方正证券：怎样看待耶伦警告？怎样看待恒大违约？

核心观点

随着节后第一个交易日大盘盘中逐步收复失地，压在A股市场上空的乌云散去，市场信心得到恢复，市场信心的提振将对后市行情起到推动作用，A股市场有望重启升势，开启二次挑战年内高点3731点之旅。

盘面分析

假期内影响大盘走势的因素较多，尽管外盘在假期内大幅震荡，但节后大盘却顶住了压力，走出了低开高走震荡盘升的走势，同时“能耗双控”相关政策的不断推出，刺激昨电力板块大幅走强。最终，大盘以上涨0.40%收盘，创业板下跌0.91%，两市总成交量较前一交易日减少14.19%，这表明随着国庆假期临近，叠加多板块已积累较高涨幅影响，资金持股过节意愿较低，市场情绪稳中有升，信心有所恢复。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加。当日有100家个股涨停，其中有6家个股为20%涨停板，有120家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%跌停板之上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有366家，跌幅超过5%的个股115家，个股普跌。当日涨幅居前的为电力、煤炭、油气、特高压、地产、航空等，跌幅居前的为白酒、家电、餐饮旅游、汽车、保险、食品等。电力板块在“双控”的消息刺激下全天强势，但银行、白酒等权重板块却大幅拖累了大盘走势，量能大幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，题材炒作火热，权重拖累指数，大盘缩量蓄势，是周三盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，“中秋”小长假后第一个交易日，大盘低开高走，一路震荡盘升收复当日失地，尾盘以红盘报收，并呈价涨量缩态势（沪市价涨量缩，深市价跌量缩）。5日线反压，3560点对大盘形成支撑，20日线及30日线收复，K线组合为“吞没线”，强势特征明显，量能底部萎缩，说明市场杀跌动力不足，“吞没线”意味着短线大盘盘中还将冲高，继续挑战5日线附近压力，但由于日线MACD指标仍空头强化，短线继续冲高的空间或有限。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标及SKD指标顶背离，15分钟SKD指标顶背离，30分钟及60分钟的K线组合皆为“吊颈线”，短线盘中将有回调，但15分钟、30分钟的MACD指标多头强化，60分钟MACD指标即将金叉，也将抑制大盘盘中回调空间。

上证50价跌量缩，3100点形成支撑，5日线下叉10日、20日及30日线，形成空头排列，弱势形态明显，但偏离5日线较远，技术上形成超卖，加之价跌量缩的量价关系，短线回落空间有限，并有技术反抽要求。

创业板价跌量缩，5日线得而复失，10日线及半年线反压，K线长上影线的组合形态，加之量能的急剧萎缩，市场杀跌动力减缓，技术上盘中回落后，有技术性反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有反复，甚至有回调要求，但外在因素扰动影响淡化，特立独行走势还是主要运行态势，大盘继续震荡盘升的走势不会改变，能否跨越5日线，量能能否得到释放是关键，若能够重新放量，则大盘继续走高，并开启重新挑战3731点走势，若量能难以有效释放，则大盘冲高回落，继续震荡筑底，但只是时间换空间，后市还会继续挑战3731点。

基本面分析

“中秋”假日不长，但内外发生的事件不小，内外股市震荡幅度较大。外有美财政部长耶伦警告“如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，并会造成广泛的“经济灾难”，部分官员美联储则发出鹰派言论；内有恒大违约事件发酵，以恒大、平安为代表的地产及金融股在香港股市被恶意做空，市场传言四起。内外因素共振，全球风声鹤唳，香港恒生指数一度大跌3.3%，美股也出现大幅下跌走势，美元重启强势，原油价格升势放缓。

那么，该如何辩证看待美财长耶伦的警告，该如何辩证看待部分美联储官员鹰派言论，该如何辩证看待恒大事件对地产及金融市场影响，该如何看待美股的回落，美股会崩盘吗，A股会受外在影响而走熊吗？这些才是当前市场关注的重点，也是影响后市走势及市场信心能否持续的关键性因素之一，如果“中秋”所发生的内外事件都朝着最坏的方向发展，真的就会对A股中长期走势产生影响吗？

该如何辩证看待“中秋”期间所发生的的内外“事件”，该如何看待A股市场中长期走势，我们的观点是：“中秋”发生的内外事件，只是左右大盘运行节奏与上涨斜率的外在因素，非决定A股中长期走势的内在因素，对市场心理影响远大于实际影响。内：A股中长期震荡盘升走势不变；外：美股也不会塌崩。

其一、耶伦表态意在继续宽松。我们一直强调，不要听美联储及美财政部官员怎么说，要看他们怎么做，有时他们说与做并不统一的。耶伦提出警惕美政府债务可能违约，实质是在喊话美国会，参众两党在国会中就提高美政府债务上限问题达不成统一，耶伦表态的目的还是促两党统一意见，意在继续敦促美联储印钞票，美量化宽松的“鸦片”不能停，美联储官员的鹰派言论，也剑指原油期货价格，意在挺美元、控通胀，而非真的要货币政策紧缩。从历史规律看，美两党终究会在债务上限达成统一的，美联储官员喊的嗓门越大，美政策越不会轻易大幅缩紧。

