南方、招商、景顺长城基金二季度策略：盈利仍在探底阶段 耐心等待中积极布局
来源：智通财经网 2022-04-13 10:22:47
站在2022年二季度开端，多家基金公司发布了新一季度的市场展望及投资策略。景顺长城和南方基金均认为，当前 A 股和港股已经极具性价比，整体向下空间有限，左侧买入长期可靠，但短期需要承受较大的不确定性。景顺长城看好美联储加息周期中的科技与能源板块；南方基金短期关注传统板块，长期倾向于布局创新类标的。招商基金表示，市场未到趋势反转的时机，上证指数或维持3100-3400横盘震荡。在需求侧政策和信用宽松的效果清晰之前，建议保持“空杯”心态，在盈利确定性高、估值相对合理的低风险特征股票中寻找机会。
景顺长城：A股和港股极具性价比 科技与能源有相对收益
盈利方面，目前仍处在探底阶段，预计二季度有望见到盈利增速低点（拐点），全年个位数增长。估值方面，从风险溢价角度来看，当前的性价比已非常突出。
经过前期剧烈调整，当前 A 股和港股已经极具性价比，整体向下空间有限。后续需要关注的是冲突事件对大宗商品价格和全球通胀局面的影响、美联储和中国央行的政策节奏，其力度都将影响市场节奏及投资结构。
配置上建议关注三个方向∶
一是美联储历次加息周期中，科技与能源有相对收益。80 年代以来的6轮加息周期中，科技、能源涨幅大幅领先于其他板块。
二是国内稳增长决心构筑“盈利底”，逐步布局景气赛道与核心资产。本轮信用周期底部于去年四季度基本已确立，2104-22Q1 是政策向盈利传导的过程，按历史经验，一旦盈利筑底逐步得到确认之后，市场中具备盈利弹性与长期空间的板块将重新占主导，典型的比幼如科技、消费、医疗。这一时点我们预计在二季度之后会逐步体现出来。同时，也可关注稳增长背景下，地产政策进一步返送， 国企地产龙头有估值修复机会。
三是监管政策边际回暖，强化了港股市场的配置价值。3月16 日金稳委对平台经济、中概股、 港股等问题都给了积极回应，监管政策或有所缓和。同时，估值层面，不管是从 A/H比价，还是全球横向比较估值与股息率，当前港股都具备较明显的安全边际。
南方基金：短期关注传统板块，长期布局创新类标的
A股今年整体的规划可以总结为“积极布局、耐心等待”。
积极布局意味着不认为市场会有系统性风险，整体操作策略是寻找好的买入机会和标的。耐心等待意味着持有收益未必能够在短期兑现，或者是一些长期看好的标的也可以耐心等待比较好的介入恰好机会。
节奏上，关注两个时点，一个是二三季度国内稳增长政策兑现情况，这将影响传统价值板块的配置。下半年会关注长期成长性板块，部分标的可能会有比较好的性价比。当然海外央行紧缩进程，以及海外经济是否硬着陆也是影响市场节奏的因素。
港股在3月份的极端反应，最大回撤19%，随后反弹超过20%，其波动性演绎得非常极致。对于港股有两个框架性建议：
第一，由于离岸市场的角色，港股对于各种风险缺乏抵御能力，资金流动频繁且剧烈，因此其波动性非常大。第二，港股存在大量优质龙头公司，对国内传统经济和新经济均有较好的代表性，因此港股的长期估值是有效的。两个建议叠加在一起，意味着左侧买入长期可靠，但短期需要承受较大的不确定性。
目前港股的估值处于历史性底部水平，因此对港股中长期看多。板块上面的看法跟A股类似，短期关注传统板块，长期布局创新类标的。对于互联网平台，我们对行业长期看好，具体标的在转型过程中会有分化，因此今年是比较好的甄别和布局时点。
招商基金：市场未到趋势反转的时机 机会在低风险特征的股票
盈利预期下降+贴现率预期上行，市场未到趋势反转的时机，上证指数或维持3100-3400横盘震荡。在需求侧政策和信用宽松的效果清晰之前，保持“空杯”心态。
一，分子端：二季度盈利负增压力进一步提升，盈利见底的时间与节奏能见度下降。
二，无风险利率：实物资产通胀叠加经济需求通缩，企业与居民部门实际无风险利率提升。
三，不确定性提升，投资者风险偏好快速下降。
结构配置上，机会在低风险特征的股票。
1）风险偏好下降，投资思路要转换：从追逐风险到厌恶风险，投资的机会不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板块。
2）不再是用望远镜看公司，而是要用显微镜看公司。选股的关键在盈利确定性高、估值相对合理的板块，价值股优于成长股，高股息、低估值的红利策略占优，但是低风险特征与确定性的范围可以更广。
行业配置上，稳增长、上游通胀和消费板块三条主线。年初以来市场估值下杀，投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，关注低估值与EPS改善的交集，看好稳增长、上游通胀和消费板块。
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