财政支出进度将加快，城投债净融资额回升

——地方政府债与城投行业监测周报2021年第32期

本期要点

要闻点评

财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告，预算支出和地方债发行进度将加快

动态点评：《报告》指出预算支出执行总体良好，加快下半年预算支出进度。收入方面，在经济稳中加固、稳中向好的基础上，财政收入呈现恢复性增长，全国一般公共预算收入同比、较2019年同期均实现正增长，全国各地财政收入普遍回升，同时受经济恢复拉动，税收较快增长，财政收入质量进一步提升；支出方面，在统筹宏观需要和防范财政风险，健全跨周期调节机制的背景下，保持适度支出强度，全面落实政府过紧日子要求，保障“六保”等重点领域支出，全国一般公共预算支出同比实现正增长，但仍未恢复至疫前水平。整体看，上半年财政收入恢复明显快于支出，收支完成预算进度不一，分别完成预算的59.25%、48.64%，支出整体呈现后置，结合《报告》中“加快下半年预算支出进度”等表述来看，下半年财政支出将有所发力，在保障重点领域支出的同时加大基建投资支出力度，促进经济在合理区间运行。《报告》指出政府债务管理不断加强，适度提速地方政府专项债券发行。考虑到去年专项债发行规模较大，政策效应在今年仍持续释放，财政部综合跨周期政策设计和调节需要，结合项目情况，科学安排新增专项债额度下达和发行节奏。上半年累计发行新增专项债10143亿元，仅完成已下达限额的29.25%，发行进度整体偏慢。在近期政治局会议及国常会要求把握地方债发行进度的要求下，7-8月新增专项债发行明显提速，截至8月29日，完成已下达限额的52.74%。结合《报告》“适度提速地方政府专项债券发行”的表述来看，后续新增专项债发行进度将继续加快。同时，8月以来，重庆、浙江、四川等地先后披露将预留部分专项债额度至年底，在“跨周期调节”的要求下，或将有更多省份预留额度至年底发行，以“推动今年底明年初形成实物工作量”。《报告》指出抓实化解地方政府隐性债务风险工作，促进财政可持续发展。上半年，财政部按照“控增化存”的思路，加强项目财政承受能力论证和预算评审，健全地方政府及其部门向企事业单位拨款机制，严禁地方政府以企业债形式增加隐性债务；同时建立市场化、法治化的债务违约处置机制，稳妥化解隐性债务存量。据媒体报道，近期监管部门已向地方反馈2019-2020年地方政府债券资金使用情况专项核查情况，其中有省份存在地方债违规用于置换存量债务或偿还隐性债务的问题。结合《报告》中“对审计、财会以及各类行业监督发现的隐性债务问题，发现一起、查处一起、问责一起，坚决刹住违法违规举债行为”来看，I财政部门将加强部门信息共享和协同监管，强化监督问责，对相关问题进行查处问责，同时在防风险的背景下，城投严监管态势将延续，新增融资仍将受限。

北京、新疆加强直达资金常态化监管，促进直达资金规范使用

本周无城投企业发布债券提前兑付本息公告

本周共14只城投债券推迟或取消发行

地方政府债与城投债发行情况

地方债：本周，全国共发行63只地方债，发行规模较前值减少570.52亿元至3211.13亿元，净融资额下降735.25亿元至2392.28亿元。截至8月29日，存续期内地方债规模合计28.26万亿元。从发行结构看，新增债共49只，规模合计1876.46亿元，其中，新增一般债7只，规模合计296.22亿元，新增专项债42只，规模合计1580.24亿元；再融资债共14只，规模合计1334.67亿元，均用于偿还到期地方政府债券。发行期限以20年期为主，规模占比达22%，通过发行规模占比计算的加权平均发行期限为13.02年。从区域分布看，山东发行规模最大，达1353.39亿元。发行成本方面，一般债发行利率下降，专项债发行利率上升，广西发行利率最高、达3.53%；一般债、专项债发行利差均收窄，江西发行利差最高、达25.51BP

城投债：本周城投债共发行246只，发行规模较前值上升64.47%至1691.27亿元，净融资额较前值上升362.50亿元至742.70亿元；其中，基础设施投融资企业共发行225只债券，发行规模合计1522.37亿元。截至8月29日，存续期内城投债规模合计11.60万亿元，其中，基础设施投融资行业存量债券规模达10.43万亿元。从广义口径看，1年以下及5年期各级别城投债发行利率及发行利差普遍下行，3年期城投债发行利率及发行利差有涨有跌，其中，5年期AA级城投债发行利率及发行利差下行幅度最大。发行结构以超短期融资债券为主，占比为26%。发行期限以1年及以下为主，占比达37%。发行人主体级别以AA+级为主，占比达41%。从区域分布看，本周共有24个省份的发行人发行城投债，其中江苏省发行数量仍最多，达73只；吉林发行利率、发行利差均最高，分别为6.00%、394.95BP。

地方政府债与城投债交易情况

根据公告信息，本周无城投企业发生评级调整。

根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。

地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计2184.41亿元，较前值上涨497.13亿元；地方债到期收益率整体上行，平均上行幅度约为2.50BP。

城投债：本周，城投债现券交易规模为2389.13亿元，较前值上涨38.83亿元；城投债到期收益率整体上行，平均上行幅度为3.73BP；信用利差方面，1年期利差收窄4.04BP，3年期和5年期利差小幅走阔3.08BP、2.81BP。

城投债异常交易：广义口径下，本周共有60个城投主体的71只债券发生95次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、异常交易次数较前值均有所下降。