美联储加息步伐仍远远落后，黄金跌势恐才刚开始

周五（1月28日）亚市早盘，现货黄金延续前两个交易日的跌幅，进一步远离1800关口。美联储主席鲍威尔在美联储表示可能“很快”提高利率后发表的鹰派言论帮助金价跌破每盎司1800美元。对于华尔街的许多人来说，本月美国国债市场的剧烈抛售才刚刚开始。道明证券（TD Securities）大宗商品分析师表示，金价还有进一步下跌的空间。

周四，道明证券宣布在未来四到六周内对黄金进行战术空头头寸。大宗商品分析师在报告中表示，他们在每盎司1821美元的价位做空黄金，并预计金价将跌至每盎司1740美元。

美联储有望加快加息步伐，美债遭到抛售

周三，美联储主席鲍威尔表示，美联储准备在3月份开始加息，导致两年期美国国债收益率飙升至2020年3月以来的最高水平，这进一步加剧了市场的跌势。货币市场迅速开始消化美联储2022年加息近五次的预期，而2021年12月的预期为三次。

鲍威尔承认，与美联储之前启动加息周期时相比，经济增长更为强劲，通货膨胀率也更高，这意味着从3月开始，美联储可能会加快货币政策收紧的步伐。他表示相信美国经济能够应对加息，同时也为加息50个基点留下了余地，这是自2000年以来从未出现过的紧缩举措。

他的言论引发了债券抛售，周四纽约市场早盘，两年期政策敏感国债收益率升至1.20%，较联邦公开市场委员会会议和鲍威尔新闻发布会前上升20个基点。

货币市场交易商加大了对加息的押注，认为2022年将加息117个基点，即近5次25个基点，高于会议前的约100个基点。

美联储加息周期料将开启，分析师却称远远不够

债券分析师和投资者一致认为，市场仍低估了美联储为遏制通胀上升所需要采取的行动，而通胀的持续程度和幅度都超出了决策者此前的预期。在他们看来，债券收益率将需要大幅上升（并维持在这个水平），才能让借贷成本接近足以防止经济过热的水平。目前，美债市场已经经历了2016年最严重的月度抛售，进一步的亏损料将给黄金市场带来打击。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略师凯利（David Kelly）在谈到美联储时表示:“他们的表现落后于曲线，他们的错误是太过宽松，时间太长了。”面对40年来最大的通胀升幅，美联储需要提高足够的利率，以在不引发经济衰退的情况下控制住消费者价格。

尽管美国国债收益率本月大幅上升，但作为金融体系基准的实际收益率仍处于历史低位，收益率仍低于预期通胀率。这表明，人们相信2022年晚些时候经济增长和通胀将放缓，并最终使美联储能够在当前商业周期内仅上调略高于2%的隔夜利率。目前接近于零。

三菱日联金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group）美国宏观策略主管George Goncalves表示:“鲍威尔的态度比预期强硬得多。美联储显然落后于形势，正在利用一切机会回归立场。我们仍然认为，这最终将导致另一个方向的政策错误。但就目前而言，他们在抗击通胀方面是认真的。”

包括前纽约联储主席达德利在内的多位知名观察家，美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）和长期担任基金经理的埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）一段时间以来一直警告称，美联储在收回刺激措施方面行动过于迟缓。自2020年初以来，美联储购买债券的规模使其资产负债表上的资产规模增加了一倍多，达到近9万亿美元。

实际利率仍处低位，美联储或不得不采取更多紧缩措施

美联储的关键利率仍接近于零，并将继续购买债券直到3月份，这进一步刺激了就业市场趋紧、工资上涨和7%的年通胀率的经济。经通货膨胀调整后的10年期美国国债实际收益率为-0.55%，这是金融环境极度宽松的迹象。根据美联储今年的预期，到2022年底，隔夜联邦基金利率区间将维持在1.25%左右，远低于通胀率，也低于经济学家认为不再对经济增长有刺激作用的约4%的通胀率。

高盛的财务状况指数略高于历史低点，表明信贷依然宽松。

摩根士丹利前经济学家、现在耶鲁大学任教的罗奇（Stephen Roach）在本周的一份报告中表示，“美联储落后得如此之远，甚至连曲线都看不见。美联储正在以40年来最低的失业率为经济加油，而此时的通胀率可能是早先过度宽松货币政策时期的两倍以上。美联储将不得不采取更多的紧缩措施。”

美联储将在旧债券到期后不再购买新债券，从而开始缩减资产负债表，这将带来一些变化。美联储曾表示，一旦加息开始，将开始购买新债券。债券市场对这样一种前景保持警惕:如果美联储试图通过加息来控制通胀，这种所谓的量化紧缩可能会加剧。

杰富瑞（Jefferies）经济学家马尔科斯卡（Markowska）表示，劳动力市场的“结构性紧缩”是自上世纪50年代以来从未出现过的，而且“企业和个人的资产负债表上都有大量现金，正等着被花掉。通胀问题不会自行消失，美联储最终将不得不对此采取行动，我不认为7次加息就能做到这一点。要让通胀率在持续的基础上回到2%，需要的远不止市场已经给出的价格。”

道明证券：黄金跌势尚未结束

道明证券大宗商品分析师表示：“在不威胁劳动力市场的情况下提高利率有相当大的空间。从许多方面来看，这都是一个历史上供不应求的劳动力市场，职位空缺、离职率和工资都以几十年来最高的速度增长。”

道明证券表示，美联储的加息举措在很大程度上已被黄金市场消化；不过，美联储在年底前缩减资产负债表的计划仍是个未知数。

分析师表示:“市场已经在一段时间内消化了3月份加息的价格，这将消除加息信号的打击，但有证据表明，量化紧缩可能对资产价格产生更大影响。在几乎没有提供有关量化紧缩步伐的额外信息的情况下，面对鹰派的美联储，黄金应该继续难以吸引资本。”