成长型私募老总的“妥协”：减少赛道风险暴露，增加低估值配置

财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，即便是一季报业绩的超预期表现，也无力挽救成长股绵绵不绝的跌势，在稳增长与赛道股“此长彼消”的跷跷板下，私募老总们的仓位也不得不做出一些无奈的“妥协”。

“尽管从中长期维度看，我们持仓的成长股基本面依然向好，但在非理性的情绪面前，也需要做一些短线的回避，并适当配置一些低估值的仓位。”4月初，北京一家百亿私募的老总对财联社记者透露称。

不过，问及他们在低估值板块上的仓位，这位私募老总笑称，“不多，只是了配置一些”。在他看来，近期密集推出的稳增长政策重在“托底”，未来的主战场仍在成长股。

成长型私募老总的“妥协”：做了一些“短线应对”

与这位百亿私募老总的约访是在4月初的一个周六上午，在位于北京二环边的一条窄长的胡同深处的一栋仿古办公楼，他如约而至，并开门见山地表达了对当前市场的观点。

“综合近期国内外局势的新情况，包括俄乌冲突、美联储加息、以及国内疫情反复，市场已处于底部区域，到了重拾信心的时刻了！”他称。此前一天，他刚发了一篇观点鲜明的看多檄文。

2022年开年以来，先是赛道股泡沫破灭，市场一片腥风血雨。春节过后，俄乌冲突愈演愈烈，后又有美联储加息缩表，中概股暴跌引发外资撤退恐慌，近期国内疫情反复又带来种种不确定性因素。

对于这些躲闪不及的“黑天鹅”，这位私募老总认为，尽管有些短期仍有不确定性，但市场已经最大程度低消化了这些负面因素，同时近期金融委掷地有声的表态，也进一步强化了底部的确立。

“现在的情况，有点类似2020年三四月份。”他举例称。当时，第一波疫情愈演愈烈，并向海外扩散，外盘暴跌又引发了A股二次探底，而积极的因素也在累积，正如眼下的市场。

3月16日以来，上证指数在极度恐慌中跌至3020附近，随后金融委喊话带来了一波强势的V型反转。不过，从随后两三周的情况看，稳增长的板块持续火爆，而成长赛道股又开始继续探底。

作为一位自下而上的成长型基金经理，这位私募老总的重仓股也以新能源汽车、科技等成长赛道股为主，在被问及今年的净值回撤时，他也不讳言“回撤不少”，并做了一些“短期应对”。

所谓“短期应对”，比如“降仓位”，在市场单边下跌过程中，适当降低了一些仓位，这样既可应对短期的客户赎回压力，也可为接下来的“防守反攻”保存一些实力。

当然，“降仓位”只是权宜之计，现在又将仓位“打上来了”。此外，也做一些“结构调整”，虽然中长期仍看好赛道股，但在短期情绪面前，也会做一些回避操作，同时也适当配置了些稳增长的低估值仓位。

不约而同的“操作”：减少风险暴露，增低估值配置

短暂的清明节过后，市场并未改变A股“冰火两重天”的态势——一边是以芯片、新能车为代表的成长赛道股的跌跌不休；一边是以煤炭、地产、基建等为代表的低估值持续火爆。

甚至，有人这样辛辣地点评：“所以最近的市场，总是特别的极端。一个炒作的风向下，投机资金一窝蜂涌入博弈，干到残废为止，其他板块碰都不碰。结果就是，别的题材严重失血！”

以天华超净(行情300390,诊股)为例，4月8日早间，该公司发布公告，预计一季度净利润同比增长892%-995%。大幅增长的主要原因是，子公司宜宾市天宜锂业科创有限公司的锂电材料业务利润大幅增长。

在赛道股大行其道的2021年，有“锂”走遍天下。然而，当天天华超净的走势却让市场大跌眼镜——早盘高开5%，收盘却跌了2.26%，19.1亿元的天量成交也让投资人“伤透了心”。

先是杀估值，后是杀业绩，最后杀逻辑……一如2011年、2018年成长股黯淡的行情，即便他们仍保有过往快速的成长性，其前景依然如星辰大海般广阔，但投资人的风险偏好和情绪面却发生了斗转。

“市场越是动荡，越要坚定满仓。对基金经理来说，还要有很强的心理抗压能力，需要承受净值的下跌和投资者的质问。”近日，在最被封闭的小区中，少数派投资的周良写下了这样一句话。

在周良看来，眼下的估值水平接近2018年最低点，再往下的空间非常小。据他透露，一季度他们并没有降低低估值的仓位，且在选股策略还从谨慎转向积极，增加了高景气、偏成长的方向投资。

无独有偶，广州玄元投资也在4月的投资策略中透露，在面临诸多不确定的情况下，他们适当控制了仓位以及调整组合结构，减少风险敞口暴露。未来一段时间，会适当增加传统行业的配置。

类似的还有聚鸣投资，他们对于短期需要谨慎一些，但是中长期看，这种扰动终究会过去。“目前组合趋于均衡，增加了地产、资源配置，将密切观察疫情以及政策的变化，及时应对。”