音飞储存溢价12倍收购 标的前四月盈转亏承诺或存变数

来源：长江商报

易主国资后，音飞储存(行情603066,诊股)（603066.SH）迎来首秀。

9月28日晚间，音飞储存公告，拟向交易对方收购其所持有的罗伯泰克100%股权，公司与交易对方签订了附生效条件的《股权转让协议》。

标的公司罗伯泰克是一家集研发、设计、生产、销售和工程交付于一体的高新技术企业，是行业领先的智能仓储物流存取设备制造商和整体解决方案提供商。

对于本次资产收购，音飞储存寄予厚望，公司称，其余标的之间可以形成产品互补、完善智能仓储解决方案，发展自动化物流系统集成业务，加码智能仓储业务。

这是一次高溢价并购。截至今年4月底，标的公司股东全部权益账面值为3631.23万元，评估值4.68亿元，增值率接近12倍。

标的公司经营业绩不太稳定。2019年，罗伯泰克表现为亏损，2020年扭亏为盈，今年前四个月又出现亏损。

音飞储存是一家小规模企业，2015年上市以来，虽然经营业绩整体上表现为增长趋势，但属于“蜗速”。今年上半年，公司盈利0.62亿元，同比增速为3.30%。

业绩不稳承诺或难兑现

音飞储存的大举收购，可能难以达到预期。

根据公告，9月28日，音飞储存与苏州捷联企业管理合伙企业（有限合伙）等5名交易对方签订《股权转让协议》，拟收购交易对方持有的罗伯泰克自动化科技（苏州）有限公司（以下简称“罗伯泰克”、“标的公司”）100%股权，交易价格为4.65亿元。

罗伯泰克成立于2014年04月16日，注册资本1318.68万元，经营范围包括自动化设备、机电设备、物流设备、农业机械设备等的研发、生产、加工、销售、安装，自动化系统工程的设计、施工，计算机软硬件的开发及系统集成、规划设计等。

公告称，罗伯泰克是一家集研发、设计、生产、销售和工程交付于一体的高新技术企业，是行业领先的智能仓储物流存取设备制造商和整体解决方案提供商。公司在苏州、厦门以及奥地利设有三个研发中心，在常熟拥有占地面积约2.30万平方米的生产制造基地。

关于本次收购，音飞储存信心满满，表示将对公司产生积极影响，实现产品互补，完善智能仓储解决方案。公司与标的公司都为物流核心设备制造商且部分客户相同，已在面板、新能源、医药医疗、食品等项目相互合作，强强联手，可以快速扩大市场份额。

此外，公司与标的公司已在京东方、宁德时代(行情300750,诊股)、英科医疗(行情300677,诊股)等项目相互合作，双方将共同设立专门的研发中心，拓展高科技工业市场。公司正投建景德镇智能物流装备产业项目，与标的公司共同参与项目规划和设计，将借助公司控股股东陶文旅集团的业务资源，开展高技术陶瓷智能制造行业的产线集成+智能仓储系统集成业务。

音飞储存的设想确实不错，但现实能否如设想一样美好，暂时难以判断。相反，本次收购还存在不小的风险。

本次收购存在高溢价。以截至今年4月30日为评估基准日，采用收益法评估，标的公司股东全部权益账面值为3631.23万元，评估值4.68亿元，评估增值4.31亿元，增值率达1188.27%。问题还在于，标的公司经营业绩不太稳定。2019年、2020年，其实现的营业收入分别为1.34亿元、2.90亿元，对应的净利润为-560.37万元、1781.62万元，2020年大幅向好。然而，今年前四个月，其实现的营业收入、净利润分别为4593.29万元、-773.76万元，再次陷入亏损，且营业收入不及去年全年的15.87%。

本次交易，交易对方承诺，2021年至2023年，标的公司实际净利润分别不低于2800 万元、3750万元和5200万元。

仅从2021年度看，从5月至12月，其实现的净利润最少需要3573.76万元才能达标，这一利润水平是2020年的2倍多。要想顺利兑现业绩承诺，难度不小。

扣非净利连续9年止步不前

音飞储存实施外延式资产并购，与其自身深陷发展瓶颈有关。

音飞储存成立于2002年，公司主要从事仓储货架的生产和销售，2015年登陆A股市场。

根据披露，音飞储存主营业务属于仓储领域，相较于飞力达(行情300240,诊股)、恒基达鑫(行情002492,诊股)、新宁物流(行情300013,诊股)等同业上市公司而言，其资产规模最小。截至今年6月底，公司总资产为16.08亿元。公司起始于货架业务，近20年来聚焦主业，自主研发出轻、重型四向穿梭车、多层穿梭车、阁楼式穿梭车、AGV、料箱输送机等智能搬运设备以及WMS、WCS软件系统。目前，公司将科技因子注入主营业务中，成为集智能物流机器人(行情300024,诊股)研发制造、高精密货架制造安装、软件开发应用、系统集成、运营服务以及电子商务平台为一体的综合物流服务企业。

音飞储存称其具有明显客户优势。公司在研发设计、产品质量及售后服务等方面建立了良好品牌形象和较高市场知名度，产品广泛应用于各行各业的物流仓储和配送活动。其称，公司产品和服务深得大众、伊利、苏宁、唯品会、当当等众多跨国集团在华企业和国内企业的一致好评，产品畅销国内外。去年以来，公司成为华为、特斯拉重要供应商。

然而，诸多优势汇集，音飞储存并未实现高速发展，其经营业绩也属于“蜗速”增长。2012年，公司实现营业收入4.40亿元、归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）0.54亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）0.52亿元。2013年、2014年，上市之前的2年，其实现的营业收入分别为4.24亿元、4.74亿元，同比变动-3.57%、11.89%。同期净利润为0.51亿元、0.61亿元，同比变动-6.52%、21.31%。扣非净利润0.47亿元、0.59亿元，同比变动-8.61%、24.99%。

2015年至2020年，上市之后，其营业收入从4.64亿元增长至6.65亿元，整体增幅不大。在这期间，公司实现的净利润分别为0.68亿元、0.82亿元、0.83亿元、0.93亿元、0.78亿元、0.95亿元，呈现小幅增长势头。但对应的扣非净利润相对逊色，分别为0.65亿元、0.74亿元、0.56亿元、0.76亿元、0.65亿元、0.56亿元。

综上，2012年至2020年的9年，公司扣非净利润基本上属于原地踏步状态。

今年上半年，公司实现营业收入3.79亿元，净利润0.62亿元，同比增长3.30%，增速依旧较低。

此外，截至今年6月底，公司账面上广义货币资金4.26亿元，短期借款0.30亿元，资金较为充足。但是，公司需要使用现金4.65亿元收购罗伯泰克，就需要举债。

本次收购，将形成至少4亿元商誉。一旦标的公司业绩不及预期，可能会出现商誉减值，进而影响净利润。

二级市场上，音飞储存筹划的收购并未对股价产生积极影响。9月29日，其股价大跌5.25%，收报8.67元/股，市值仅26.07亿元。