2022年银行展望：规模增长回落 业绩分化会继续显著

2021年已经过去，全新的一年开启。值此辞旧迎新的时刻，首先给各位读者说一声新年好。2021年对于银行投资者来说是较为失落的一年，虽然基本面表现上佳但是股价表现比较差。这里面有多种因素的影响，之前的文章都有涉及今天就不再赘述。今天主要对银行业2022年的表现进行展望。

宏观经济展望

银行业的景气程度更多是和经济紧密相连的。如果宏观经济景气度提升那么整个银行业的景气度就会提升，反之就会下降。如果单从GDP来看，2022年我国的GDP增速是肯定要低于2021年的，毕竟2021年的增速有去年同期基数较低的因素。但是，我不同意目前市面上流行的2022年经济增速不仅保不住5%，甚至连4%都保不住的谬论。

在2021年投资总结《罪己贴——我的2021年投资总结》中已经分析过了，下半年的经济降速是由政府主动发起的调节奏，除风险的行动，不可能人为制造出经济危机。所以，我们只要关注各分项上的走势即可。

从出口看，由于奥密克容对于全球的影响打断了刚要回归正轨的供应链修复，我国的出口替代优势在2022年可以继续维持。虽然增速不会像2021年这么高，但是应该不会拖后腿。

从基建和房地产看，2021年第四季度地方债发行上量，中央要求基建在开年要形成实际工作量，可以适度超前，基建在2022年全年应该会很好，包括新基建和传统基建。房地产在接管了某大后，涉房金融的水龙头明显放松，开发贷，并购贷，按揭和房地产公司发债显著放松。但是，考虑到2021年刹车踩得有点狠，估计整个房地产行业在2022年上半年依然会相对低迷。上半年房地产行业的重点工作依然是处置风险，下半年会逐渐恢复常态。

从消费看，虽然2021年消费数据同比比较糟。这和下半年压降经济增速有关，2022年随着对经济的三个纠偏（不搞运动式减碳，不搞暴力排雷，基建发力）落实到位，消费者的信心会缓慢复苏。

综合看，2022年的经济会呈现前低后高的格局，全年的GDP增速可能会持平或高于2020和2021这两年的增速均值。

货币政策展望

根据前面对宏观经济的展望，结合政府要求财政加大发力和央行货币政策稳健的总基调，基本可以排除2022年搞大水漫灌的可能性。全年的货币供应以稳定为主，跟着经济变化微调。上半年货币环境会维持2021年年末相对宽松的大环境，下半年随着经济复苏，实体经济对资金需求的增加，稳定的货币供给和增加的货币需求会缓慢抬升市场的资产收益率。

虽然，全年的货币不会显著收紧，但是2022年的M2增速不会超过2021年8.3%的水平。可能会温和下降到8%左右。有人可能会问M2增速降低为何还能叫相对宽松。这里面的宽松不是以货币供应量为标准的，而是以市场利率水平为标准。由于上半年的经济偏弱，货币需求虽有改善但是依然会不足，所以即使M2增速放缓但是市场利率在上半年会保持相对低位。下半年市场利率是否走强取决于下半年经济复苏的程度。

M2增速下滑的主要原因是房地产增速放缓，对公信贷需求疲弱派生存款增速会降低。这一点对与不同的银行影响不同，后面会谈到。

银行业展望之规模篇

鉴于2022年M2的增速在2021年基础上温和下降的概率较大，因此2022年整个银行业的规模增长会略弱于2021年。但是，具体到不同类型的银行可能表现不同。2022年，以基建引导经济其特点是资金将更多流向央企和国企。

2021年房地产的整顿将造成地方土地财政吃紧，财政存款减少。如果再考虑2021年6月底启动的存款定价自律新规给地方性中小银行造成的揽储困难。可以预见2022年地方中小银行的揽储压力将大幅提升。东部经济发达地区的财政对于地方银行的支撑可能还好一点，中西部地区的中小银行压力会大幅增加。

所以，综合分析2022年银行业整体规模增长回落，但是其中客户粘性较大的大中型银行增长可能要好于小银行。

银行业展望之息差篇

银行的息差宏观上取决于名义GDP增速，名义GDP增长越高，企业能够承受的贷款利率就越高。而存款利率的上升受到存款定价自律新规的限制。前面已经分析过，2022年GDP增速不会很糟，叠加通胀后的名义GDP增速可以达到7%~8%。所以，2022年对于银行业的净息差不必过于悲观。

