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资金参与热情高转债市场供需两旺

来源：中国证券报-中证网 2021-09-08 14:22:18

上市开盘即熔断、首日涨幅频现极值、转债指数创下多年新高……8月以来，可转债市场上的“火”越烧越旺，资金参与热情高涨。

业内人士称，正股走好与资金涌入的双轮驱动，共同推动可转债市场不断创出阶段新高；当前转债价格和估值均已处于较高位置，估值压力在上升，在宽松资金环境与旺盛配置需求的支持下，预计转债市场将呈现高位震荡。

首日大涨成常态

9月7日，晶瑞转2在深交所上市，开盘即触发熔断机制。据深交所公告，因晶瑞转2涨幅首次达到30%，于9时30分对该债券实施临时停牌，至当日14时57分。截至当日收盘，晶瑞转2涨35%，收报135元。

近段时间，新券上市首日因涨幅较大触发熔断的现象不时在可转债市场上演。尤其是9月以来，几乎成为常态。中国证券报记者梳理发现，月初至今共3只可转债上市，除晶瑞转2之外，9月1日上市的江丰转债和天合转债，也无一例外地上演了盘中涨到临停的戏码。

从可转债上市首日收盘平均涨幅的趋势变化上看，可转债新券的火热行情呈现越烧越旺的态势。据Wind数据，自5月以来，新上市可转债的首日涨幅月平均值显现出节节攀升的特征。具体而言，5月可转债上市首日收盘平均涨幅为10.94%，6月为20.58%，7月为25.75%；8月，新上市可转债首日收盘平均涨幅达到39.33%，为2015年7月以来最高水平。

值得一提的是，8月10日、8月23日上市的国泰转债、隆华转债，上市首日均上涨57.30%，达到深交所现行规则下可转债上市首日能实现的最大涨幅。

网上打新中签率低

与较高的首日涨幅形成鲜明对比的是，万分之零点几的转债网上打新中签率，两者共同烘托出投资者对可转债新券的追捧。

据统计，8月以来，网上申购中签率最低的是太平转债，中签率仅为0.0005%。这只可转债没有辜负投资者的期望，Wind数据显示，太平转债上市首日上涨37.69%。而年初至今，网上中签率低至万分之零点几的可转债将近70只，中签率高的也不过0.1091%。

业内人士分析，近段时间，转债市场资金参与意愿与新券上市定价之间形成正反馈的现象，即资金参与意愿上升，在压低中签率的同时，促使转债上市大涨，进而吸引更多资金参与，进一步压低中签率和抬高新券估值。这些都是可转债市场升温，供需关系偏紧的体现。

不光是新券，近期可转债二级市场表现整体较强势。中证转债指数自5月初掀起的一轮升势仍在延续，7月以来更呈现加快上涨态势。9月7日，该指数收盘上涨1.27%，盘中最高涨至423.63点，创出2015年6月底以来新高。

同时，转债市场继续保持活跃发行态势。统计显示，今年前8个月沪深市场共发行可转债近1900亿元，为历年同期的创纪录水平。可见，近期可转债市场供需两旺。

或将高位震荡

谈及转债市场的火热走势，机构研究人士纷纷表示，正股行情对于转债的支持不可或缺，市场关注度上升也是重要因素，但估值不断抬升将成为后市的一大隐忧。

在兴业证券(行情601377,诊股)固收分析师左大勇看来，转债估值突破2017年以来高位，背后是转债“出圈”带来的影响，近期个人投资者购买可转债基金的热情高涨。国泰君安(行情601211,诊股)固收首席分析师覃汉指出，正股走势和市场情绪的驱动，共同推动可转债市场不断创新高。

对于市场未来走势，天风证券(行情601162,诊股)固收首席分析师孙彬彬认为，流动性环境维持宽松叠加市场对转债配置需求较高，预计转债市场估值仍将维持高位震荡，转债市场整体表现将更多取决于正股表现。

左大勇则提示，转债估值已有泡沫化现象，市场存在一定的调整风险。但若流动性没有大问题，转债估值压缩的空间暂时比较有限。