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谨防高频量化交易危害市场

来源：金融投资报 2021-09-26 09:22:17

截至9月23日，沪深两市成交额连续第45个交易日超过1万亿元。A股市场历史上，连续多个交易日成交突破万亿的现象并不多见，实际上也只在2015年3月17日至5月6日，以及2015年5月8日至7月8日出现过。此次沪深股市再现连续多日成交突破万亿的现象，也引起了市场的极大关注。

比如有投资者认为，股市连续多日成交突破万亿大关，是场外资金加速入市的表现，或许意味着牛市行情的到来。相对于今年7月份以前沪深股市低迷的成交量，连续超万亿的成交，至少说明市场交投活跃，但从股市表现看，期间指数并没有上涨多少；而且，也没有哪一个板块的上涨具有持续性，能够引领市场的走向。因此，成交连续破万亿，并不能与牛市的到来划等号。

事实上，7月份以来沪深股市成交连续破万亿，个人以为并非没有原因。比如公募基金调整仓位导致成交量放大。前两年核心资产股票涨势如虹，而从今年开始，核心资产股票开始回调，抱团机构也开始卖出股票兑现利润，也为其调整仓位创造了条件。由于公募基金等机构手握巨额资金，其调整仓位必然会引发市场成交量的放大。

两融业务对于成交量放大的贡献也不可忽视。据统计，截至今年9月9日，两融余额已飙升至1.91万亿，也创出2015年以来的新高。投资者融资买入股票，卖出股票偿还融资，以及融券卖出股票，买入股票偿还融券等，都从两个方向端放大了成交量，进而助推了沪深股市成交量的放大。

北向资金频繁进出也会影响成交量的放大。近两年来，北向资金在沪深股市中表现活跃。虽然我们每个交易日只会看到北向资金净流入或净流出的数据，但在净流入与净流出的背后，表明有更多的资金在市场中进行交易。

此外，高频量化交易同样会提升整个市场中的交易量。据统计，截至2021年6月末，证券类私募中量化产品规模接近万亿元，占比约两成；公募基金方面，截至今年8月份，公募量化基金累计发行2355.78亿份。量化基金规模的扩张，为其提升股市成交量奠定了基础。据测算，量化交易占成交量的比例不低于20%。

但在量化基金产品中，某些基金的高频量化交易无疑须引起警惕。事实上，对于高频交易，投资者应该不会陌生。2015年下半年股市出现异常波动期间，曾出现过伊世顿公司操纵期货市场案。该案的最大特点即是高频交易。调查表明，伊世顿公司由境外人员远程操控电脑交易软件，以每秒33次的超高速度，通过网络频繁进行股指期货交易，在短短25个交易日内，就从期指市场中窃取了3.89亿元的巨额利益。期指市场因高频交易付出了巨大的代价。

高频量化交易的危害性是不言而喻的。首先，高频交易行为，将会扰乱市场正常的交易秩序，损害其他投资者的利益，也有违市场的公平原则。中小投资者受制于资金、交易通道等多方面的限制，根本不可能实施高频交易。与之相比，机构在这方面不存在短板，机构实施高频量化交易，这对中小投资者而言也难言公平。

其次，高频量化交易的本质是超短线投机，不仅与监管部门倡导的价值投资、理性投资、长期投资的理念不符，而且容易引发市场波动，放大市场的投资风险。高频量化交易的背后，与“薅市场羊毛”并没有什么区别。此外，一旦高频量化交易出现交易规模过大，交易方向趋同的现象，无疑会产生严重的负面影响。

因此，虽然量化交易在市场中是被允许的，但个人以为，高频量化交易应该受到非常严格的限制。监管部门有必要制定相关的规则从严监管，切不可让2015年式的悲剧再在市场上重演。