其二、美股走势不会出现塌崩。从近期公布的美经济数据看，美消费信心回落，美通胀回落，美经济复苏之路并不平坦，而美股的走势就是美经济走势，这是由于美经济结构决定的，即美消费占GDP约70%，美消费主要是居民消费，居民消费能力与信心又与其持有的资产价格走势成正比，美居民持有的50%以上资产是股票，股票对于美而言，既是选票，也是美经济的晴雨表。所以，我们坚信，美联储的量化退出将是象征性的，美联储宁可加息，也不会完全量化退出，毕竟支撑股市的是流动性，而非利率，况且与流动性相关性较强的纳指是美经济基础，美不会让经济基础倒掉，美股也就不会塌崩。

其三、恒大事件长期利好A股。恒大事件持续发酵，市场对商业银行房地产贷款可能导致不良信贷风险释放的担忧，成为市场最为关键的问题，是内地地产、金融股被做空，香港恒生指数大幅回落的导火索，一些关于香港地产商的传闻流传，是引发香港地产股回落的原因所在，从而进一步加剧了市场恐慌情绪，这是香港股市出现动荡的原因所在。

但从另外一个角度看，恒大违约事件对于资本市场而言并非是利空，相反还是重大利好，那就是恒大违约事件将改变居民投资方向，即从投资楼市、投资理财转向投资股市，毕竟国内居民投资只有两个主要渠道，一个是楼市，一个就是股市，驱动居民投资动力的就是赚钱效应。现在，楼市调控政策叠加“双减”政策让楼市价格走势预期发生转变，恒大违约事件成为压倒楼市价格预期的“最后一颗稻草”，居民投资将从楼市及理财转向股市，尤其是今年A股市场形成的赚钱效应，将加大对居民资金形成的引力，楼市流出资金及居民储蓄资金将成为A股市场中长期流动性的重要源泉。

其四、地产板块即将利空出尽。由于近几年对房地产市场坚持“房住不炒”的严厉监管政策，各地相继出台了严厉的房地产信贷政策，房地产贷款在商业银行贷款总量占比有限，加之商业银行执行较为严格的120%～150%的拨备覆盖率制度，房地产不良信贷对商业银行资产所产生的负面影响有限。

近期，恒大违约事件发酵，但A股的地产板块却未继续走弱，相反还出现走强态势，甚至部分地产龙头股走出底部，形成反转走势，原因就在于，恒大违约事件加速了地产行业探底过程，也将推动各项房地产政策加速推出，房地产行业“利空出尽”有望提速，行业整合势在必行，有利于地产行业龙头做大做强，从这个角度讲，恒大事件对地产板块是利好。

其五、A股牛市基础不会动摇。我们一直强调，当前国内经济从“信用扩张”的旧周期，转向“资本扩张”下的经济新周期，“信用”从“扩张”转向“收缩”，这就是近年来信用违约事件频发，从华晨到永煤，再到当前的恒大，宣示着旧的经济发展模式结束，在资本市场实施“注册制”，充分发挥资本市场直接融资及资源配置两大功能，以科技、制造业快速发展推动经济加速转型的时代到来，决定了资本市场正在取代房地产成为政策的“蓄水池”，新消费取代旧消费，财富效应从楼市转向股市，居民储蓄资金及楼市资金流向A股市场可谓势不可挡。

我们一直强调，经济基础决定投资方向，决定A股行情投资主线，决定A股市场投资结构。目前，A股市场全面注册制还未结束，科技成为国内经济基础才刚刚确立，A股也才突破5年的底部高点3587点，这些都意味着牛市的基础才夯实，要完全建起牛市的高楼大厦还任重道远，现在因外部因素就认为A股走熊还为之尚早，美联储政策变化或恒大违约事件等的外在因素，只改变大盘的运行节奏或上行斜率，不改变A股震荡盘升的趋势。

操作策略

“中秋”小长假周边市场的大幅波动，给节后A股市场造成了巨大的心理压力。然而，随着节后第一个交易日大盘盘中逐步收复失地，压在A股市场上空的乌云散去，市场信心得到恢复，市场信心的提振将对后市行情起到推动作用，A股市场有望重启升势，开启二次挑战年内高点3731点之旅。操作上，轻指数、重个股，以沪市为主战场，逢低关注金融、“中”字头、高端制造、电力、能源、环保及股价处于底部二线蓝筹股，回避近一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费股继续观望为好。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515850.SH

证券龙头ETF

-0.69%

券商

007465.OF

交银创业板50指数C

-0.99%

指数

512710.SH

军工龙头ETF

1.12%

军工

164908.OF

交银中证环境治理

2.31%

环保

601117.SH

中国化学

2.39%

建筑

300170.SZ

汉得信息

-0.97%

计算机

600908.SH

无锡银行

-3.61%

银行

600030.SH

中信证券

-1.00%

券商

300053.SZ

欧比特

-1.86%

电子

688599.SH

天合光能

2.90%

光伏

601336.SH

新华保险

-1.69%

保险

002196.SZ

方正电机

1.13%

电气设备

002660.SZ

茂硕电源

-1.19%

电子

600089.SH

特变电工

9.32%

电气设备

数据来源：方正证券(行情601901,诊股)研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