净息差的表现应该是前低后高，和2021年正好相反。所以，2022年的净利息收入同比增速会有显著的时间差，第一季度同比增长较低，后面逐级改善。

对于不同银行的表现可能也不同，中小银行揽储压力很大，存款成本维持相对较高，净息差的改善不会很明显。存款成本稳定的大行逐级改善会好一些。

2022年整体经济的复苏不会特别强劲，所以净息差的扩张也会比较温和。第一季度净息差可能同比负增长，后面逐季转向正增长。

银行业展望之财富管理

2022年银行各业务条线中最明确的增长板块是财富管理业务。财富管理业务规模的增长可以轻易达到2位数。财富管理业务主要受益于3个因素：1，人们对于风险的担忧抑制了消费欲望。人们倾向于增加存款和理财产品的配置作为风险准备金。2，过去几年，“房住不炒”基本上消除了房产的投资属性，P2P暴雷，房地产信托暴雷，逼迫更多的资金回到银行体系寻求安全稳定的收益。3，近期资产荒造成长期国债收益率不断下行，随着货币基金和现金类理财对于流动性管理趋严，货币基金利率不断走低。不到3%的收益率已经无法满足客户的需求，越来越多的客户资金转而追求收益率更高的产品。

以上这些因素都有利于财富管理业务的发展。在财富管理业务上具有客群优势的银行在2022年可以脱颖而出。

银行业展望之资产质量

前面的分析更多聚焦于银行的营收，而信用减值是银行支出的最大变数。根据央行每月披露的银行核销不良数据看，2021年银行的资产质量比去年改善不少。下半年的房地产调控增加了涉房开发贷的风险，而卖地收入降低将会增加地方财政相关贷款的风险。

除此以外，企业的贷款不良随着行业景气度的变化而变化。根据最新的PMI数据，大中型企业处于扩张区间，而小企业处于萎缩区间。总体失业率在缓慢下降中。根据以上的信息，我们可以推断在房地产，地方平台贷，小微贷方面的资产质量可能恶化，但是在大型央企，国企，大基建，绿色信贷，个人信用贷等领域的资产质量会好转。

所以，2022年的信用减值和资产质量可能会趋向于分化。大行在大基建方面的优势和普惠贷款方面的政治任务向抵消。小银行的资产质量会承压，而股份制银行的资产质量取决于其涉房对公贷款的多少和风控是否严格。

银行业展望之业绩

2022年整个银行业的净利润增速会低于2021年，因为2021年的业绩增速是建立在2020年业绩不增甚至负增长的大前提下。2022年的银行业的整体净利润增速将回归常态：考虑到规模增长可能持平或略降；净息差表现前低后高，整体企稳下半年同比可能出现缓赠；信用减值总体稳定甚至下降的可能较大。

但是，整体增速稳定并不代表每家银行表现都好。2021年，银行的净利润增速出线较为明显的趋同，基本都在10%-20%的增长区间内，好银行和差银行分化不明显。但是，到了2022年，这一现象将会反转，银行业内业绩的分化将会显著强于2021年。

银行业展望之股价表现

2021年银行股价的表现和业绩的表现正好相反。2021年是业绩增速趋同，股价走势分化，全年上市超过2年的银行中涨幅高的达到15%以上，而垫底的银行下跌超过20%。而2022年这个现象可能会反过来，净利润增速分化比较严重，但是股价的涨幅反而可能不会有如此严重的分化。主要的原因是目前银行股的估值经过几年的分化已经是泾渭分明。优质银行的估值已经提升到11倍左右，而很多银行的估值还只有5倍。如此悬殊的估值，在未来指望估值差距继续扩大的可能性已经比较小了。

当然，我也不是说整个银行板块的涨幅会非常一致。未来银行股价的分化因素将主要取决于业绩增速的差别。

投资建议

对于想要投资银行的普通投资者，我一直给出的建议是选择银行指数基金，而非直接买入个股。比如场内交易的银行ETF(512800)，或者场外申购的银行ETF联接（A 份额：240019，C 份额：006697）基金。

我给这种建议的主要原因是：银行业是一门非常复杂的生意。不要看着估值低就认为挣钱容易，实际上银行股过去5年的走势一再证明多数投资银行股的投资者都高估自己在板块内选股的能力。不仅仅是普通投资者，即使是银行大V也经常看走眼。

银行ETF（512800）其联接基金（A份额代码240019/C份额代码006697）跟踪中证银行指数，包含40只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。7成仓位聚焦十大头部银行股，3成仓位分享中小银行的业绩高弹性成长机遇，是分享银行股行情的高效投资工具。非常适合想要参与银行股投资机会又缺乏行业认知的普通投资者。（来源：ice_招行谷子地）