得益于一般公共预算收入增速高于债务增速
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哪些区县在改善?
区县层面,本文分析仅限于浙江省有发债城投的83个区县。浙江省多数发债区县财力较强,有44个区县一般公共预算收入位于50亿元以上。2021年浙江省一般公共预算收入排名前10位的区县均属于杭州市、宁波市,其中杭州市余杭区、萧山区、滨江区、上城区,宁波市北仑区、鄞州区、慈溪市2021年一般公共预算收入在200亿元以上。
值得注意的是,杭州市于2021年对下属部分行政区划进行了调整(根据浙政发〔2021〕7号)。具体来说:1.撤销原上城区、江干区,设立新的上城区。2.撤销原下城区、拱墅区,设立新的拱墅区。3.撤销原余杭区,并在原余杭区行政区域基础上调整设立新的余杭区。4.以原余杭区的部分行政区域为基础新设立临平区。5.以原江干区、萧山区的部分行政区域为基础新设立钱塘区。
从改善的角度来看,2021年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县中,宁波北仑区、江北区,金华义乌市财政收入表现较好,2021年一般公共预算收入增速均在20%以上的高水平,并且增速上升幅度均在10个百分点以上。杭州萧山区、绍兴柯桥区、金华义乌市、嘉兴桐乡市、宁波海曙区经济数据改善明显,2021年GDP增速上升幅度均在7个百分点以上。
2021年一般公共预算收入在50-100亿元的23个区县中,台州的椒江区、温岭市、临海市改善最明显,2021年一般公共预算收入增速均在10%以上,而2020年增速均为负。与此同时,这3个区县2021年收入质量也有所改善,税收收入占比及财政自给率均上升。另外,杭州临安区,湖州吴兴区、德清县、长兴县,绍兴越城区2021年一般公共预算收入增速较高,均在20%以上,并且与2020年的两年平均增速也处于10%以上的较高水平。
债务负担方面,2021年浙江省有32个区县城投债务率(一般预算财力口径)下降,29个区县政府债务率(一般预算财力口径)下降。具体来看,金华义乌市、杭州临安区、台州三门县、金华婺城区、湖州安吉县2021年城投债务率(一般预算财力口径)下降幅度较大,降幅均超过100个百分点。其中,义乌市、临安区、三门县政府债务率(一般预算财力口径)也同时下降,并且三门县降幅最大,为167个百分点。此外,绍兴柯桥区、衢州开化县、杭州淳安县政府债务率(一般预算财力口径)下降幅度超过50个百分点。
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浙江省各市城投公募债平均估值普遍较低
从各市城投公募债平均估值来看,均低于4%,最高的湖州市仅为3.6%。具体来看,宁波市、杭州市、嘉兴市、金华市、绍兴市城投公募债平均估值相对较低,在3%-3.1%。这些城市经济财政实力均处于中上游水平,其中,杭州、宁波GDP及财政收入均位列全省前两位,并且城投债务率及政府债务率(一般预算财力口径)均较低。丽水市和衢州市公募债平均估值分别为3.5%、3.3%,相对较高,主要由于经济财政实力在省内倒数,但考虑到其城投债务率(一般预算财力口径)也相应较低,因而具有一定性价比。
2021年基本面明显改善的湖州市、金华市公募债平均估值分别为3.6%、3.1%,债务负担边际改善的舟山市公募债平均估值为3.5%。其中,湖州市和舟山市城投债务率(一般预算财力口径)偏高,排省内前三高,并且经济财政实力处于省内下游。因此,两市公募债平均估值较高,其中1-3年期公募债平均估值也达到3.5%和3.3%,考虑到2021年基本面有所改善,短期公募债券可以适当关注。
从各市城投私募债平均估值来看,仅湖州市在4%以上,为4.1%,与湖州市城投债务率(一般预算财力口径)排省内第一高有关。舟山市、金华市、衢州市、温州市私募债平均估值也相对较高,在3.6%-3.7%。其中,金华市2021年基本面改善明显,经济财政增速较快的同时城投债务率(一般预算财力口径)下降,因而具有一定性价比。此外,温州市经济财政实力排省内上游,并且城投债务率(一般预算财力口径)较低,排省内下游,因而也具有一定性价比。
从区县城投公募债平均估值来看,大部分位于4%以下。杭州的拱墅区、西湖区、余杭区,宁波的镇海区、慈溪市公募债平均估值相对较低,在2.5%-2.7%。除镇海区外,其余四个区县一般公共预算收入均在100亿元以上,财政实力较强。镇海区2021年一般公共预算收入为89.9亿元,排省内上游,城投债务率(一般预算财力口径)为309%,排省内下游。金华武义县、衢州龙游县、湖州吴兴区公募债平均估值相对较高,均在5%以上。其中,龙游县和武义县财政实力较弱,2021年一般公共预算收入不足30亿元,吴兴区城投债务率(一般预算财力口径)排省内第11高。
2021年经济财政数据改善明显,或者债务率下降幅度较大的区县大部分公募债平均估值较低,例如金华义乌市、绍兴柯桥区、宁波海曙区、杭州萧山区、台州椒江区均在3%以下。湖州的吴兴区、安吉县、长兴县虽然公募债平均估值较高,在4%以上,但其城投债务率(一般预算财力口径)偏高。湖州德清县、杭州临安区、台州温岭市公募债平均估值在3.3%-3.5%,考虑到其2021年基本面改善,并且债务率水平相对于财力没有过高,因而具有一定性价比。
从区县城投私募债平均估值来看,宁波慈溪市、嘉兴平湖市、杭州临平区、台州路桥区、嘉兴桐乡市和海宁市相对较低,在2.5%-2.8%。这些区县普遍财力较强且债务率较低,其中只有路桥区和平湖市一般公共预算收入在100亿元以下,平均估值较低可能与样本私募债平均剩余期限较短(1年以内)有关。2021年财政收入改善明显的绍兴越城区,私募债平均估值为3.8%,并且城投债务率(一般预算财力口径)仅为182%,处于省内下游水平,具有一定性价比。
风险提示:
城投政策收紧。
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