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【美股指期权周报】美股指“V”型走势，卖出期权加强保护

来源：国际衍生品智库 2021-12-31 10:22:23

一、股指期货及期权行情变化

经济数据方面，美国11月核心PCE物价指数略超出市场预期，同比、环比均保持相对高速增长，同比创近十年新高，显示消费者面临的通胀压力全面、持续升温。美国11月耐用品订单环比增长2.5%，前值0.1%，预期1.6%，美国11月耐用品订单月率也超出市场预期，商业投资在四季度初的势头较为强劲，需求稳定情况下将有助于推动2022年初的产量增长。美国至12月18日当周初请失业金人数录得20.5万人，接近市场预期，近期在奥密克戎疫情的影响下，就业市场表现反复，但感染奥密克戎毒株的患者住院的概率更低，市场担忧程度减弱，就业市场延续修复。鲍威尔取消通胀暂时论，预计明年上半年通胀延续上行的概率较大，美联储加息预期提前至明年上半年。

疫情干扰重新评估，影响下降，市场对前景保持乐观，美股指再创新高。截止12月29日道指周环比上涨2.05%，纳指周环比上涨1.57%，标普500指数周环比上涨2.05%。衍生品方面，E-迷你标普500指数期货成交87.66万手，周环比下降21%。而E-迷你标普500指数期货期权成交71万手，周环比下降19%。

从期权持仓分布来看，季度期权的看涨期权和看跌期权成交量较多的行权价分别为4800和4750，季度期权的看涨期权和看跌期权持仓量最多的行权价分别为4900和 4700。而时间期限更短的周期权合约，看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为4800和4700，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为4800和4700。整体来看，标的压力位和支撑位比较明显，价格中枢较上月继续抬升。

图表1：E-迷你标普500指数期货3月合约（ESH2）行情

数据来源：wind 国际衍生品智库

图表2： ESH2期货及期权合约每日成交量

数据来源：芝商所国际衍生品智库

图表3：一年内季度期权合约持仓分布

数据来源：芝商所国际衍生品智库

图表4：周期权合约成交分布

数据来源：芝商所国际衍生品智库

二、波动率指数及期权隐含波动率变化

如图5所示，从波动率指数来看，11月底至12月初，在股指回调阶段，VIX值大幅上升，最高达31%，此前在20%以下。近期VIX指数逐渐减小，从23降至17。总体看在市场预期发生重大变化时，避险情绪增强，VIX指数迅速上升，而当市场情绪缓和，转向乐观时，VIX指数也较平稳。因此VIX指数有很好的预警参考价值。

图表5：VIX走势

数据来源：CBOE 国际衍生品智库

期权波动率方面，如图6所示，橙色线表示的ESH2平值期权隐含波动率，与波动率指数VIX值走势类似，12月初处于高位23%，近期降至15.5%，而蓝色线表示的历史波动率则稍高于隐含波动率，在17%左右。标普500指数期货价格（黄色线）高位上行，但中间过程有曲折，因此历史波动率有所上升。

图表6：ESH2期货价格、历史波动率及隐含波动率走势

数据来源：芝商所国际衍生品智库

三、股指期权策略

本周三道指已连续第六个交易日上涨，标普500指数收盘也创新高。近期新冠奥密克戎变异毒株的威胁称谓市场主要关注点，有研究人员称疫苗可以减少住院率，降低了对于疫情的担忧，但仍需密切跟踪。因进口大幅增多，美国11月商品贸易逆差创下新高，这与消费者需求和商业投资强劲的状况相符，即股市上涨与基本面相符。展望2022年，美联储收紧货币政策的预期使市场担忧加剧，因为2021年美国金融市场强劲复苏离不开美联储的超宽松货币政策。

从盘面走势来看，美股屡创新高，标普500指数今年涨超27%。12月以来走出“V”型，这是高位运行常出现的情况。如果单纯做多股指，担心下跌风险，又担心提前离场，抓不住盈利。因此建议灵活运用股指期权工具，在做多股指期货时，在上方卖出虚值看涨期权给予保护，这样即使回调，卖出期权的盈利可以弥补。在回调差不多的时候，再卖出虚值看跌期权，增加做多的盈利。这样一来，无论是上涨还是下跌，头寸都可以在一定的利润保护下获得更多收益。