长江电力再现重大资产重组，全球最大水电“一哥”地位愈加稳固

近日，长江电力（600900）发布关于筹划重大资产重组的停牌公告。公司控股股东三峡集团正在筹划将乌东德和白鹤滩两大电站资产注入上市公司平台。

在电力机制改革的大背景下，本次重大资产重组将大幅提升长江电力发电水平。根据测算，未来两座电站资产的注入，将带动公司装机规模提升至7180万千瓦，较注入前大增57.5%，带动年发电量升至3282亿度，实现年发电量增加约300亿度。

电力巨头启动重组大计

11月29日，长江电力发布公告称，公司接到控股股东中国三峡集团《关于筹划重大资产重组事项的通知》，中国三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产注入公司。

公开信息显示，长江电力主要从事水力发电、配售电、智慧综合能源及投融资业务，在中国、葡萄牙、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家开展相关业务。

目前，长江电力已拥有长江干流三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座电站的全部发电资产，水电装机82台，总装机容量4559.5万千瓦，国内水电装机4549.5万千瓦，占全国水电装机总量的12.32%，权益装机1000万千瓦，是全球最大的水电上市公司。

根据上述公告，本次交易标的为乌东德、白鹤滩电站运营主体金沙江云川水电开发有限公司。目前中国三峡集团全资子公司长江三峡投资持股70%，云南能源投资以及四川能源投资各持股15%。

本次交易方式初步确定为由长江电力发行股份、定向可转债及支付现金购买标的资产，同时长江电力将视需要发行股份、定向可转债募集配套资金。

长江电力表示，本次交易是为解决中国三峡集团与公司同业竞争问题，实现中国三峡集团专业化整合、做大做优做强水电主业的需要。有利于发挥公司专业优势，提高资产运营效率；有利于公司更加突出主业，巩固世界水电巨擘地位；有利于优化公司治理，进一步提高上市公司质量。

据了解，今年6月底，乌东德电站全部12台机组如期并网发电，白鹤滩电站首台机组也于今年7月实现投运。

此前，投资者对长江电力将乌东德、白鹤滩收入囊中已抱有较高期望。随着白鹤滩最后一台机组拟于明年6月底投产，前述两个水电资产注入上市公司将进入倒计时。此番电力资产注入上市公司，将大幅增强长江电力的联合调度能力。

各大券商一致看好

事实上，此次长江电力的重大资产重组已经受到股市各方的强烈关注，多家券商纷纷发表各类研究观点，一致看好此次重组。

国泰君安分析指出，此次重组标志着我国加快电力机制改革的决心，预计后续改革加速，相关配套政策将陆续推出，还原电力商品属性，通过价格信号，优化电力资源配置，形成有利于成本疏导的市场价格机制，运用市场化手段保障电力供需平衡，推动构建新型电力系统，助力双碳目标实现，电力机制改革推进下电力资产价值也将得到重估。

申万宏源分析称，前述两家水电站投产后，长江电力联合调度模式将从现有的四库联调升级为六库联调，考虑到两家水电站调节库容显著大于溪向，六库联调更值得期待。同时，今年雅砻江中游控制性电站两河口也处于投产期，将进一步增加长江流域联合调度能力。

另外，受益于干热河谷效应，乌东德、白鹤滩电站附近为我国南方内陆地区风力、光照资源同时最佳的区域，叠加极低的借贷成本，多能互补项目有望获得极高的收益率，将持续贡献公司“十四五”业绩增量。

财信证券认为，长江电力还将持续增持国内多家优质水电上市公司。此次交易可以解决三峡集团与长江电力同业竞争问题，实现三峡集团专业化整合、做大、做优、做强水电主业的需要，有利于该公司更加突出主业，巩固水电巨擘地位。

兴业证券研究表示，若本次乌东德、白鹤滩电站顺利完成资产注入，长江电力总装机容量将提升57.5%。届时，公司或将围绕金沙江下游水风光一体化可再生能源基地进行，同时实现公司在长江流域的联调能力，有助于平抑流域内水量波动，增强公司水电业务经营稳定性。

本次交易完成后，将进一步巩固公司全球水电“一哥”地位，凭借优良水电资产带来的稳定回报与充沛现金流量，助力公司后续进行清洁能源基地开发的能力。

体系建设关乎国计民生

除此之外，此次长江电力的重大资产重组也从侧面促进了中国电力市场体系的建设。今年11月24日，国家审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》。

意见指出，要遵循电力市场运行规律和市场经济规律，优化电力市场总体设计，实现电力资源在全国更大范围内共享互济和优化配置，加快形成统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的电力市场体系。

近年来，我国电力市场化改革取得显著成效，电力市场建设稳步有序推进，市场化交易电量比重大幅提升。但也要看到，随着改革不断深入，一些制约电力市场健康可持续发展的深层次、根本性、全局性问题逐步暴露出来，诸如电力市场顶层设计欠缺、实施路径不清晰、清洁能源消纳困难等问题，亟需在改革中加以突破。

建设全国统一电力市场体系，是电力市场改革的重要抓手之一。2020年，中央提出“到2025年底前基本建成全国统一的电力交易组织体系”的目标。

由此可见，加快全国统一电力市场体系建设，完善电价传导机制，促进电力供需之间实现有效平衡十分重要。

电力事关国计民生，电力市场改革牵一发而动全身。虽然建设全国统一电力市场体系是我国电力体制改革的既有任务，但近期出现的煤炭、电力供应问题显示了这一工作的紧迫性，提醒我们必须尽快建立全国统一电力市场，在遵循市场化运行规律的基础上，科学运用价格信号，优化电力资源配置，还原电力的商品属性，推动各层级市场之间融合开放、协调发展。