华泰期货：俄乌战争合金供给下降有望进一步改善供需

专题摘要：

俄乌作为大宗商品的供给国，近期的冲突引起了市场对大宗商品供给的担忧，乌克兰国内战火四起，欧美等西方国家加大制裁俄罗斯，都将对俄乌国内工业生产和出口带来巨大影响。

铁合金作为炼钢的必须品，其用途主要是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂，用以消除钢水中过量的氧及硫，改善钢的质量和性能。

根据联合国贸易统计，2020年俄乌硅铁和锰硅出口总量88.1万吨，占全球总出口量的17.7%，其中，俄罗斯出口39.6万吨，占比8.0%，乌克兰出口48.4万吨，占比9.7%。

分品种来看，（1）硅铁：两国出口硅铁合计38.8万吨，其中俄罗斯出口35.9万吨，是世界第一大硅铁出口国，占全球出口量的16%，俄罗斯硅铁主要出口国或地区为欧洲和东亚地区，其中出口荷兰（占比32%）、日本（26%）、韩国（16%）、土耳其（9%）和中国台湾（4%）等。而乌克兰2020年硅铁出口2.9万吨，占全球出口量的1.3%，乌克兰主要出口芬兰（27%）、瑞典（21%）、波兰（9%）、西班牙（8%）和捷克（7%）等。

（2）锰硅：两国出口锰硅合计49.2万吨，其中乌克兰出口45.5万吨，是世界第二大出口国，占全球出口量的17%，乌克兰锰硅主要出口国为欧洲地区，其中土耳其（占比20%）、意大利（17%）、荷兰（12%）、波兰（10%）和埃及（5%）等。而俄罗斯锰硅出口3.7万吨，占全球出口量的1.4%，俄罗斯主要出口白俄罗斯（67%）、荷兰（16%）、乌克兰（15%）和哈萨克斯坦（2%）等。

2022年在世界钢铁持续向好的背景下，硅铁锰硅合金需求有望进一步提升，随着俄乌战争的持续进行，两国硅铁锰硅合金出口将受到很大影响，以上主要进口国（主要为欧洲和东亚地区）也将面临着进口受阻的影响，不得不另寻进口来源。

国际市场上硅铁最主要的出口国家为俄罗斯、中国、挪威、马来西亚、巴西等，其中挪威、巴西的出口目的地主要集中在欧美国家，而马来西亚、俄罗斯、中国的出口集中在亚洲，尤其是东亚地区。因此，东亚地区由于制裁俄罗斯进口受阻，有望转向中国和马来西亚进口以弥补国内需求。而硅锰最主要的出口国为印度、乌克兰、马来西亚、挪威和格鲁吉亚，而乌克兰主要出口欧洲，由此造成的出口受阻，使得欧洲国家不得不转向印度、马来西亚进口。

综上所述，在2022年世界钢铁持续向好的背景下，硅铁锰硅合金需求有望进一步提升，而俄乌战争的持续，硅铁锰硅合金全球出口量将大幅下降，由此将可能造成局部地区供需错配，尤其欧洲和东亚地区，有望带来阶段性短缺的情况，在此背景下，俄乌战争有望进一步推高硅铁锰硅合金价格，从而带动炼钢成本的上升。

风险点：后期关注俄乌战争走向，全球钢铁产销情况，中国环保、能源双控放松情况下的供给充分释放等。

一、俄乌两国是世界上主要的硅铁锰硅合金出口国

随着俄罗斯乌克兰冲突不断升级，俄罗斯与乌克兰作为主要硅铁生产国家，市场对两国硅铁情况都有一定的关注度，我们重点从俄罗斯，乌克兰出口情况以及日本、韩国进口情况来看一下此次冲突对中国硅铁出口有何影响。

俄乌作为大宗商品的供给国，近期的冲突引起了市场对大宗商品供给的担忧，乌克兰国内战火四起，欧美等西方国家加大制裁俄罗斯，都将对俄乌国内工业生产和出口带来巨大影响。

铁合金作为炼钢的必须品，其用途主要是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂，用以消除钢水中过量的氧及硫，改善钢的质量和性能。

根据联合国贸易统计，2020年俄乌硅铁和锰硅出口总量88.1万吨，占全球总出口量的17.7%，其中，俄罗斯出口39.6万吨，占比8.0%，乌克兰出口48.4万吨，占比9.7%。

二、俄乌两国硅铁出口情况

两国出口硅铁合计38.8万吨，其中俄罗斯出口35.9万吨，是世界第一大硅铁出口国，占全球出口量的16%，俄罗斯硅铁主要出口国或地区为欧洲和东亚地区，其中出口荷兰（占比32%）、日本（26%）、韩国（16%）、土耳其（9%）和中国台湾（4%）等。而乌克兰2020年硅铁出口2.9万吨，占全球出口量的1.3%，乌克兰主要出口芬兰（27%）、瑞典（21%）、波兰（9%）、西班牙（8%）和捷克（7%）等。

三、俄乌两国锰硅出口情况

两国出口锰硅合计49.2万吨，其中乌克兰出口45.5万吨，是世界第二大出口国，占全球出口量的17%，乌克兰锰硅主要出口国为欧洲地区，其中土耳其（占比20%）、意大利（17%）、荷兰（12%）、波兰（10%）和埃及（5%）等。而俄罗斯锰硅出口3.7万吨，占全球出口量的1.4%，俄罗斯主要出口白俄罗斯（67%）、荷兰（16%）、乌克兰（15%）和哈萨克斯坦（2%）等。

四、欧洲及东亚地区粗钢产量维持高位

2022年在世界钢铁持续向好的背景下，硅铁锰硅合金需求有望进一步提升，随着俄乌战争的持续进行，两国硅铁锰硅合金出口将受到很大影响，以上主要进口国（主要为欧洲和东亚地区）也将面临着进口受阻的影响，不得不另寻进口来源。

五、后市展望

国际市场上硅铁最主要的出口国家为俄罗斯、中国、挪威、马来西亚、巴西等，其中挪威、巴西的出口目的地主要集中在欧美国家，而马来西亚、俄罗斯、中国的出口集中在亚洲，尤其是东亚地区。因此，东亚地区由于制裁俄罗斯进口受阻，有望转向中国和马来西亚进口以弥补国内需求。而硅锰最主要的出口国为印度、乌克兰、马来西亚、挪威和格鲁吉亚，而乌克兰主要出口欧洲，由此造成的出口受阻，使得欧洲国家不得不转向印度、马来西亚进口。

综上所述，在2022年世界钢铁持续向好的背景下，硅铁锰硅合金需求有望进一步提升，而俄乌战争的持续，硅铁锰硅合金全球出口量将大幅下降，由此将可能造成局部地区供需错配，尤其欧洲和东亚地区，有望带来阶段性短缺的情况，在此背景下，俄乌战争有望进一步推高硅铁锰硅合金价格，从而带动炼钢成本的上升。

风险点：后期关注俄乌战争走向，全球钢铁产销情况，中国环保、能源双控放松情况下的供给充分释放等。