【经济学家看乌克兰】付晓芸等：大类资产未来表现或与海湾战争后相似
来源：中新经纬 2022-02-25 21:22:22
中新经纬2月25日电 题：大类资产未来表现或与海湾战争后相似
作者 付晓芸 兴业研究公司汇率商品高级分析师
郭嘉沂 兴业研究首席汇率分析师
俄乌局势的消息引发了国际金融市场剧烈波动。那后续金融市场会如何演绎？我们试图从以往战争或冲突发生前后大类资产的表现来寻找答案。
我们选取以下时点（见图表1）作为基期，统计了冲突前后半年的标普500指数、美元指数、10年期美债收益率、原油、黄金、上证综指、10年期中债收益率、美元兑人民币的表现发现了多条规律（各类资产均以其最早时间序列为起点）。
从国际市场方面来看，不同资产价格几乎均在海湾战争（多国部队于1991年对伊拉克战争）前后呈现不同状况。具体而言，海湾战争前，美股和美债在基期后均遭遇抛售，抛售持续1至2个月。海湾战争后，军事冲突对于美股和美债方向性影响不显著。从油价来看，海湾战争前，油价往往在基期附近见底，此后呈现3至4个月的上升态势。海湾战争后，油价往往在基期附近遭遇抛售，弱势延续1至2个月。而美元指数和黄金在海湾战争前后表现差异相对不显著，美元指数整体弱势回落，黄金则持续回升。
从国内市场方面来看，2000年后，国内A股在基期前后多呈现下行走势。
以往国内债券收益率在基期前倾向于回升，在基期之后表现震荡。美元对人民币的表现，除去2014年两次显著贬值时期，其余基期前后多倾向于升值。
从其他新兴市场方面来看，2000年后，新兴市场股票指数在基期前后呈现底部震荡态势。核心新兴市场国债指数在基期前后60天多倾向于震荡。
目前，俄罗斯实力与苏联时期不可同日而语，目前俄罗斯GDP也仅为其2013至2014年峰值时的70%左右，并不具备旷日持久大规模战争的基础。
在此情况下，我们认为大类资产未来表现或与海湾战争后相似。即全球股市小幅承压，美债和中债收益率震荡，美元兑人民币（USDCNY）也会延续一段时间的强势。油价在战争冲突阴霾消退后会出现一定程度回落，黄金价格则会趋于上升。
当前，俄乌冲突在短期内未有平息迹象。如果双方冲突演化为规模更大、持续时间更长的对抗，那后期大类资产的表现将有可能与海湾战争前的情景更具类比性，即全球股债将会遭遇明显抛售，原油和黄金价格将大幅上涨。（摘自兴业研究APP）（中新经纬APP）
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责任编辑：李惠聪
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