缩水至4亿的单季度利润，达不到的销售指标，“油茅”金龙鱼怎么了？

2月24日，金龙鱼（300999.SZ）低开低走，截至发稿，报53.22元/股，距离2021年初最高点145.62元/股最高点，金龙鱼市值缩水近三分之二。

消息面上，金龙鱼2月22日盘后发布业绩快报，2021年度，金龙鱼实现营收2262.25亿元，同比增加16.1%，实现归母净利润41.32亿元，同比减少31.1%。2021年前三季度，金龙鱼的归母净利润为36.81亿元，以此计算，其第四季度的净利润缩水至4.51亿元。

上市后第二份年报就业绩“变脸”？

金龙鱼的盈利水平或不及机构预期。同花顺iFinD数据显示，13家机构对金龙鱼2021年归母净利润预测的平均值为52.6亿元，最小值41.9亿元也要高于金龙鱼实际公布的归母净利润数据。银柿财经记者注意到，这也是2020年上市的金龙鱼近年来利润水平首次下滑。

在业绩快报中，金龙鱼对利润下滑解释称，厨房食品业务方面，原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少；此外，消费疲软导致高端产品销量受影响、毛利率较低的餐饮渠道销量占比提升等。饲料原料及油脂科技业务方面，大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，压榨利润减少；另一方面，为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失。

金龙鱼的招股书显示，2017年到2019年，公司产品原材料成本占主营业务成本的比重在88%左右，原材料成本占比较高。金龙鱼称，公司原材料采购价格以国内和国际商品市场的价格为基础，其中大豆、小麦、水稻等农产品的价格受到气候、自然灾害、全球供需、政策调控、关税、国内外市场状况和贸易摩擦等多种因素影响而产生波动。

记者注意到，和金龙鱼处于同行业的道道全（002852.SZ）2021年处于亏损状态，收入有小幅增加。道道全对亏损情况也解释称，公司原材料菜籽原油、大豆等价格全年持续高位，从第四季度再次出现快速上涨的情形，公司虽然已上调了产品销售价格，但因价格调整的滞后及调整幅度等因素影响，导致报告期内公司毛利率大幅下降。

达不到的销售指标

尽管有上述诸多解释，仍有许多投资者的质疑声，为什么上市后第一个完整年度的利润就下滑？有投资者根据金龙鱼近几年的合同负债的波动情况分析称，公司在上市前可能存在向渠道压货的情况，导致前几年业绩表现较好。

对此，银柿财经记者询问了金龙鱼方面，对方表示，最近公司处在年报披露前的静默期，需以业绩预告为准。截至发稿，记者的采访函尚未得到回复。

另一方面，记者前往杭州某粮油批发交易市场进行了实地走访。记者从多位个体商户处了解到，目前主要销售的金龙鱼产品包括每瓶五升、四瓶一箱的大豆油和调和油，两种产品售价分别为225元/箱和255元/箱。多家个体商户均向记者表示，最近油都在涨价，金龙鱼开年后价格就上调了十几块钱。

“现在报的这个价，下次再下订单可能就会变，最近价格不太稳定。”一位商户向记者表示。

关于在销售金龙鱼产品时，是否有销售额指标的压力，记者得到多位商户回复均为，不会有强制的压力。

值得一提的是，有商户直接向记者表示，“金龙鱼的产品现在卖得少了”，并指出，其他品牌给的返点优惠更大。就返点问题，部分商户向记者表示，他们基本没有在金龙鱼处得到返点，能得到的也是很少，总经销那里的返点会多一些。

在商户的指引下，记者找到了市场内一位金龙鱼的总经销人士。就金龙鱼方面是否有销售指标的情况，该人士表示：“（金龙鱼）有考核指标，他们的指标很高，达不到。”记者进一步询问“达不到销售指标是否有影响，比如返点减少”，对方则回复称：“没关系，没有什么返点不返点的。”

对于金龙鱼产品销售状况如何，这位总经销人士并未直接回复，仅表示：“市场上产品很多，牌子很多。”

“米面油”生意难做

回看过去，金龙鱼在2021年初股价最高点时，也曾风光无限，一度被冠以“油茅”称号。值得一提的是，金龙鱼还是知名私募林园的重仓股。据悉，林园曾在2020年年底的一次路演活动中，明确表示看好一些刚需行业，其中就提到粮油食品。他认为，与全球的粮油行业相比，我们处于“少年阶段”。此后林园还曾强调：“人无非吃喝二字，凡是跟嘴巴相关的企业，其账目容易算清楚一些，我们还是倾向于选择这样的公司。”

的确，在粮油领域，金龙鱼是“巨无霸”之一。金龙鱼招股书曾披露，根据尼尔森数据，2017年到2019年，公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。其中，食用油的销售收入占金龙鱼厨房食品总收入比重最大。

需要注意的是，茅台之所以是茅台，产品超过90%的毛利率也是关键因素之一。但从金龙鱼过往的财务数据看，米面油的利润并不丰厚，2019年到2021年前三季度，金龙鱼的毛利率在8.75%到12.33%之间，净利率则在2.47%到3.37%之间。此外，不少消费者向记者表示，米面油产品彼此之间差别不那么大，不像酱油等调味品差别大、用户粘性大。

金龙鱼也在寻找新的增长点，公司曾在年报中表示，将继续建设更多的综合性生产基地并发展新的高增长和互补性业务，如中央厨房、酱油、醋和酵母等。据悉，金龙鱼在泰州的丸庄酱油二期项目正在筹建中，且计划生产广式酱油，在山西的梁汾醋厂也正在扩产中。中央厨房业务方面，金龙鱼表示，公司中央厨房杭州项目预计于今年3月会有产品产出，其产品种类众多，会涵盖营养餐、便当以及其他特定的成品及半成品餐食类预制菜产品。

一面是大幅缩水的净利润，一面是跌跌不休的股价，金龙鱼如何破局？银柿财经将持续关注。