港交所A50股指期货获批 “重工业，轻金融”是亮点

报告摘要

★热点事件：

香港证监会批准A50指数期货在港交所挂牌上市。近年来，我国资本市场逐步对外开放，A股在海外股指中权重不断提高，外资布局中国市场热情高涨。港交所A股股指期货合约的推出将给海外的A股投资者带来新的风险管理工具，将促使资金流入A股市场。

★指数特色：

股指期货标的MSCI中国A50互联互通指数与现有的上证50指数和富时A50指数定位接近，但侧重不同。根据其编制方案，新的A50指数在行业上更为均衡，避免了向金融行业倾斜。

相较于其他50指数，新的A50指数特点是减少了金融和日常消费行业权重，并超配了工业和材料。预计金融行业权重为19.78%，工业权重为15.16%。

★期货合约特点：

报告全文

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香港证监会：批准推出A股指数期货合约

香港证监会行政总裁欧达礼先生称：“这A股期货合约为愈来愈多参与A股市场的全球投资者（包括在本港透过内地与香港股票市场交易互联互通机制进行交易的投资者），提供一项重要且崭新的风险管理工具。投资者如能在香港进行A股期货交易及有效地对沖定价风险，预期将可促进长线资金流入内地市场的进一步增长。”

MSCI董事长兼首席执行官 Henry Fernandez表示：“中国在全球投资市场的重要性与日俱增，中国股票在MSCI新兴市场指数中的权重从2009年12月的18%增至2021年8月的34%，由此可见一斑。投资行业正经历重大变革，令投资变得更加复杂和多元化，因此市场对更好的交易及风险管理解决方案需求甚殷。我们很高兴能借着这项新协议扩大与香港交易所的合作伙伴关系，这与我们致力帮助全球投资者更好地管理投资组合的承诺一脉相承。”

对此，中国证监会表示支持：此举有利于丰富境外投资者投资A股的风险管理工具，进一步吸引境外长期资金配置A股，巩固和维护香港国际金融中心地位。

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MSCI中国A50互联互通指数介绍

2.1、权重方案

MSCI中国A50互联互通指数与国内上证50指数的定位接近，都侧重于大盘蓝筹股的布局。

上证50是选上海证券交易所中规模最大、流动性最好的50只股票，并按市值加权。尽管MSCI目前还没有公布具体的成份股及其权重，但从指数方案来看，两者存在一定区别，最主要的一点：MSCI中国A50互联互通指数的行业布局更为均衡。

MSCI中国A50互联互通指数，构建构建流程有几点特征：

1）以MSCI中国A股指数为母指数；

2）将沪港通、深港通成分股划分为11个行业，各选取行业中市值居前的2只成分股，剩余的28只成分股按市值选，保证个股层面上的均衡；

3）行业的权重与MSCI中国A股指数一致，可以据此推断行业权重分布会较同类A股50指数更为均衡；

各行业内，成分股按流通市值加权。

2.2、指数特点

尽管当前还没有公布个股的权重，但可以根据编制方案，以MSCI中国A股指数推测MSCI中国A50互联互通指数的行业分布情况。

按Wind的11个行业划分规则，金融、日常消费和工业三大行业权重之和达48.80%，接近一半。

与另外两只50指数对比来看。三只指数权重最高的行业均为金融，上证50和富时A50指数中金融业分别占35.16%和39.66%，而MSCI指数中降至19.78%，相比前两者来说分别降低了15.38%和19.88%。

第二大的行业为工业，达15.16%，相比上证50提升了10.55%，比富时A50高10.83%。第三至第五的行业分别是信息技术、日常消费和材料。

上证50指数和富时A50指数中第二大权重行业——日常消费，在MSCI中国A50互联互通指数中预计仅排在第4位，仅占14.81%。工业、日常消费和信息技术三行业的权重非常均衡。

相比同类A股50指数，MSCI中国A50互联互通指数权重上的特点是减少了金融和日常消费，并增加了工业和材料。

2.3、成份测算

根据MSCI中国A50互联互通指数的公开的编制方案，按流通筛选出符合要求的50只个股，行业中按流通市值加权，再与母指数的行业权重匹配。最终我们得到指数成分如下所示：

注：与MSCI计算口径存在的出入会导致误差，仅供参考。流通市值选取的为2021年8月23日当日数据。中国联通(行情600050,诊股)和中国卫通(行情601698,诊股)的权重为0是因为母指数中电信服务行业权重为0，但编制方案要求每行业纳入2个公司所致，指数实际处理方式不明。

在2008/12/31至2021/8/23的样本区间内，MSCI中国A50互联互通指数的母指数——MSCI中国A股指数的收益略高于50同类指数，以及综合型的上证综指，同时风险指标也更低。

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期货合约对比

合约设计上，MSCI中国A50互联互通指数期货（以下简称MCA）与富时中国A50股指期货（以下简称CN）和上证50指数期货（以下简称IH）都有相似之处。

1）交易时间：主要交易时间为09:00-16:30，完全覆盖了国内IH的交易时间，同时与富时A50一样设置了夜盘交易，但是时长相对更短。另外，新加坡、香港和北京三地时区相同。

2）最后交易日：与IH合约完全一致，有利于两者之间进行套利交易。

3）上市合约：MCA为当月、下月和随后的4个季月（共6合约），与另外两者合约范围略有不同。IH合约为当月、下月和随后2个季月合约（共4个合约），较MCA少2个季月合约，CN为近1年内的季月合约和最近的2个连月。

4）合约规模：由于标的指数还没有发布，无法得知MCA具体大小。不过根据指数点位、乘数、最小变动价位和离岸人民币汇率来看，目前，1手IH合约的金额规模为921,826万人民币（最小变动为60元人民币），富时A50期货单位规模约为96,780万人民币（最小变动为6.5元人民币），而MCA合约的最小变动单位为32.5元人民币，单位规模应该在10万至100万之间，50万附近。

5）最后结算价：3只各不相同，富时A50指数期货直接取指数当日收盘价，另外两个期货主要取决于收盘前最后2小时内的算数平均价。

富时A50期货合约目前是唯一在海外上市的挂钩A股的期货品种，承担着海外投资者对冲A股市场风险的重要使命。随着中国市场越来越具有吸引力，富时A50期货的成交量不断攀升，自2020年8月至2021年7月的1年时间里，富时A50股指期货合约总成交量为92,462,673手，近10万亿成交额。即将在港交所上市的A50指数也将成为重要的风险管理工具，吸引长期资金流入，促进A股市场不断对外开放，同时也巩固和维护香港国际金融中心地位。